最近三个月的日元汇率波动走势图
一是日本央行决定把政策利率继续维持在0.25%左右。判断依据是海外市场及政局变化还有待观察、且日本国内经济数据一切正常。
二是在12月19日,美联储宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%,降息一般会带来货币贬值,但是美元降息的走势有时候恰恰相反。多头空头之间的博弈仍在继续。
三是日美货币的利差仍然存在,日本政局刚刚有所稳定,美国特朗普尚未宣誓就职,政策层面仍然让人对美国有所期待。
最近半年的美元兑日元汇率走势图
▶ 日本维持超20年低息政策挽救经济
在经济学家眼中,日本在泡沫经济崩溃后自1991年开始到2000年代初经历了所谓的“失去的十年”。1991年到2002年,日本的GDP年增长1.1%,不仅大大低于高增长时期,也低于世界同期平均增长率。日本央行自1991年7月起开始降息救市,逐步下调银行存贷款利率,并于后期实施各种量化宽松政策。至21世纪,日本银行存款利率仅不足1%,存贷款利差中枢也逐渐下降至1%附近。
资料来源:日本央行(BOJ, Bank of Japan)
▶ 低息环境下,日元汇率受到套息交易的主导
在过去较长的时期内,日本央行实施的低利率刺激政策并未发生明显变化,这使得日元逐渐成为外汇无风险套息交易的主要标的,并因此增强了日元的避险货币属性。套息利差交易(Carry Trade) 是全球对冲基金的基本交易策略,通过借入低息货币并换汇成高息货币资产,然后存入高息货币银行获取无风险利差收益,或者直接在外汇远期/掉期市场进行交易,以求获取跨期的利差收益。在此前的国际经济环境下,国际投资者以低利息成本借入日元,将其换汇为美元后存入银行,获取较高的美元利息,最终得到美元存款利息收入与日元借款利息成本之间的无风险收益。为了进行套息交易,美元加息以来国际外汇杠杆交易者对日元的需求尤为强劲。
资料来源:日本央行(BOJ, Bank of Japan)
实际的日元套息交易规模目前难以计算,不过市场往往通过两个数据进行推测。一是美国商品期货交易委员会(CFTC)每周公布的日元兑美元投机性多头净持仓,这个反映了高杠杆的套息交易资金持仓情况。2024年7月底,日本年内第二次加息,将短期利率从0-0.1%上调至0.25%;随后美联储进入降息周期。以上两方面导致日元套息交易快速平仓,高杠杆资金已转为日元的净多头。
资料来源:美国商品期货交易委员会 (CFTC)
▶ 日本通胀回升,日元避险属性支撑短期汇率走势
货币政策层面来看,如果确信经济和通胀发展符合预期,日本央行仍将继续加息。相对应地,由于美、欧、英等已进入降息周期,因此市场预计日元与其他发达经济体的利息差将收敛至长期均值水平。全球政治层面来看,面对中东地区地缘风险增大,投资者纷纷转向避险资产。日元和美元通常被视为避险货币,日元从8月底开始出现较为强劲的涨幅,2024年底前仍有较强的支撑。
瑞穗证券的首席策略师Shoki Omori认为,日本央行的政策基调依旧“谨慎但逐步转向鹰派”。他表示:“植田和男可能会在未来几个月内释放更为明确的紧缩信号,届时美元兑日元有望呈现出下降趋势。”
坦白说,汇率的影响因素很多。
就算那些精于此道的专业分析师,也架不住各种黑天鹅事件。虽然大家都能看到一些趋势,但是短期波动仍然令人防不胜防。对于普通的电商卖家、外贸工厂来说,要规避汇率的影响,有一些银行层面的保护机制,更需要的可能是全面的防御手段。
比如,注册一个日本本地的收款账户。
但是要有日元收款账户,一般需要在日本本土有公司或者委托日本本地人来代行注册。这是很多中小卖家无法承受的成本。这是当下的行业痛点——外贸工厂需要一个日元账户来收取样品单费用等小金额、电商卖家需要本土账户汇总部分电商平台的货款及时合规回国。
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