十万亿经济刺激远远不够，地方债还在滚雪球
文摘
2024-10-23 09:57
北京
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最近，国务院发展研究中心原副主任刘世锦提出，以发行超长期国债为主筹措资金，在两年内形成不低于10万亿的经济刺激规模。刘世锦是比较偏向市场的官方学者。像他这样的学者有不少，他们有一个共同点：偏市场，但支持部分干预，尤其是支持凯恩斯主义。在美国，当华尔街精英发现长期主义的改革无望时，他们就大力呼吁短期主义的刺激经济。现在中国呼吁刺激经济的声音越来越高，加入的人越来越多。目前资产价格普遍下跌，被宏观经济学者称为“通货紧缩”。辜朝明的“资产负债表失衡型衰退”理论非常流行——当资产价格普遍下跌时，企业和个人尽力减少负债。所以，他的建议是，政府花钱扩大负债，以刺激经济。辜朝明的这个“理论”，无疑为当下高呼刺激经济的声音提供了“依据”。所以，放水不可避免。2008年全球金融危机，中国推出4万亿经济刺激计划。当时的M2是多少呢？47.52万亿元。经济刺激计划占到M2的8.4%。当然，这仅仅是计划。实际上的刺激经济规模，肯定不止4万亿。现在的M2是多少呢？305.05万亿。10万亿的经济刺激计划，只占M2的3.3%。可以说，刘世锦的10万亿刺激经济建议，连短期效果都不会大。因为，经济对凯恩斯主义的耐药性是急剧上升的。10万亿相对于庞大的货币躯体来说，已经只是毛毛雨了。如果比照2008年，那得提出30万亿刺激经济计划才行。即便这10万亿，现在财政也拿不出来。只有一个办法：财政发国债，央行买。只是这样一来，必然是滔天大水。当然，短期效果肯定就有了。问题是，再往后怎么办？还是回到长期主义的市场化改革吧。哪怕回到10年前也好啊。与此同时，化债这个词近期很火热，甚至股市都有了“化债概念股”。一个方面是地方自己努力还债。地方卖资产还债，是大好事，但是在地方权限范围内，能卖的资产只有那些。有些地方还加大罚款力度来还债。1990年代，地方债务问题更严重，财政靠银行输血维持，叫“输血经济”。最后中央大改革、大放权，允许地方放手招商、发展经济，到2000年代，债务问题就解决了，地方财政还赚得盆满钵满。与此同时，中国经济飞起来了。能不能再次给地方大放松，化债的同时再次实现经济腾飞？这个目前似乎并不在计划中。另一个方面是中央财政替地方还钱，也是大家当前最关注的内容。如果中央财政减少支出，省下来的钱给地方还债，假设每年还个几万亿，那可是天大的好事。那意味着，财政减少了对资源的支配，而民间新获得了几万亿的资源支配权，那中国经济肯定飞起！可是，这也不是现在的计划。现在的计划是，中央财政借国债，帮地方还债。也就是说，财政不会减少对资源的支配。有人说，国债利率2%多，地方债利率7%、8%，以国债换地方债，合算。财政上肯定是合算的。可是，你不缩减支出的“还债”，那肯定不是你在还债。那谁在还债呢？国债未来也要还，但肯定是借新还旧，也就是，永不会缩减支出。对于地方来说，如此化债，地方肯定会继续增加债务。化债，只会越化越多。随着货币规模的扩大，债务规模不断扩大也不显眼。比如M2是100万亿，借2万亿就显得很多。但如果M2增加到400万亿呢？2万亿算啥。这也是美国一直在采用的方法。美国联邦政府目前的债务是35万亿美元。比起来，中国的国债真的算克制了。35万亿美元！这个数字如果放在100年前，可以买下几十个美国了。而现在，这个数字相对于充水的美元体量来说，也不算什么。美国政府打算过缩减开支还债吗？它当然从来没有这打算。它的打算是不断印钞，不断摊薄纸币购买力，这就是美国的化债。其实是让所有持有美元的人来还债。
