添加⭐标 不再错过相聚
点击上方【相聚资本】→ 点右上角【···】→ 点“设为星标”
为对抗潜在频发的不确定，越来越多人加入到“食息”一族。
“食息族”指的是那些将股息作为主要投资收益来源的投资者群体，他们通常偏好稳定且连续的分红回报，以此作为长期投资策略的核心。“食息族”的投资理念强调资本的持续增值与收益的稳定性，而非短期的价格波动。
这样的投资理念朴素实用，虽然成长股一度凭借高估值和高成长让投资者享受到了不菲的、价值投资难以比拟的回报。但当风险偏好的收敛占据上风，也就带来了高股息资产超额回报的加速增长。参考日本、中国香港、欧洲和美国，不确定性高企不下或持续上升时，高股息资产均相对市场整体长期持续占优。
股息率较高的股票，通常意味着公司盈利能力强，现金流稳定。
例如，中证红利指数中的成份股，通常具有较高的股息率，是“食息族”投资者的理想选择。“食息族”投资者往往会关注公司的分红政策、盈利能力和长期财务健康状况，最终倾向于选择那些具有稳定盈利模式、良好现金流和持续分红历史的企业进行投资。
为什么分红会得到投资者的青睐？
从理论上说，如果留存收益回归公司可获得的资产收益率高于原有资产回报率，那说明留存更有价值；并且在未来创造的价值能转换为股东的股息，对股东而言留存收益显而易见是利好的；但如果利润留存没有分配，但又无法带来足够的价值，比如在多元化投资中产生低效回报，那么留存就是一种灾难。出于对未来不确定的考量，分配要优于留存，所以分红更能得到股东的欢迎。
自由现金流是检验净利润含金量的一大利器。如果经营活动现金流为负，或者即使是当期经营现金流为正，但未来需要大量的资本支出才能维持目前的经营规模和竞争优势，而这部分利润又是无法分给股东的，那这种利润是没有意义的。即便被强迫拿出利润分红，但企业的正常经营和后续发展受到影响，那这种分红也是无意义的。
巴菲特股东利润概率中对自由现金流的定义是：
自由现金流=净利润+折旧、摊销等非现金支出-维持性增量营运资本-维持性资本支出=经营活动现金流量净额-维持性资本支出
从定义可见，自由现金流的大小取决于净利润的含金量和维持性资本支出的大小。
格雷厄姆在1940年写道：经验将进一步确认证券市场的既有判断：将1美元的盈利作为股息分配给股东所带来的价值要高于将其记入资本盈余账户中带来的价值。普通股股东一般既要求公司有足够的盈利能力，又要求公司进行适度的分红。
“食息族”投资者之所以高度重视长期分红的稳定性，原因正是：一个稳定且可预测的分红能够为投资者提供持续的现金流。
归根到底，资产的价值来自于该资产可以获得的预期现金流。对股票而言，这些现金来自于股息或源于盈利以及资产出售所带来的现金分配。股票的价格还取决于未来现金流的折现率，未来现金流之所以要折现，是因为未来所获现金流的价值不如当前所获现金流的价值高。
（简单来说，折现率（贴现率）=无风险利率+通胀溢价+风险补偿。投资者对未来进行贴现，原因有：无风险利率的存在，让投资者可以以当前的1单位货币具有更高的价值；通货膨胀降低了未来现金的购买力；与预期现金流的规模有关的风险，在持有风险资产时，会要求比安全资产更高的风险补偿。）
红利投资的代表——中证红利指数，是配置型资金比较喜欢的资产。拆解中证红利指数收益来源，指数长期回报基本来源企业盈利及分红带来的确定性的利润。一般而言，高股息公司通常具备相对稳健的财务状况，其ROE盈利能力相对较高，有持续为股东分红、创造价值的能力。带有股息的稳定安全性以及复利效应的存在，本身就具有一定的稀缺性。
从股息率来看，目前中证红利指数的股息率水平已经回升至5.86%（中证指数公司数据，截至6月25日）
近来，也有不少投资者反思增长本身存在的另一面——增长率陷阱可能会带来的亏损效应。贴着增长标签的投资标的，“高估值+低股息”，红利再投资的模型失效。而高增长不代表高收益，因为收益已经反映在股价上。高估值带来的高预期，也使得业绩出现不及预期的概率大增。只有增长率远超投资的预期，才能带来高收益。反过来，低估值往往低预期，低预期更高概率带来超预期。价值股的低预期，让其比成长股更容易实现预期、或者出现超预期的概率大增。
近期，统计会发现全A中实施股利发放的个股，中期分红的公司数量开始增加，之前就只分红一次，分红的数量也在发生边际变化。不是说不重视盈利和成长性，反过来更是说对盈利的要求不是体现在空间上，而是体现在长期持续的现金流的维度上。
当然也要看到，连续跑赢2年半后，当前高股息的相对估值分位数处于较高位置，或尚有上行空间但已接近极值。短期我们也发现随着估值上行，导致股息率的下滑，过去这种现象也是不多见的。
任何一种投资方法，有效性、收益率和持续性是一个无法兼得的不可能三角。当一类投资方法在短期有非常突出的回报，势必是以透支长期收益为前提的。30年久期的债券，当收益率下降1%，价格大概上涨20%（30年期的久期是20，收益率乘以久期，0.01*20=0.2）。如果利率无法继续下行，这个收益就难以持续。
*文章中的信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。原创文章内容为个人观点，仅供参考，不代表本机构立场。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的任何投资建议。
微信改了推送机制、不星标很难看到我
所以，一定要记得星标⭐
这样，我们就能第一时间相聚了
相聚君
觉得内容还不错的话，动手点个“在看”呗
