2025年1月23日，国务院新闻办公室上午9时举行新闻发布会，证监会主席吴清和财政部副部长廖岷、人社部副部长李忠、央行党委邹澜、国家金管局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。今日的发布会都是围绕《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》展开的，本文做一些要点总结。
结论1：中长期资金的提供方是商业保险、社保、公募、企业年金等。
简单说，就是投资期限比较长、追求长期稳定回报的资金。比如，商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等都是比较典型的中长期资金。若单纯从公募与商业保险增量看，就将有1万亿以上，具体可以参考下面结论。
结论2：商业保险入市方面，每年新增或在4000亿以上。
证监会主席吴清表示，将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿元。在此基础上，引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。
据金融监管总局副局长肖远企介绍，目前，保险资金投资股票和权益类基金的金额已经超过了4.4万亿元。从保险资金运用看，资本市场和未上市企业股权是主要的投资方向，目前股票和权益类基金投资占比是12%，未上市企业股权投资占比是9%，两项加起来是21%，这反映出保险资金作为耐心资本、长期资本，在投资长期方面的优势和决心。
另据肖远企介绍，2023年10月份，金融监管总局批复同意了中国人寿和新华人寿两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资资金，规模是500亿元，投资股市并且长期持有。第二批试点今后在机制上比第一批试点会更加灵活，基金可以是单独由一家保险公司发起设立，也可以由两家或者两家以上的保险公司联合发起设立。第二批试点的规模现在拟定1000亿元，我们准备在今后几天，就是在春节前，先批500亿，马上到位，投资股市。
那么商业保险每年会带来多少增量呢？据开源证券测算，或有两种可能。其一是新增总保费口径，2024年国有大型险企保费收入预计为2.83万亿元，其中30%约为8500亿元；其二是新单保费口径，2024年国有大型险企新单保费预计为1.44万亿元，其中30%约为4300亿元。这里，保守以4000亿作为增量。
结论3：公募基金方面，未来三年持有的A股流通市值或将每年增长6000亿以上，且可能以ETF为主。
证监会主席吴清在发布会上明确表示，未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。目前，以股票投资为主的权益类基金规模从2.3万亿元增长到8.2万亿元，权益类ETF突破3万亿元。
那么公募会带来多少增量呢？据东方财富Choice数据，基金2024年四季报显示，公募基金股票投资市值约为6.77万亿元，其中持有A股约6.2万亿元，以此测算，未来三年增量资金约为6200、6800、7500亿元。不过在资金来源方面，可能以ETF为主——考虑到主动权益近4年业绩不尽如意，主动管理的基金经理或已失去过往光环，所以整体预计未来还是以ETF流入为主。
结论4：社保基金方面，每年或带来530亿增量。
财政部副部长廖岷表示，我国全国社保基金适度投资股票市场，有利于拓展基金增值渠道，能够提高投资配置灵活性。现行投资管理政策中明确了全国社保基金股票投资的比例上限，也确保其投资股票的规模能够维持在一定的水平上，保持在合理区间。
那么社保会带来多少增量呢？根据财政部副部长廖岷的介绍，全国社保基金股债投资的比例大体为四六开。从这个比例看，已经相对较高，所以股票投资比例估计不会过分提高，这里以提高1%进行测算。统计数据显示，截至2024年底，我国基本养老保险基金投资运营规模已达到2.3万亿元，如果股票投资比例提高一个百分点，增量资金约230亿元。截至2023年末，全国社会保障基金资产总额3万亿元，如果股票投资比例提高一个百分点，增量资金约300亿元，两者合计约530亿元。
结论5：上市公司现金分红留存方面，估计每年有1万亿元。
证监会主席吴清表示，我们制定了上市公司市值管理指引，出台了鼓励分红、回购等政策和规则，上市公司全年分红2.4万亿元、回购1476亿元，这些都创了历史新高。岁末年初，我们也坚决落实新“国九条”关于一年多次分红、春节前分红的部署要求，今年多次分红的企业已经有不少，春节前分红的企业也有很多，引导推动有条件的上市公司给投资者过年发红包。去年有分红条件的上市公司有九成都已经分红。今年春节前的2个月，也就是去年12月和今年1月，预计会有超过310家公司实施春节前分红，分红金额大概会在3400多亿元，家数、金额分别是去年同期的9倍、7.6倍。
关于上市公司分红的增量资金，据东吴期货研究所吴照银测算，由于上市公司的分红如果分配到大股东手上，一般会流出资本市场，但是如果分配到散户投资者和金融机构账户上，通常会继续留在二级市场，成为二级市场重要的增量资金。从整个市场来看，流通市值一般占了总市值的80%，自由流通市值占了流通市值的55%左右，即自由流通市值约占总市值的44%左右；若以40%比例来计算上市公司分红留存在二级市场的资金量，则2024年分红留存二级市场资金大约为1万亿元。
结论6：央行“增持贷”与“回购贷”前期属于磨合期，在《实施方案》带动下，预计业务规模和响应速度都将会有较大提升。
据中国人民银行党委委员邹澜介绍，证券、基金、保险公司互换便利已经开展了两次操作，合计金额1050亿元。去年10月操作的500亿元，已经全部用于融资增持股票。今年1月操作的550亿元，行业机构已经可以随时用于融资增持股票。另外一项工具，股票回购增持贷款也受到市场广泛欢迎。当前，央行已经将申请贷款时的自有资金比例要求从30%降到了10%，将贷款最长期限由1年延长到了3年，并且鼓励银行发放信用贷款，便利银行开展贷款业务，充分满足上市公司市值管理的融资需求。截至目前，金融机构已经和将近800家上市企业及主要股东达成了合作意向，已经有超过300家上市公司公开披露了打算申请股票的回购、增持贷款，金额上限超过了600亿元，这里面市值百亿以上的公司占比超过了四成，贷款按照利率优惠原则定价，平均利率水平大概在2%左右。
我们认为，由于前期需要磨合期，所以“增持贷”与“回购贷”规模相对低于预期，不过在充分的政策空间和《实施方案》带动下，预计业务规模和响应速度都将会有较大提升。
结论7：中长期资金考核周期都在3年以上，参考社保长期投资A股可达到年化10%以上。
证监会主席吴清表示，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。
财政部副部长廖岷表示，将修订全国社保基金境内投资有关管理办法，进一步提高全国社保基金投资力度和灵活度。正在研究全国社保基金额长周期考核体系，细化完善五年以上长周期考核机制要求。对国有商业保险公司长周期的考核制度进行修订，如净资产收益率的长周期指标考核权重调整至不低于60%，增加更多长资金入市。
这里可以举一个例子，全国社保基金是境内参与股票投资最积极的真正的长期资金，成立20多年来投资A股的平均年化收益率达到11.6%，这是很高的。
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