高鹏翔
投顾策略主理人
1、基本面
首先，我们看大家比较关注的宏观基本面情况。客观地说，经济基本面数据从PMI、通胀数据，还有一直以来的房地产相关的数据，都是比较弱的。如果没有相关政策的出台，经济呈现“L”型走势的概率在增加。
再看很多企业的中报数据，2季度很多企业无论是营收还是利润率，是比较不及预期的，随着短期可能的一些刺激政策的出台，或许3季报会有一定改善，但由于整体方向还是坚持高质量发展基调，客观来说，我们觉得这一轮的调整可能需要的周期会更长一些。
2、政策面
近期开的会比较多，从整体基调来看，其实从去年中央经济工作会议以来，整体都是处于宽松的状态，或者说是一直希望能有一些刺激效果的。确实，当下经济面临一些问题，我觉得长期来看，我们大的解决思路毋庸置疑是正确的，就是通过长期产业的升级、科技的创新进步，培育更多新兴产业的出现和发展，从而实现全要素生产率的提升。
这个思路其实一直都在延续，近期一些会议中也增加了很多关于科技类的表述，可以推测，这或是宏观层面的一个解决思路。比如最近7月30日的政治局会议中，也进一步强调了，当前经济发展中的确出现了一些阶段性的“温差”，会有一些相关的短期刺激政策，但整体依然要坚持高质量发展基调。短期比如最近大家看到一些城市出台的消费方面的补贴，还有3000亿特别国债的一些用途更新，还是有一些期待空间的，未来可能在消费上会有更多的一些托底措施，来起到一定缓解“温差”的作用。
估值的背后本质还是称重与投票的问题。估值本身是客观的，从称重的角度，当前估值低这件事我觉得其实没有特别大的争议。
那么现在市场的争议在哪里呢？其实是，到了估值比较低的区间后，多久会开始涨。这个其实是“投票”层面的问题。市场长期是一个“称重机”，用便宜的价格去买优质标的，长期来看显然没有问题，只要市场不关门、人们还在努力生活、企业还在继续运作、国家还在持续发展。但短期而言，由于种种影响判断的因素，市场不一定会给到企业非常公允的一个估值，理论上来说，市场上每一位参与者心中对于每一个企业都有一个内心的定价，不同的参与方博弈、交易出企业的市场价格。
那为什么本轮会在这个底部的区域磨了这么久呢？
这轮的熊市其实碰上了国内的一些结构性的问题，我们想要拉长周期去解决它，因为只有真正的把周期拉长，才可以用一些治本的方法解决，而不是通过治标的方法去应对，但拉长周期的必然结果，大概率是会面临一些短期的阵痛的。
问题背后的原因，相信大家都不陌生，从90年代开始，其实我们很重要的一个经济引擎就是土地财政，是房地产，这个产业链条占GDP的比重是非常大的。大家享受了长达20年以上的经济快速增长红利，随着这些年不论是房价本身，还是政策导向，相信都可以隐隐约约感受到，房地产带来的经济快速增长，终究是不可持续的。
现在治本的解题思路是发展新质生产力，强调科技创新，构建出一些更好的新动能，让新兴产业去解决土地财政问题，我认为这个思路是正确的。只是在这个过程中，我们要解决累积了这么多年的土地问题、债务问题，等新的产业发展起来，去接替以前旧的产业，客观来说本质是周期，但可想而知这个周期可能会比之前的更长一些。
4、结语
历史上市场均值回归可能有比较短的时期，有可能有较长的时期，但如果我们武断地下结论，可能也有失偏颇。当下市场，从宏观上看，大概率还会处于一个经济磨底的转型阵痛期，在转型的过程中，我们需要关注政策的动向、经济数据的边际改善，以及企业基本面的情况，这些都是短期很难下定论的。
其实现在我认为信心是最重要的，很多投资人可能有些跌怕了。但我认为只要还是相信中国的经济发展，拉长周期来看，市场大概率还是会有均值回归的这一天的。
