连亏7年，曾经的消费电子龙头，搭上重组快车？
文摘
财经
2024-11-21 19:07
山东
2024年以来，消费电子行业回暖趋势显著，前三季度，A股消费电子企业合计实现了营收11607.7亿，同比增长22%，实现了利润478.4亿，同比增长17%。行业中，蓝思科技、长盈精密和欧菲光等多数企业都迎来了业绩的大幅好转。然而，星星科技却是个例外。星星科技，多年来进行了多次并购重组，产业布局广泛，涉及了消费电子、电动车等领域。如今的第一大主营是触控显示类业务，2023年贡献了2.67亿的营收，收入占比为38.37%。从业绩表现来看，2024前三季度，星星科技实现了营收8.58亿，同比增长41.24%。净利润虽说同比增长了43.98%，但这个同比表现是建立在去年5.03亿的大额亏损之上。实际上，进入2024年以来，公司已经连着亏了三个季度，累计亏损额1.28亿。拉长周期来看，到2024年，星星科技的这种亏损状态已经是持续的7年了，市值距离最高点因此消失了220亿元。特别是在2020年，公司深陷财务造假的漩涡，在承认了虚增营收32.58亿，以及虚增利润16.63亿的情况下，呈现了高达27.5亿的亏损。值得提到的是，2022年，公司账面上貌似实现了1.45亿的盈利，但实际扣非净利润还亏着9.08亿。原因在于2022年，星星科技在经历了连续四年的大额亏损后，与做电动车的立马集团达成了重整协议，使得其获得了大额重整收益，从而净利润表现为正，但这部分收益其实是一次性的，公司的经营问题并没有得到解决。从星星科技的视窗防护屏业务来看，公司在行业中第一个创新了在玻璃片材上贴防爆膜的技术，以提高视窗防护功能。
在精密结构件的制造上，公司具备高精度、效率和良率的透明电路蚀刻技术，且实现了工业4.0智能精密模具的制造。但如今，这些技术在行业中并不具备稀缺性，蓝思科技、沃格光电和立讯精密等多家企业都具备防爆膜、精密模具等产品的生产能力。我们知道，消费电子市场技术革新飞快，企业们手中足够前沿的技术是不被市场淘汰的砝码。然而，多年来星星科技在对研发的投入上十分匮乏，比欧菲光、长盈科技等同行低了很多。而且还呈现连年下滑的趋势，研发费用自2019年的2.4亿下降至2024前三季度的0.45亿。如此一来，公司更加难以具备竞争力，不可避免的会在市场竞争中处于劣势地位。2020-2023年间，公司的信用减值损失累计达到了15亿，其中仅2021年就有11.95亿，这意味着星星科技有较大的应收账款没能收回，从而蒙受了较多信用减值损失，影响了利润。此外，公司的资产减值损失也较高，2021年高达49.1亿，主要是因为对旗下子（孙）公司进行了破产清算，导致巨亏，产生了42.37亿的长期股权投资减值以及存货减值，和固定资产减值损失。可见，公司经历了不良资产的优化，2021年以来存货和应收账款规模都明显降低。且得益于消费电子下游需求上升，存货跌价损失的也有明显收窄。2022年，星星科技与做电动车的立马集团达成了重整协议，承诺在两年里将部分电动车资产分批注入星星科技，并在其后3年内将剩余电动车资产注入。同时承诺预计至2026年电动车相关业务净利润累计不低于1.86亿元，平均每年0.45亿。2024年6月，星星科技以2.1亿元收购了广西立马，至此，立马集团完成了两年前重整时的承诺。依靠立马集团在电动车生产上的全产业链布局，以及优质客户资源储备，公司的电动车业务一经投产便迅速放量。2024上半年，电动车业务贡献了营收1.29亿，相比2023年底增加了93.38%，其营收比例达到了30.07%，甚至超越了第一主营触控显示业务（24.53%），俨然成为了公司新的增长极。然而，当前国内电动车市场已经趋于饱和，电动两轮车的销量从2020年起就呈现持续下滑的趋势。2022年电动车的销量短暂上升，主要是行业进入了新国标阶段，激发出了一波替换需求，而后增速又继续放缓。目前，国内电动两轮车行业已经进入了存量市场竞争的阶段。此外，国内电动车的市场格局成熟且高度集中，近70%的份额被雅迪、爱玛和台铃握在手中。那么，星星科技在这些行业巨头的挤压下获取份额的前景，难说明朗。由此可见，星星科技的第二增长曲线其实是处在趋于饱和的赛道中，因而业绩增长的预期也变的遥远。多年来，星星科技的结构件产品广泛用于手机、电脑和VR/AR头显设备中，客户包括华为、联想和小米等知名企业，主要为他们提供柔性屏、触控屏模组等精密结构件产品。特别是近年来消费电子市场回暖，折叠屏、头显设备市场都展现出巨大的发展潜力，使得2022年后，公司的结构件业务的营收出现了明显的增长，2024上半年的营收占比增长到了20.98%。然而，公司的这块业务同样深受市场竞争加剧和产能利用率下降等因素的影响，自从2021年起就没再盈利过，毛利率一直是负值，可以说，卖的越多亏得越多。那么，在这样的背景下，星星科技的结构件业务也很难能够像水晶光电、长盈精密这样，从折叠屏、头显设备等电子产品旺盛发展趋势中享受到红利。再加上公司本身在技术研发方面的投入不高，在业务成长的预期上再多了一层限制。总之，过去由于自身竞争力弱势，以及资产的减值损失较多，使得星星科技的基本面连续多年表现低迷。未来，公司的结构件和电动车两个业务具备成长机遇，但能否抓住机会扩大预期，还需交给时间来验证。
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