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行业需求刚性
人体血液主要由55%的血浆组成，血浆中90%是水，蛋白质占7%，其中白蛋白约占60%，免疫球蛋白约15%，凝血因子约4%，其他蛋白成分约21%。
血液制品是从人类血液中分离出的蛋白质，它们在医疗领域扮演着至关重要的角色。根据其功能和应用，血液制品主要分为以下三类：
人血白蛋白：这是一种血浆蛋白质，具有调节血浆胶体渗透压和扩充血容量的作用。它在治疗休克、严重烧伤、低蛋白血症等情况下非常有用。人血白蛋白还可以用于某些心血管疾病和肝病的治疗。
人免疫球蛋白类：这类产品含有多种抗体，可以提供被动免疫，帮助患者抵抗特定的感染或疾病。它们常用于治疗免疫缺陷病、某些自身免疫性疾病，以及预防某些感染性疾病。
凝血因子类：这些产品用于治疗凝血障碍，如血友病等。凝血因子类产品种类繁多，每种产品针对特定的凝血因子缺乏。它们对于防止出血和促进伤口愈合至关重要。
从图表中可以看到，血液制品用途非常广泛，在医疗抢救，特定疾病预防和治疗上有着非常重要的作用。
2022年全球血制品市场332亿美元，预计到2027年行业规模将要达到457亿美元，2022年国内血制品市场512亿元，到2030年将增长到950亿元。
价格不受集采影响
自2022年起，血制品行业经历了三轮集采，覆盖人血白蛋白、静丙和凝血因子等关键品种，影响超过20个省份。2023年十九省药品联盟集采中，破伤风人免疫球蛋白价格显著下降超过35%，而其他品种价格变动保持在个位数百分比，甚至有的品种价格略微有所上涨，行业受集采影响非常小。
血制品属于刚需性药品，由于行业的特殊性，属于持牌业务，长期处于供不应求状态，基本不受集采影响。
自2001年5月起，中国对血液制品生产企业实施了总量控制政策，停止了新的血液制品生产牌照的审批。目前国内正常运营的血液制品企业数量不足30家。行业为存量竞争，企业若要实现扩张，只能通过并购现有企业或新设采浆站的方式来增加产能和市场份额。
国内外生产、进口均受到严格管控，且单采浆站的血浆直接供应唯一血液制品企业，未经批准禁止调拨。
国内血制品用量提升空间大
根据统计数据，我国在人血白蛋白的使用上，人均用量大约只有发达国家的一半。免疫球蛋白、凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原的人均用量则分别仅为发达国家的25%、7%和13%-30%。具体到静注人免疫球蛋白（静丙），中国的人均用量为20克/千人，而美国则高达248克/千人，存在至少10倍的差距。这表明我国血液制品的消费水平相对较低，未来有巨大的提升空间。
血制品行业产品刚需性强，行业有牌照门槛限制，基本不再新核准新的企业进入，国内人均使用量上大幅度低于发达国家，有比较大的提升空间，虽然经历3轮集采，行业供需紧张下产品价格基本不受影响是非常好的医药细分行业。
⭐行业格局
采浆量和采浆站
采浆站和采浆量是行业内两个比较重要的参数之一，目前国内存续状态的采血浆公司大概400家左右，其中正在采约为300多家，2023年行业采浆量大概在12079吨，同比增长18.6%，从今年的数据上看采浆量依然保持双位数增长，未来几年依然有比较好的成长性。
截止到2023年7家上市公司采浆站数量264家，23年采浆量合计7800吨，采浆量和采浆站占比在65%左右。
⭐血制品公司成长逻辑
采浆量和采浆站
上市公司采浆站和采浆量数据预期
除了采浆量和采浆站带来的成长性以外，吨浆收入和吨浆毛利润也影响公司的利润情况
结合上边两个图表基本就能看出行业内谁的成长性更强，谁的血制品收入营收最大，天坛生物不论从采浆站还是采浆量都是业内毫无疑问的龙一，博雅生物虽然采浆量预期略逊，但吨浆毛利润是最高的。
血浆利用率
除了核心的采浆量和采浆站以外，血浆利用率的提高为行业内公司提供了业绩增量的另外一个维度，血制品企业的品种多样性与其血浆利用率和吨浆收入密切相关。血液中蕴含150余种蛋白及因子，而国外领先企业能通过层析法分离出20多种产品。相比之下，中国企业目前最多只能分离出15种产品，这表明在血浆利用率方面，国内企业还有显著的提升空间。
在中国血制品行业中，天坛生物、华兰生物、上海莱士等公司位居第一梯队。天坛生物以15种产品种类位居榜首，而上海莱士、华兰生物、派林生物和卫光生物则各自拥有10至12种产品。
开浆能力强
由于2001年以后已经不再新增牌照，行业内想做做强开浆站的能力是很重要的能力，天坛生物，博雅生物，派林，卫光的实际控制人都是国资控股，这几家公司相比起来有非常大的优势。
并购
全球范围内，血制品行业集中度高，CR5高达80-85%，对比国内CR5仅有51.7%，有比较大的提升空间。
前文提到，由于行业的特殊性2001年基本上已经不再新核发牌照，行业为存量竞争，目前国内有大概30家左右参与者，7家上市公司，未来行业内公司想要做大做强，大概率需要走行业并购这一条路。
非上市公司中，泰邦生物，远大蜀阳，南岳生物等都是比较优质的资产。
泰邦生物目前拥有27家单采血浆公司，2021年采浆量超过1450吨。
远大蜀阳拥有单采血浆公司数量为17个，其中位于四川14个、广西3个
南岳生物：实控人为个人目前拥有存续状态的单采血浆公司数量为11家
⭐血制品行业有以下几个投资逻辑：
1.采浆站和采浆量
2.吨浆毛利率
3.血浆利用率
4.开浆站的能力
5.未来并购预期
⭐核心标的
天坛生物：79家在营浆站，2023年采浆量2415吨，浆站和采浆量都是行业领先，同时公司是国药集团旗下最核心的血制品平台，有望持续外延+内生拓展双重增长逻辑
上海莱士：实际控制人为海尔集团,当下血制品估值便宜，目前浆站44家23年采浆量1540吨
华兰生物：32加采浆站，23年采浆量1342吨，吨浆市值处于低位+处于快速增长期,估值性价比高
派林生物：24H1业绩翻倍增长，34家在营浆站23年采浆量1200吨+，有成长预期。
博雅生物：背靠华润集团，并购预期大，24.7月收购绿十字香港控股，新增4个在营血浆站同时公司是吨浆毛利润最大的公司。
卫光生物：2023年采浆量517吨，9家采浆站
博晖创新：16家在营浆站采浆量414.88吨，产能提升的空间较大
其他逻辑梳理：
