有色早评 | 2024年11月6日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
股市的大涨带动商品的情绪有所回暖，铜在日线级别的突破后进一步上涨，金铜比进一步走弱，但并没有看到很明确的宏观复苏逻辑，更倾向于特朗普交易反转后，美元走弱，对工业品的压制减弱，并带动过去一段时间工业品和黄金价格劈叉的修复。铜供给改善、需求没有明显复苏预期的情况下，铜价上涨空间有限。
基本面上，终端需求有所改善，9月高增的电力需求在10月有所转弱，但10月家电、新能源汽车、地产建筑相关需求都有大幅改善的预期，国内首轮政策效果正在逐步展现。
二、市场消息
【泰克资源：计划到2030年提升铜产量至80万吨/年】据外电11月5日消息，泰克资源公司（Teck Resources）计划到本十年末使铜的年产量达到80万吨。该公司的核心增长计划是在未来四年内投资32-39亿美元，旨在推进四个关键项目：智利Quebrada Blanca (QB)的优化、加拿大Highland Valley Copper延长使用寿命、秘鲁的Zafranal和墨西哥的San Nicolás项目。泰克资源总裁兼首席执行官Jonathan Price表示，铜产量从2023年的29.7万吨增至今年的42-45.5万吨，明年将升至51-59万吨。（文华财经编译）
【卡莫阿–卡库拉10月份创纪录产铜4.2万吨】艾芬豪矿业称，位于刚果(金) 的卡莫阿–卡库拉 (Kamoa-Kakula) 铜矿 I 期、II 期和 III 期选厂于10月份共处理120万吨矿石，合计产铜4.2万吨，创下全新纪录。截至10月31日，卡莫阿–卡库拉铜矿总计铜产量达34.5万吨。III 期选厂于10月份创纪录共处理矿石44.8万吨，比上个月提高了 30%，相当于500万吨矿石的年化处理能力 (考虑了设备利用率)。此外，III 期选厂于10月21日刷新纪录，单日处理矿石1.9万吨，相当于650万吨矿石的年化处理能力，比设计能力500万吨/年高出30%。（艾芬豪矿业）
铝
铝 2024.11.6
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-1.7至72万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，美元指数下行，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，交易所再次下场降温，短期观望为主，择机逢高空2504以后合约。
二、消息面
1.【印尼计划对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令】在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。（SMM）
2.【上期所同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点】近日，我所收到广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点相关申请材料。根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货存放点，存放地址位于中国（广西）自由贸易试验区钦州港片区钦州港保税港大街6号，核定库容：氧化铝5万吨，不设地区升贴水。（上海期货交易所）
3.【上期所调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费】经研究决定，自2024年11月7日交易（即11月6日晚夜盘）起：氧化铝期货AO2501合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之六。（上海期货交易所）
4.【BMI将2024年铝年均价预测值上调至2450美元/吨】外媒11月5日消息，惠誉解决方案公司旗下研究机构BMI周一发布报告，将2024年铝年均价预测上调2%，至2450美元/吨。上调理由包括供应担忧、中国的刺激措施和美联储降息。（上海金属网编译）
5.【解读《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》】生态环境部等六部门联合发布了《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，自11月15日起实施。新增再生铜铝进口类别：1.将再生铜原料类别由原来的五类调整为三类（铜线、混合铜料、铜米）；2.将“再生黄铜原料”更改为“再生铜合金原料”，类别由原来的四类（普通黄铜料、镀白黄铜料、黄铜管料、混合黄铜料）调整为二类（块料、屑料），并增加了再生青铜原料、再生白铜原料、再生高铜原料名称；3.在原再生铸造铝合金原料基础上新增再生变形铝合金原料、再生纯铝原料两个种类。（海关发布）
锌
锌 2024.11.6
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国等待11月5日美国大选，全球货币转宽。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.4至9.2万吨，库存小幅累库。
总体来说，美元指数回落，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【中国锌原料联合谈判小组季度会议在湖南长沙召开】11月5日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议在湖南长沙召开，小组14家成员企业出席会议。CZSPT首次发布2025年一季度末前锌精矿采购加工费指导价区间：国内到厂加工费（基准加工费）2000元（平均值）-2500元（平均值）/金属吨，进口美元加工费10美元（平均值）-30美元（平均值）/干吨。与会企业还针对近期锌冶炼加工费依旧严重背离成本情况下，如何立足自身，继续加强行业自律，适时调整现有生产线检修及排产计划、加大二次物料使用、坚决抵制锌精矿原料中其他金属元素的不合理计价等相关内容进行了深入探讨并达成一致。（安泰科）
镍
镍 2024.11.06
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价+310至124520元/吨，涨幅0.25%，夜盘主力合约+1900至126600元/吨，涨幅1.47%；金川镍升水+50至1750元/吨，进口镍升贴水+50至-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-3.75至-258.26美元/吨。
宏观方面，美国大选结果几级即将揭晓，市场开始对不同结果提前押注，有色板块整体小幅反弹。
供应端，印尼镍矿商协会总秘书在亚太不锈钢产业大会上接连放出印尼将于11月颁布涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规以及交易部长赞同并同意推进金属交易所的项目计划，市场对印尼镍矿释放的数量，成本的走向都有一定担忧。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍的需求端仍承压。
镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数-1.79至1026.60元/镍点。目前下游不锈钢厂观望情绪较浓，镍铁挺价效果减弱，价格有所回落。
后市来看，印尼产业政策目前有转向趋势，后续镍矿供应数量或不及预期，且成本或有所上升，短期镍价具有反弹的动力，关注APNI总秘书长所提及11月出台的新法规的具体内容。基本面，前期镍一直维持宽松格局预期，若印尼后续减少了镍矿释放的数量，镍的基本面或有所改善。短期建议观望印尼产业政策的具体方向。
二、消息与数据
1、在11月5日开展的第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 透露，印尼即将出台自身的ESG标准。此外，涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规预计将于11月份发布。这些举措预计将对印尼镍矿行业及其相关产业产生重要影响。（上海有色网）
2、在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书Meidy Katrin透露，已与印度尼西亚交易部官员探讨在印尼设立印尼金属交易所的相关事宜。据悉，新上任的交易部部长对此计划表示赞同并已同意推进该项目。此举将为印尼的镍矿行业带来新的发展机遇，进一步巩固其在全球金属市场中的重要地位，同时为国内外投资者提供更多的交易机会。（上海有色网）
不锈钢
不锈钢 2024.11.06
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价-19至13610元/吨，降幅0.14%，夜盘不锈钢指数随镍价反弹，最终+114至13741元/吨，涨幅0.84%；无锡现货基差升水-40至295元/吨；主力合约持仓-2069手至82563手；仓单数量+1203至108311吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.79至1026.60元/镍点，镍铁挺价效果有限，价格略有回落，不锈钢成支撑走弱。
供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，由于生产任务，减产意愿仍不强烈，不锈钢供应端压力较大。
需求端，目前仍未有带动不锈钢需求大幅回升的迹象，下游市场情绪偏观望，不锈钢年末需求预期逐渐走弱。
整体而言，当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，短期镍价反弹对不锈钢价格的反弹有推动作用。不过从中长期基本面来看不锈钢需求端无显著提升，但供应端产能大量释放，行业亏损状态下也尚未见产能去化，供需宽松的格局维持，策略上维持逢高布空的建议。
二、消息与数据
1、2024年11月5日佛山市场讯，据悉，已停一个多月的华南201窄带钢厂，目前热轧设备改造建设依然在推进，暂未复产。【51不锈钢】
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.06
一、市场观点
昨日碳酸锂指数上涨432至77769元/吨，涨幅0.56%；交易所仓单数量+1339至47861吨，期货库存压力持续累积；主力合约持仓量-472至235236手；电池级碳酸锂现货价格+1000至75500元/吨，工业级碳酸锂现货价格+1000至73500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持770美元/吨。
供应端，海外高成本锂矿有减产趋势，还有部分企业选择推迟项目投产时间，但低成本锂矿与盐湖项目仍在推进，整体产能处于扩张区间。
需求端，国内新能源汽车需求维持高位，短期内增量主要来自新能源汽车超40%的同比增速以及储能需求的快速扩张，长期关注固态电池工业化生产时间。
整体而言短期内供应端的减产与需求端的强劲表现令碳酸锂供需过剩的压力有所缓解，不过显性库存水平处于高位，碳酸锂仍面临较大库存压力，预计短期反弹的空间有限，关注8万整数关口压力位。从中长期来看后续供给端仍有大量低成本项目预计投产以及部分已投产项目产能的爬坡，而需求端长期能否维持高增速仍待检验。碳酸锂中长期宽松的预期尚未扭转，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。
二、消息与数据
1、【广州：加快推动广期所上市电力、锂等期货品种】《广州市推进新型储能产业园区建设实施方案》提出，首批建设白云区、黄埔区、花都区等3个新型储能产业园。在三大新型储能产业园区带动下，力争广州新型储能产业营业收入到2025年达600亿元以上，到2027年形成千亿级产业集群，到2030年形成三千亿级产业集群，到2035年形成五千亿级产业集群。广州将加大资金、金融、用地、人才、招商、应用等方面的支持力度。在金融支持方面，支持市区国企共同成立百亿新能源母基金，加强引导广州产业投资母基金等产业基金支持新型储能产业发展；加快推动广州期货交易所上市电力、锂等新型储能产业发展相关的期货品种。（广州市工信局)
2、【诺奖得主惠廷厄姆：未来5到10年锂电池仍占市场主导地位】第七届虹桥国际经济论坛“新型储能驱动未来能源变革”分论坛在国家会展中心（上海）举办。2019年诺贝尔化学奖得主、纽约州立宾汉姆顿大学教授斯坦利·惠廷厄姆在主旨演讲中表示，锂电池系统未来5到10年将依旧在市场中占主导地位。短期内不太可能有其他产品或系统能够取代锂电池，因为锂电池产量以亿计，而且价格已经非常低，其他任何电池系统都很难与之竞争。（澎湃新闻）
3、【欣旺达：预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作】欣旺达在互动平台表示，欣旺达已经通过负极使用锂金属进一步将固态电池能量密度提升至500Wh/kg，目前已经有实验室原型样品。预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作。（欣旺达）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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