当股市遭遇危机时，政府直接购买股票以支持股市的举措并不少见，例如在1997年亚洲金融危机时香港政府就曾动用1200亿港元购买股票、2008年全球金融危机时美国政府就曾通过各种计划对特定金融机构进行投资并购买资产。
尽管政府对股市干预具有广泛的潜在影响，但其并未在学术文献里受到广泛关注。由于缺乏反设事实，政府直接干预股市是否有效、如何有效以及在干预过程中政府可能要权衡什么事项依旧是值得思考的问题。
此前，有中国学者在JFQA发文，利用2015年中国股市崩盘来探讨中国政府及其国有金融机构购买股票后给股市的价格波动、信息效率、投资者行为带来的影响，发现政府购买股票的行为在降低股市波动的同时也降低了股价的信息含量。（相关阅读：临危受命！中国A股的“国家队”现身金融学顶刊JFQA）
然而，当股灾过后，这些国有股权对公司经营业绩有何短期和长期影响？这也是值得深入研究的重要问题。
据FM官网显示，来自暨南大学的刘秀梅、司方博和谢露，福州大学的Chenxin Xie，合作撰写的论文“Minority state ownership and firm performance: Evidence from the Chinese stock market crash in 2015”在国际金融权威期刊《Financial Management》2024年夏刊（Summer）正式发表，该文基于2015年股灾案例，研究了少数国有股权对公司绩效的影响，对上述问题进行了解答。
Title: Minority state ownership and firm performance: Evidence from the Chinese stock market crash in 2015
少数国有股权与公司绩效：2015年中国股市崩盘的证据
刘秀梅
暨南大学
司方博
暨南大学
Chenxin Xie
福州大学
谢露
暨南大学
We examine the effect of minority state ownership on firm performance using the Chinese stock market crash in 2015. We find that treatment firms with minority state ownership accumulated from governmental purchases of equities experience significant reductions in operating performance. The negative impact is more severe in firms with higher riskiness and firms with less powerful large shareholders. We also find that treatment firms’ risk decreases and their employment increases after minority state shareholders step in, providing supportive evidence on the government's motives of reducing risk and preventing mass layoffs. Further tests reveal the channels through which minority state ownership impedes investment efficiency, productivity, and innovation. The negative impact diminishes when government institutions divest their shares in a timely manner. Overall, our results suggest there are unintended negative consequences of minority state ownership arising from the governmental rescue package in a market crisis.
本文研究了少数国有股权对公司绩效的影响，利用2015年中国股市崩盘作为案例。本文发现，因政府购买股票（“国家队”）而拥有少数国有股权的公司，其运营绩效显著下降。这一负面影响在风险较高和大股东权力较弱的公司中更为严重。本文还发现，在少数国有股东介入后，这些公司的风险降低，雇佣人数增加，这支持了政府减少风险和防止大规模裁员的动机。进一步的测试揭示了少数国有股权如何阻碍投资效率、生产力和创新的渠道。当政府机构及时撤资时，负面影响会减弱。总体而言，本文的研究结果表明，在市场危机中，政府救助计划带来的少数国有股权会产生意想不到的负面后果。
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