央行：银行“内卷”严重，应提高自主理性定价能力

财富 2024-11-16 11:39 河北

《报告》指出，贷款利率“下行快”、存款利率“降不动”，导致存贷款利率与政策利率偏离度较大，进而影响调控效果、制约货币政策空间

中国人民银行（下称“央行”）发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），介绍了下一阶段货币政策主要思路。

《报告》称，接下来央行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

同日，全国人大常委会批准增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换地方政府隐性债务。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，为配合地方政府债券发行，年底前央行有可能再度下调存款准备金率0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿。

同时，《报告》以专栏形式，探讨了改善政策利率传导机制等问题。

《报告》指出，由于商业银行“内卷”严重，出现了贷款利率“下行快”、存款利率“降不动”的情况，导致存贷款利率与政策利率偏离度较大，进而影响调控效果、制约货币政策空间。

为此，央行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导，包括切实提升金融机构自主理性定价能力，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘等。

近日，有媒体报道称，央行下属市场利率定价自律机制拟发文规范商业银行同业存款利率，倡议以主要政策利率（公开市场7天逆回购操作利率）为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平。

接近央行的知情人士告诉《财经》，市场利率定价自律机制确实在讨论相关规范，正式文件有待履行相关程序后下发。

维护竞争秩序，稳定银行息差

目前，央行主要通过调整政策利率，影响货币市场利率(如同业存单利率)和债券市场利率(如国债收益率)，并影响存贷款利率(如贷款市场报价利率(LPR)和银行存款挂牌利率)，进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展。

《报告》指出，总的看，中国政策利率能够有效传导，但不同市场传导效率存在差异。货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动，但存款利率和贷款利率调整幅度存在较大偏离。

2019年8月-2024年8月，7天期逆回购利率累计下调0.85个百分点，一年期LPR累计下调0.9个百分点，而银行贷款平均利率降幅为1.9个百分点;定期存款平均利率的降幅则仅为0.5个百分点。

“主要原因在于市场竞争激烈，银行‘内卷’严重。”《报告》称。

贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。极少数银行为抢占市场份额，还出现以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展。

存款方面，利率“降不动”，银行存在规模情结，认为存款是“立行之本”，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为。一些银行还通过手工补息等操作把下调的存款利率又补回来，实际利率“明降实升”。部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率。

商业银行净息差由此两头受挤，出现快速收缩。截至2024年三季度，商业银行净息差已低至1.54%。

“存贷款市场的的利率来了传导效率受损影响调控效果，制约货币政策空间。”《报告》表示，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。

此前，央行已经通过规范存款市场利率定价行为、建立存款招投标利率报备机制、规范手工补息等方式疏通利率传导机制，稳定银行净息差。

下阶段，央行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。1993年以来，央行按照“放得开、形得成、调得了”的总体思路，稳步推进利率市场化改革。目前，存贷款利率行政管制已全面放开，未来将更多关注“形得成”和“调得了”。

在“形得成”方面，需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。

在“调得了”方面，需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘，使利率政策更好服务于货币政策的宏观调控职能。

M1有望扩容，M2将被淡化

2024年4月以来，M1（狭义货币）增速连续六个月为负，9月录得-7.4%的历史低值。M1包括流通中的现金和单位活期存款，通常被视为衡量企业投资意愿的指标，其连续负增长引发各界关注。

对此，多位经济学家接受《财经》采访时曾表示，M1连续负增长显示有效需求不足，但也与现有统计口径存在一定遗漏有关。

《报告》显示，自1994年正式公布货币供应量统计表以来，中国货币供应量口径经历过四次较大程度修订，但调整主要集中在M2（广义货币），M1统计口径基本没有变化。

近年来，金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。

《报告》提出，有两块资金可研究纳入M1统计。

一是个人活期存款。随着银行卡的出现和移动支付的发展，日常生活中现钞的使用越来越少，个人活期存款不再受制于存折，而是成为流动性极强的支付工具，能够形成即时消费能力，货币属性增强。

二是新的具有支付功能的金融工具，如非银支付机构备付金。《报告》认为，网络支付快速发展，非银行支付机构备付金在日常支付中被广泛使用，具有与活期存款相同的货币属性。

同时，《报告》“直接融资发展与货币政策框架转型”专栏中提到，随着债券和股票市场等直接融资发展，存款和理财资管产品之间的分流和回流更加频繁，对M2造成了很大扰动。

一是银行存款流向资管产品后，非银行机构购买了同业存单、金融债券等，不计入M2。二是非银行金融机构资金更为充裕，偿还了存量的银行借款和回购，或是购买了银行持有的债券资产等，都会使得银行资产负债表收缩，派生的存款和M2相应减少。

“随着直接融资占比的上升，信贷等间接融资对经济增长的影响相应减弱，货币供应量的可测性、可控性以及与经济的相关性下降，这是直接融资发展伴随的必然结果。”《报告》表示，“当前更多关注涵盖直接融资的社会融资规模，可以更好体现金融支持的总体力度。”

从国际经验来看，美国也曾遇到类似的情况，最终放弃了数量目标。彼时，美国M2增速持续震荡，从约 5%下行至接近0，同期实际GDP（国内生产总值）增速整体保持在5%左右。

《报告》称，随着直接融资进一步发展，未来货币政策直接调控金融总量的难度不断上升，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。

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