作者 | 智谷产业组
看空黄金，为时尚早
昨夜，黄金再度下跌，报收2570.6美元，从10月30日触顶以来，黄金已经在11个交易日里累计跌超200美元。
特别需要指出的是，高点下跌超20%则被认为转入熊市，黄金离熊市还有300美元左右的距离。
技术面上尚未转熊，但在预期端给出更低，甚至低于2230美元这一“转熊线”的分析师不在少数。
黄金真的转熊了吗？不见得。
本轮下跌其实由三个因素推动：价值回调、供需关系的变化以及替代资产走强的预期。但这些动因都是暂时的，长期来看，推动黄金上涨的底层逻辑并未发生根本性转变。
看空黄金，为时尚早。
先说第一点，价值回调。
2022年11月30日，黄金创下1618.3美元的相对低点，此后至今的两年里，有15个月维持涨势，只有9个月总体呈现跌势，且跌幅大多较小。
本次下跌以前，黄金已经维持了差不多8个月的连续上涨，只在今年6月小幅下跌0.48%。
纽约金主连（GC.main COMEX）过去2年内走势（绿涨红跌）
第二点，各国央行在黄金交易上的变化。
从今年8月以来，全球各大央行在黄金上的净买入量已经趋近于0，作为最忠实买家之一的中国央行，在连续18个月买入黄金后，已经连续6个月停止增持黄金了。
暂停增持黄金的理由很简单，当前黄金价格太贵，即便央行有钱，也没必要当这个“冤大头”。
第三点，替代资产走强的预期。
注意，这里的替代资产不是加密货币。尽管它具备一定的安全性，但它极剧烈的价值波动程度，和极易受外围因素影响（比如马斯克宣传让狗狗币大涨）的上涨逻辑，导致其至少在目前算不上黄金的合格替代品。
这里的替代资产指的是美元资产，它们的变动与特朗普在大选时的三条承诺有关：
提高关税，对美国这样一个中低收入阶层大部分依靠进口的国家来说，意味着物价水平升高；
驱逐非法移民，很有可能导致劳动力减少，变相导致人力成本上升；
大幅减税，意味着给经济加温松绑。
上述三点，都有很大可能会引发通胀，导致美元、美债走强，进而使黄金走弱。
但这并非板上钉钉，因为强美元政策存在很大不确定性。
目前，美元实际有效汇率已经回到历史最高点，可以认为市场已经提前兑现了“特朗普交易”的美元利好，此后，市场对通胀重燃、美联储独立性、快速恶化的债务风险、特朗普实际施政力度等因素的担忧，都会影响“强美元”的走势。
更何况，支撑黄金走势的基本面并未发生根本性改变，那就是国际局势依然复杂，中东、俄乌冲突局面在特朗普上台之后会否发生根本性的变化，也是影响黄金走势的决定性因素之一。
紫金矿业再遇黄金大劫，中国矿企海外“豪赌”局面堪忧
“盗采者是打洞进入，实际非法开采数量很难统计，我们也不知道网上流传的‘3吨黄金’是从哪来’”。
这里的盗采者是哥伦比亚境内的非法矿工。他们与当地一个叫“海湾帮”（Gulf Clan）的武装民兵组织合谋。据观察者网，海湾帮向美国贩运可卡因和移民，并帮助非法矿工占领紫金矿业的矿道，来换取一些“战利品”。而华尔街日报的报道中指出，这一贩毒集团已控制了价值数亿美元、绵延30英里的矿道。
然而在紫金矿业与非法采矿和贩毒集团的博弈中，紫金矿业的一名安保人员却表示“我们正在输掉”这场战争。
这是因为第一，哥伦比亚政府态度“暧昧”。
2020年紫金矿业收购武里蒂卡金矿前，曾对当地营商环境进行过尽职调查。最终认为武里蒂卡金矿“虽位于哥伦比亚安全形势较复杂的区域，经公司项目组现场调研和聘请两家国际安全顾问进行尽职调查，认为项目面临的安全风险可以通过建立安全体系和制定安全计划进行较好的管控”。
但事实上在此次黄金被盗之前，武里蒂卡金矿就在2023年遭遇过爆炸恐怖袭击。调查显示，袭击事件是当地非法采矿组织所为。
而哥伦比亚政府态度一直暧昧，也是因为当地政治环境脆弱，当局政府不愿扩大矛盾，影响政治稳定。
第二，盗采之所以更加猖獗和难以杜绝，也是受国际金价冲高的影响。
第一财经报道，哥伦比亚政府官员表示，今年金价上涨了30%至每盎司约2600美元。哥伦比亚的一些非法矿工每月能开采出价值5000美元（约3.6万人民币）甚至更多的黄金，相当于一名企业高管的收入。
外有屡禁不止的强匪，内有玩忽职守的当局，紫金矿业在哥伦比亚的处境是中国矿企在海外的一面镜子。
据不完全统计，A股12家金矿上市公司，在全球范围内拥有超过金矿矿山50处。以紫金矿业上半年的经营数据为例，集团境外资产为1711亿元人民币，占总资产的46%，且境外资源储量和矿产品产量均已超越境内。
此次被盗采的哥伦比亚武里蒂卡矿产金产量在紫金矿山整体矿山产金总量中，占比约14%，为八个已披露的矿山首位。而在盗采事件发生后，紫金矿山仍继续海外并购，分别收购了加纳Akyem金矿、秘鲁LaArena金矿和二期项目。
值得注意的是，这三个项目都位于政治、经济环境稳定性较弱，经营风险较大的欠发达地区。
实际上，随着中国各产业下游弯道超车速度加快，最上游的矿企出海找矿、买矿、抢矿的需求也迅速扩大。而除金、铜矿产，镍、钴、锂等矿产资源也多分布在非洲和南美等欠发达地区。
这就注定了中国矿企的出海，是一场不能不干的豪赌。既要赌定当地政府不会坐山观虎斗，又必须赌上家底，不断海外并购来分散风险。
这是本月第二次发布告知函了，五粮液的态度更趋强硬。相较于11月2日发布的告知书，五粮液直接公布了最新鉴定结果：148瓶线上购买的产品里有18瓶是假冒产品，占比12%。
常年以来，经销都是白酒最主要的销售渠道，近些年的趋势，也集中于提升直营在销售额中的占比，电商在白酒市场的占比依然很小，总体不到10%。
构建电商渠道，对茅台、五粮液这类早已发力直营渠道的头部名酒来说，形式意义超过实质价值。
更何况，电商渠道端的促销政策很容易就会对酒厂们经营多年的价格经销体系形成冲击，甚至可能会加剧本就愈演愈烈的价格倒挂问题。
在某电商平台，普五的价格已经降到了800多元，不但比建议零售价（1499元）便宜，甚至比经销商的提货价（1019元）还便宜200多块。
这也许是此时的五粮液最不愿意见到的局面。第三季度，五粮液实现营收172.68亿元，净利68.74亿元，同比分别微增1.39%和1.34%。
须知第三季度往往是各家白酒的发力期，在中秋和国庆佳节的助力下，酒企们往往能借此实现业绩增长。五粮液近似原地踏步式的业绩，至少能说明这家白酒巨头在销售旺季，遇到了不小阻碍。
在这样的背景下，电商假货问题就像卡在五粮液喉咙里的一根鱼刺，不是什么大问题，但处理得不当，也会引发强烈痛楚。一言以蔽之，考验的是五粮液当权者的手腕。
10月，五粮液总经理从蒋文格换为华涛，后者此前曾任县委副书记、宜宾市交通运输局党委书记、局长。任职五粮液前，其担任宜宾高新技术产业园区党工委副书记、管委会主任。
包括现任董事长曾从钦在内，五粮液高管层相对缺乏白酒管理经验是长期以来的短板，本次总经理换任，似乎还是没解决这个问题 。
无糖茶已经out了，怕死的年轻人迷上了“中药茶饮”
薏米水、红豆水、桂圆水等中式养生水，今年卖爆了。魔镜洞察数据显示，2024年5—9月，主流电商平台的中式养生水月销售额同比增幅均在50%以上。
开在线下的中药奶茶店，同样火得一塌糊涂。红餐产业研究院发布的《现制养生茶饮发展报告2024》显示，截至2024年11月，全国养生茶饮相关的企业注册量激增510%。从门店分布看，广东、山东和江苏的现制养生茶饮门店数占据了前三，门店数占比分别为16.9%、7.4%和6.3%。
到底谁在掘金中药奶茶风口？
第一支大军，是自带优势的中医馆、国药老字号。
陆藜·开了个方子，是江苏百黎堂中医馆旗下的，短短一年在全国开出200多家门店；
一方四季，是中国中药、国药集团和一方制药联合打造的子品牌，2018年至今在全国布局近40+门店；
知嘛健康，则是北京同仁堂5年前推出的子品牌，在北京、成都、上海等地均有门店。
第二支大军，是现制茶饮店。比如奈雪的茶联合东阿阿胶推出阿胶奶茶，茶百道推出了姜汁桂圆红枣系列，书亦烧仙草主打小吊梨汤等等。
当然，养生茶饮是医院的统治区。今年，医院版的乌梅汤、养发饮、熬夜水，是新晋顶流。
比如浙江省中医院的乌梅荷叶饮，上线24小时便卖出115万帖，服务器都被挤崩了；
杭州市第三人民医院推出1.3元一帖的“养发饮”，上线首日也开出了2000多帖，侧面反映了“头顶危机”……
中药奶茶火爆，虽然18~35岁的年轻人是消费主力军，但反映是整个社会年龄结构变化的深刻影响。我们正在快速进入一个“老人比小孩多”的时代，每五个中国人中就有一个60岁以上的老年人，再加上年轻人对于未来养老、健康保障的担忧，于是我们开始进入到一个防御型、保守型的决策思维中。左手无糖茶、中药茶，右手飞盘、帐篷、山地车，远离酒精和肾上激素飙升的活动，是每一个怕死年轻人的生存写照。
极氪“吞并”领克，吉利大扩张时代结束了
继几何并入银河、吉利汽车收购宁波乘用车公司后，11月14日下午，吉利控股正式宣布极氪和领克合并。
对于合并理由，吉利集团的解释是：理顺股权关系，减少关联交易、消除同业竞争、坚定不移推动内部资源深度整合和高效融合。
股权关系方面，吉利控股将向吉利汽车控股有限公司转让11.3%的极氪智能科技股份、沃尔沃退出领克股东行列，并向极氪出售手中30%的领克股份。
最后，极氪将控股领克51%股份，剩余49%将继续由吉利汽车旗下全资子公司所有。
除了理顺股权关系，极氪和领克合并的关键原因，是消除同业竞争。
极氪和领克的关系其实有些微妙。领克早与极氪成立，而且极氪的前身其实是领克的电动汽车事业群。据超电实验室所提，极氪001原型，就是领克在2021年发布的ZERO CONCEPT概念车。
所以如今极氪反控股领克，倒有点儿子逼退父亲的意味。
事实上，极氪与领克原本互不打架。因为极氪定位的是中高端纯电，领克走的是混动和燃油路线。根本动力的不同，饭都吃不到同一张桌子上。但在燃油车向新能源车转型的过程中，领克也顺势推出了增程车型和纯电车型Z10，并且外观与极氪过于雷同。
这样一来，亲兄弟也要抢饭吃了。所以为了消解内部的同业竞争和资源浪费，吉利才催动了此次合并。从集团层面来看，吉利“多品牌”战略让他拥有十余个汽车品牌，嵌入了低、中、高端各层次市场。但当整个汽车行业陷入大变局，各个品牌集体转向电气化和新赛道时，难免会回过头来和自家人打一架。
早前吉利《台州宣言》的发布，就是为了解决这一问题。并且在极氪与领克合并之外，也有媒体爆料，吉利控股集团旗下的新能源皮卡品牌雷达汽车，将并入吉利汽车，成为其一级组织。另外有消息传出安聪慧将接任沈子瑜担任极星董事长，极星也可能纳入极氪。
总而言之，吉利集团大扩张的时代结束了。
参考资料：
中国汽车报.极氪、领克合并，吉利“大瘦身”下一个是？
超电实验室.刚刚，极氪和领克正式合并！高管：历史性时刻
每日经济新闻.70亿元买来的金矿，遭贩毒集团盗采？紫金矿业再回应：盗采者打洞进入，部分高品位矿体被控制！
财经杂志.紫金矿业遭遇“黄金大劫案”？公司回应
红餐网 《现制养生茶饮发展报告2024》发布：企业注册量激增510%，赛道迎来爆发期！
