投资分享 | 债市波动，组合需要担心吗？
文摘
财经
2024-08-15 09:58
上海
近期，债券市场再起波澜。8月12日，普通债券基金指数下跌0.14%（中证指数公司官网），长期限债券指数下跌幅度更加明显。
其实，伴随着今年以来长期国债收益率的一路下行，在今年4月以来，央行对于长期国债收益率就有过多次表态或行动。- 4月底金融时报发声提示关注长端利率风险，10年期国债收益率短期快速上行。
- 7月1日，央行发布借券操作，国债收益率再现波动。然而7月下旬超预期的降息，市场判断利率还有下行空间，导致国债收益率进一步下行。
- 8月初，交易商协会发文提及中小金融机构国债违规交易情况，风险提示落地到实际干预，市场再次开始关注国债收益率上行风险，叠加资金止盈、赎回的诉求，国债收益率波动上行。
可以看到，近期债券市场的波动，一定程度上可能和央行的第N次干预有关，市场情绪或受到部分中小金融机构自律调查消息的影响。但回归本质，影响债市的经济基本面并没有发生变化，而央行的这一系列操作，可能更多是为了引导市场合理预期，维持合理的国债收益率曲线，而非释放货币政策紧缩信号等。对于组合来说，首先，我们近期一直都对于债券持偏谨慎的态度，因此，我们组合在今年2次调仓中，已经做好了防守的准备：相对基准，今年我们略微下调了组合久期，同时券种上随着信用利差不断收窄，我们增加了利率债的仓位。因此，我们债券的组合整体相对基准，在久期上略欠配，在券种上和基准配平。从8月12日表现来看，不同固收类组合均出现了一定回撤，长端回撤会更大一些，但也略小于基准。
关于后市，我们认为：本轮调整是阶段性的，不会造成趋势性的变化。当前债市处于利率低位区间，加上央行多次的风险提示，债券交易者对于边际变化的敏感性是非常高的，考虑到政策、政府债供给等因素对债市的扰动，短期市场或仍有面临调整的风险。
但换个角度看，短暂回调或能帮助提升投资的安全边际，为后续的市场走势留出空间。基本面和供需结果对债市仍有支撑，中长期趋势或并未发生逆转。截至8月13日，债市已有企稳态势，如若后续出现进一步调整，且调整幅度过大（如上行20-30bp），我们认为债市可能会跌出一定的性价比，我们或许也会适当增加组合久期，目前建议还是以观望为主，对短期波动谨慎，对长期保持乐观，但也需要注意，当前债券收益率处于历史低位，投资者也需要适当降低对债券投资的收益预期。
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