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今日（8月23日），沪指结束了3连阴，两市成交额稳定在5000亿以上。8月12以来，两市连续3个交易日成交额低于5000亿。不过8月15日后，两市成交额回升到5000亿以上。
经过缩量交易特征明显的3日后，A股交易情绪降温得到充分释放，可能已经反映了市场的悲观预期。
8月23日收盘，两市成交额继续保持在5000亿以上，或表明市场来到缩量成交后的企稳反弹期。
“地量”之后
8月13日，两市成交额触及2021年以来最低点，“地量”成交的原因包括前期风格摇摆、增量投资者不足、两融活跃度降低等，使得微观流动性层面负反馈效应增强。
有分析认为，A股极限状态下，缩量幅度接近70%，连续3日的地量成交后已接近65%。
当前周度日均成交额已是 2020 年以来最低水平，彼时，A 股的成交额中枢明显上行。俗话说，“地量之后有地价”，市场极度缩量后，未来 3 个月均有不错的胜率和赔率。
历史数据进一步表明，周度日均成交额位于 10%分位数以下时，未来 1 个月、3 个月均有较好的赔率和胜率。从胜率上看，“缩量完全”后的10个交易日到120个交易日的赔率均为正，胜率均大于70%，其中前一个半月内胜率最高，一个半到三个月内的赔率最好。
不过也有不同声音出现。广发证券认为，测算理论上的市场最低交易量和换手率，要么是跟A股历史上的情况去比较、要么是跟海外的情况去比较，但是问题在于，A股历史上的量化交易占比可能远比现在要低、而海外市场的散户交易占比也比我们要更低。因此，历史经验和海外比较似乎都不太适用。
并且，缩量并不一定意味着市场将会反弹，还要出现基本面预期的变化，才构成市场反弹的充要条件。
市场底部特征明显
尽管市场的短期走势无法判断，不过可以确定的是，各项估值指标均回落至极低位置。
从市净率来看，当前全 A 估值底部的个股占比高于 2018 年和 2022 年市场底部时的水平，而 2010 年以来的市净率分位数也低至 1.1%，市场估值已至极低水平。
最新统计（截止8月22日）显示，股债收益比和股债收益差（FED模型）当前分位数都在99.9%的高位，性价比极高。
最近一段时间，指数机会虽不大，但依旧呈现出小热点不断的局势。银行股年内累计涨幅超过20%，国有大行股价屡次创历史新高；在《黑神话：悟空》的带动下，相关游戏、传媒等表现抢眼。
不过也要看到的是，5月以来市场回调，中小盘估值出清更充分，但因为分子端更弱，以沪深 300 为代表的大盘核心宽基估值出清的幅度不够，“高低切”交易模式不断，赚钱效应也不持续。
美联储若降息对A股的影响
美联储主席鲍威尔将于北京时间8月23日晚22:00在杰克逊霍尔年会上发表讲话，历届杰克逊霍尔年会上，美联储主席都会释放关键的政策信号。
据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为75%，降息50个基点的概率为25%。
后续美联储若降息，可能是经济衰退下的纾困型降息。比照来看，一是当前美国失业率已经连续4个月上涨，非农新增就业人数及时薪增速来看均有明显下滑趋势，就业市场已出现明显降温；二是最新萨姆指数已经突破0.5，预示着美国经济可能陷入衰退初期。
后续美联储若降息，短期内对 A 股影响或偏正面。一是历史经验上美联储降息前 A 股受基本面驱动可能相对偏强；其次，提振消费、地产放松等政策后续大概率加速落地，在投资、消费增速有一定托底的环境下经济修复预期可能上升。二是降息前后流动性预期宽松：首先，历史经验上美联储降息前后美元指数可能走弱，人民币汇率对国内宽松的掣肘下降；其次，降息周期下外资可能流入中国资产。
当前市场仍对美国经济的走势有较大分歧。美国最新数据“好坏参半”，增加了美联储降息的不确定性。
今晚的杰克逊霍尔年会，鲍威尔带来的是惊喜还是惊吓，谜底即将揭晓。
主要参考资料：
广发证券，《近期路演机构最关注的十大问题？》，20240818
国信证券，蓄力向上系列（十一）地量成交五问五答，2024.8.21
华金证券，美联储若降息可能对A股的影响，2024.8.21
国联证券，市场底部特征明显，后续关注哪些行业？，2024.8.22
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