随着美联储表达鸽派立场，软着陆依然是我们的基线情形。然而，考虑到这也是市场的一致预期，以及地缘政治和利率政策传导的滞后性，都意味着对尾部风险不可掉以轻心，尤其在进入历史上高波动季节。
我们一直在关注原油的收缩三角形走势，因为其一旦出方向，会对美国乃至全球经济后续的走势给出显著的信息。尽管我倾向于破位向下，但任何地缘政治和经济政策的重大改变，亦有可能将其推向另一个方向。
在市场集中定价软着陆的情形下，我们大概又回到了去年年底的情况 - 即硬着陆和不着陆的风险再次被低估了。也许一年下来最终还是软着陆的情形，但其中阶段性的波动，正在蕴含不错的交易机会。
相比于直接押注美债利率的下行，做空美国实际利率或做多通胀保值债券(TIPS)可能是一个更稳妥的方案。市场已定价了今明两年共9次的降息幅度，5年期名义利率也已从高位下行逾130Bp。而5年期实际利率下降幅度尚不足100Bp。从消费者信心指数的领先指标来看，随着超额储蓄的耗尽，未来一年其面临着额外至少80个Bp的下行空间。
如果商品价格破位下行，更大的通缩压力将驱动联储更多的宽松举措防止实际利率的被动抬升。如果商品价格因地缘政治或需求更快的恢复而突破向上，名义利率可能面临反弹。但因为美联储已明确表达了宽松的决心，实际利率的走势至少在一段时间内依然偏向于下行。
以上。
只有每天争取自由和生存者，才配享受自由和生存。Money Never Sleeps, Good Luck Trading!
