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随着专业投资者的交易比例从10%上升到30%,再到70%,专业投资者在获得同等信息和同等技术的情况下，越来越难以克服运营和费用成本。这使得主动“业绩”投资越来越成为输家的游戏，其结果是由输家的错误决定的。如此悲观的结论能够被专业投资者接受，尽管受到严重挑战也不放弃，这要归功于他们的竞技精神。到2020年，由专业机构投资者完成的纽约证券交易所交易比例已超过90%,而从15年的长段时间来看，未能达到基准业绩的主动管理基金的比例上升到了令人恐惧的89%。
贝克尔证券公司、美林和所有其他业绩评估公司的计算机都传出各种令人信服的数据。这些事实和数据告诉我们，投资经理的业绩不佳。全美领先的投资组合经理不仅未能创造正的绝对收益率(毕竟这是一个漫长的熊市),而且未能创造正的相对收益率。与投资经理常说的跑赢市场平均水平的目标相反，他们并没有战胜市场：是市场打败了他们。
面对与自己的信念相矛盾的信息，人类倾向于以两种方式做出回应。有些人会同化信息，改变它——就像牡蛎用珍珠质覆盖令人讨厌的二氧化硅颗粒一样，这样他们就可以忽略新信息，坚持他们以前的信念。而另一些人会有效地接受新信息，他们不是改变新数据的意义以适应他们对现实的旧观念，而是调整他们对现实的感知以适应新信息，然后加以利用。
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心理学家告诉我们，旧的现实观念对一个人越重要——对他的自尊感和内在价值感越重要，他就越顽固地坚持旧观念，越坚持同化、忽视或拒绝与他旧的、熟悉的世界观相冲突的新证据。这种自我伤害的行为发生在非常聪明的人的身上，因为他们可以很容易地发展和阐述自我说服的逻辑。
例如，大多数机构投资经理仍然相信，或者宣称自己相信，他们能够并且很快会再次“跑赢市场”。而事实上他们实现不了，也做不到。本章的目的就是解释为什么他们做不到。
我和一些非常聪明、能言善辩的投资经理打交道的经验是，他们在分析和逻辑推断方面的能力非常好，经常是出类拔萃的，但是他们在扩展逻辑推断方面的才华使他们不太注意自己计划所依据的有时是错误的基本假设。推理和论述中的重大错误很少出现在这种分析的逻辑发展中，而是存在于前提本身。这正是令马丁·路德担心的事情。《出类拔萃之辈》也是以此为主题的。这也解释了为什么美国LTV公司股票每股能超过100美元；为什么皇帝会裸体出游；为什么喜剧演员和科幻小说家会如此小心翼翼地首先建立“前提”,然后迅速转移我们的注意力，以便他们能够在这个前提下精心构建和发展“逻辑”,从而使故事更具说服力和吸引力。
投资管理业务(本应该是一种职业，但目前还不是)建立在一种简单而基本的信念之上：专业的投资经理能够击败市场。这个前提似乎是错误的。
如果战胜市场是可以实现的这一前提被接受，那么决定如何取得成功将是一个简单的逻辑问题。首先，市场可以用一个指数来表示，例如标准普尔500指数。由于这是一个被动的和公开的上市指数，成功的投资经理只需以不同于标准普尔指数的方式重新安排他的赌注。他可以在选股或市场时机把握方面有所作为，也可以两者兼而有之。由于投资经理希望他的“赌注”在大多数时候都是正确的，他会召集一群聪明、受过良好教育、积极性高、努力工作的年轻人，他们的共同目标是通过“与庄家对赌”，以“良好的赢率”战胜市场。
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