电信运营商：2025年，最冷的一个冬天，比2018年冷的多！
前言：昨天，我和一个原同事聊天，问问互联网公司的情况，目前他在创业，原来180人的团队现在已经裁剪到70人左右，年底还会继续裁剪。还有一个同事在XX医生，三年没有涨过工资，同时120人的团队已经缩减到60人不到。这就是寒潮下的互联网公司，电信业也正在经历一次刺骨的冬天，2025年应该是最冷的一次！
2024年即将过去，总体上过的不太好！
2025年即将到来。
而2025年最大的变量就是特朗普政府。特朗普政府将对我们造成什么呢，实际上总结起来就是两点。
第一点，出口将遇到大麻烦。
过去几年，拜登政府拼命撒钱给民众刺激消费，中国顺势则全力生产，因此很多美国超印的美元都回流到中国，装入了我们的口袋！
随着特朗普重新夺回了政权，接下来的四年时间内，美国将从消费模式转型到科技驱动模式，因此全球将无法再享受美元消费的红利！
换句话，中国连续几年激增的贸易顺差与出口驱动的经济模式或再难以为继！
第二点，科技创新再次遇到全面竞争。
因为下一届美国政府的核心就是科技驱动模式，通过给企业大量减税，变相刺激企业投资新质生产力，从而创造出更多的利润，而新的利润激发新的投资。
这样的话。
我们三架马车最火的那一架马车，或者也停下速度！
如果出口遇到大麻烦，我们那么多的生产能力和产品卖给谁，这实际上是我们最大的难题，毕竟市场才是最稀缺的资源。
换个角度，我们遇到的不仅仅是深度紧缩、消费严重下滑的问题，而且还会遇到中上游企业的产能严重过剩、流动性紧张的问题。
所以呢，我们的三大客户群体家庭、政府和企业，都将面临巨大的挑战。
家庭，遭遇的是现金流量表问题。
政府，遭遇的是债务高悬问题。
企业，则面对的是市场严重萎缩、产能严重过剩、资金流断流问题。
我们的客户群正在经历最寒冷的冬天，我们呢？
没有理由会过的比较愉快吧！
因此，一个非常寒冷的冬天来了，或者是我们经历最寒冷的冬天，2008年一次，2018年一次，现在应该是第三次。
最后，我们团队经过讨论，把上一次付费阅读文章免费提供出来，希望对大家的工作和生活有些帮助，希望能带给你一点温暖！原文发表于2024年9月26日。
过去、现在与未来：周期、宏观与电信运营商、我们自己
前言：这是我2023-2024年的一些研究成果和核心看法，不仅仅是对电信运营商的一些看法，更多的是对康波周期的研究。实际上，我们从2020年就开始进入第五次康波周期的萧条期，现在仅仅处于周期的中间，后续或还有一次较严重的冲击。日子要过，但是要明明白白，这样才能提前准备。这篇文章，献给有缘之人，我们的判断具有超前性，但是过去4年的经历证明我们的很多看法很准确。（7000多字，我写过的最长一篇，观点明确）
01
对比1929-1933，我们已经足够好
从2020年开始，我们就进入第五次康波周期的萧条期，这是我们看待问题和判断的基础立足点。比较起来，1929年是一个可以对标比较的时间点。
1929-1937年是第三次康波周期的萧条期，尤其是1929-1933年，这是全球大萧条的阶段。
现在的我们，和1929阶段的美国极其类似，历史总是螺旋重复。
一个是美国是全球第一的制造业大国，而全球老大却是大英帝国；现在的我们是全球第一的制造业大国，而全球老大却是美国。
一个是大英帝国和美国之间的贸易战、金融战不断，全面限制美国的全面发展；现在则是老大的美国通过贸易战、科技战、金融战全面限制我们的发展。
一个是1929年的美国产能严重过剩，市场空间受到英联邦的全面制约；现在的我们则也是产能严重过剩，市场空间日益缩减。
一个是1931年发生日本侵华事件（1929年之后的第2年，S2的前哨站），一个是2022年乌克兰战争爆发（2020年之后的第2年，S3的前哨战？）。
现在，往往是历史的镜像而已。
我们现在的情况非常类似1929-1937年这段时间的美国，但是我们却比那段时间的美国幸运很多。一个是2021年提前对房地产动手，20221年的房地产三道红线如果不做，我们的房地产或者就如1990年的日本，那就彻底悲催了。一个是我们的举国体制，全面从浅层产品向深层产品体系转移，这也是核心原因之一。
一句话，虽然深度紧缩，但是离大萧条还有足够的距离，非常值得庆幸！
02
2031年或是萧条期的结束点
对于未来，很多人很悲观，实际上我也比较悲观，因为根据康波周期的历史规律，我们还将处于第五次康波周期的萧条期中，至少4-7年。
第三次康波周期的萧条期是1929-1937年，全球大萧条模式；
第四次康波周期的萧条期是1973-1981年，全球大滞涨模式；
第五次康波周期的萧条期从2020年起步，机械一点，我们可以按照8年计算，则2028或是可能结束的时间，还有4年。
但是，我们认为2031年或才是第五次康波周期的结束点，大致看法如下。
一个是大宗商品周期，30年，2001年起步，2011年到达顶峰，然后是20年的慢慢熊途，目前看应该在2031年结束。
一个是朱格拉周期，我们从2020年开始新基建，按照11年的周期规律，2031年结束。
一个是太阳黑子周期，2030-2031年太阳黑子极小期，2008-2009是太阳黑子极小期，2019-2020年是太阳黑子极小期，1998-1999年是太阳黑子极小期。2008年美国发生次贷危机，2020全球发生疫情，而1998年则是东南亚金融危机。2030-2031年必然又是一个大坎之年。
一个是颠覆性、原创性的核心技术出现，这才是我们渡过萧条期进入复苏期的关键。目前看大模型技术，或无法达到这个程度，或存在巨大的泡沫。
总结如上因素，我们认为2031年或是第六次康波周期复苏期的开始点。
如此这样，还有7年，未来日子不太好过。
足够漫长！
03
和过去超级繁荣40年相比，全面要素都已反转
为什么很多同学悲观呢，那是因为和过去40年超级繁荣期相比，而不是和1929-1933年的美国相比，这才是最关键的原因。
1979-2019年，我们称之为40超级繁荣期，这是历史上的异类、异数，啥意思？就是独一无二的模式，再也没有过的类型。
过去40年超级繁荣，因为四个核心要素。
一个是1971年-1973年，布雷顿森林体系1.0解体，全球进入货币信用时代，货币再也不是制约经济发展的阻力。
一个是1981年，PC时代、信息时代来临，人类进入信息通信时代，第五次康波周期启动。
一个是1991年，苏联解体，全球进入全球化分工时代，市场空间得到极大的发展。
一个是2001年，我们加入WTO，全球获得14亿廉价劳动力和廉价土地。
因此，货币、技术、市场、劳动力这四个生产要素是过去40年超级繁荣的推动力，但是站在今天的角度，货币、技术、市场、劳动力已经全部反转。
货币，已经演变成债务，极高的债务已经成为经济发展的核心阻力，例如美国的35万亿美元债务，一个是收割全球，一个内部的昂撒收割犹太金融集团，一个是内爆，无非此三个出路而已。
劳动力，无论我们还是东欧，已经全面老龄无子化模式，劳动力价格急剧提升。
信息通信技术，我们已经进入技术尾期，已经全方位渗透到各行各业，全球经济进入全面存量时代，而美国的去工业化全面拥抱金融化的发展模式更是让技术进步雪上加霜。
对于全球化市场，全球化市场的管理者美国已经开始恶意破坏，全心全意地想把这个市场模式给破坏掉、颠覆掉，全球化一体化分工时代已经终结。
换个角度看，超级繁荣40年不可能再重复，这仅仅是历史上的一个偶然而已，一个不正常变异的产物而已。
40年超级繁荣的这个时代彻底过去，再也不会回来，别多想了。
从2020年开始，我们回归正常的历史轨道。
暴富的时代已经彻底过去，未来我们的子孙不会再有如此庞大的暴富机会，或者根本达不到我们的财富高度。
04
战时经济，我们不要想的太多
2022年开始，全球就进入S3热战的前哨模式。不仅仅是乌克兰战争，还有中东战争，更重要的是美国和我们之间的金融战。
货币大神ZOLTAN2022年曾提出过，乌克兰战争代表着新一轮热战的开始，布雷顿森林体系2.0彻底解体，全球将开始新的布雷顿森林体系3.0时代。
目前看，中美之间的金融战是主战场，我们默默承受了很多，如此利息差的情况下，我们的外汇市场依然坚挺，我们的汇率依然稳定，这是一件极其不容易的事情。
自从美国强力加息之后，我们和美国之间就开始全面的金融憋气大赛，一个是看美元啥时候开始降息，一个是看中国外汇是否会挺不住，经济是否会严重萧条。
总之，2022年开始，实际上我们已经计入战时经济模式。
战时经济模式，真的不要想的太多，因此国计民生，必须分为国计和民生两个部分，战时经济更重要的是国计，而民生或处于次重要地位。
因此，总体上看，我们这4年民生领域过的很不如意，就是这个原因。
一个是我们不敢大规模降准降息，因为资金的外流；一个是我们内部的很多资金不流向民生领域，如消费，因此通缩就非常明显。
这些都是战时经济的典型模式。
阿么，从今天的角度看，战时经济全面结束了吗？
虽然美联储9月份开始降息，但是我们说战时经济根本没有结束，未来会越来越明显，无论是金融战、科技战、还是物理热战，已经进入全面开花阶段。
虽然美联储降息，但是还有日本这个镰刀。
一个核心点就是：没有新的产业、新的核心技术出现，全球处于完全存量时代，大家想活的好一点，那么就必须力气大一点，胆子肥一点。
实际上从2022年开始，我们如同进入1931年，历史总是在重复之中。
05
对于大模型、AGI的几点看法
第六次康波周期的复苏期何时到来，或者说第五次康波周期的萧条期何时结束，取决于颠覆性的元创技术。
那么，扫视全球，目前那些核心技术值得我们关注呢？无非如下几个核心技术，一个是大模型技术，一个是量子计算，一个是室温超导，一个是商业航天，还有一个是可控核聚变技术。
总体上，大家认为大模型是推动经济再次增长的核心技术。
但是，事实是这样的吗？
首先，自1981年进入第五次康波周期以来，我们共出现过四个典型的核心技术，一个是PC技术，一个是互联网技术，一个是移动通信与与互联网技术，最后一个是大模型。
按照康波周期的划分，我们分为复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段。
1、1981-1991年：PC阶段，复苏期；
2、1992-2008年：互联网阶段，繁荣期；
3、2009-2019年：移动互联网阶段，衰退期；
4、2020-X年：数字化阶段，萧条期。
因此，从2020年开始我们就进入信息通信时代的数字化阶段，这个阶段的典型特征是数字化技术众多、核心技术不断涌现但是推进经济整体乏力。
而大模型技术，我们认为是众多数字化技术的一个核心技术，其依然无法推动全球经济复苏或繁荣，因为美国已经开始进入降息模式，说明美联储已经开始担心美国经济衰退。
综上，仅仅就大模型这个技术而言，我们认为是PC、互联网、移动互联网之后的第四个核心技术群，而且属于应用类技术群。
其没有能力推动全球经济从萧条进入复苏。
这是我们给出的结论。
其次，一般而言，每一次康波周期的复苏期、繁荣期都会出现新的、主导型的、颠覆性的主导产业。如第五次康波周期的主导产业就是互联网、移动互联网；而第四次康波周期的主导产业是汽车、电子产品和电器。
现在看来，大模型技术至少目前还看不到孵化出颠覆性的主导产业。
最后，任何一个颠覆性的新技术出现，它的后面必然出现一种新的颠覆性能源技术，就如大模型一样，实际上其就需要一种新的颠覆性的能源技术，但是目前没有看到。
综上，短期我们认为大模型是数字化阶段的核心技术，依然是信息通信技术群的一种衍生技术，无法全面推动全球经济进入复苏阶段。
至于未来，我们AGI以及AGI所需要的新型能源技术，或许会成为第六次康波周期复苏期的前导核心技术，但是需要时间。
路，还很长！
06
电信运营商，全面进入艰苦时代
我们的日子为什么这么苦，总结起来三个核心因素：
一个是进入第五次康波周期的萧条期，核心技术已经无法推动经济发展；
一个是战时经济；
一个是美国全面破坏全球化分工模式，全球化时代结束。
对于电信运营商而言，过去几年即2019-2023年，赶上了数字化时代、数字化转型这个大尾巴，因此日子还不错，收入或利润好像看起来还可以。
但是，趋势就是趋势，现在的趋势已经比较明确。
一个是2C，目前已经开始负增长。
一个是2H，负增长的日子也快到了。
一个是2B，业务量将会大幅减少，而且欠费会极其严重。
或许，2024年就是一个电信运营商的大拐点。
对于电信运营商，我们应该从两个角度看，一个是2C2H角度，一个是2B2G角度。
2C2H角度，即消费角度。
如果从这个角度看，我们可以用M1、CPI、PPI这三个指标来衡量，一个是大家的钱多不多，一个是产品价格如何，一个是通缩或通胀情况如何。
目前看，M1、PPI、CPI都不理想，这说明我们的消费不仅仅是降级的问题，已经是现金流量表的问题，即生活问题已经开始凸显。
换句话，很多人开始进入生活层面，存量房贷利率下降就是一个明显的例证。
而2C2H对于电信运营商而言，其实际上代表着利润，如果2C2H收入不断下滑，可以说利润将一路下滑。
2B2G角度，即投资建设角度。
大家都应该知道，政府的收入分为两类，一个是税收，一个是土地财政。现在看来，房地产下行对政府的财政带来巨大的影响。
现在不是发展的问题，而是政府砸锅卖铁的问题。
很多地方政府，都成立了砸锅卖铁办公室，本质而言，就是把资产换成现金，因为各级政府需要现金、需要资金流啊。
但是，现金变成资产非常容易，而资产变成现金绝对是难得一塌糊涂。
一方面债务高悬，一方面是流动性紧张。
你的客户就是如此情况，你说你的日子会好过吗？实际上，政企业务的欠费已经成为必须面度的核心问题，欠费会越来越多。
而2B2G对于电信运营商肉眼，其代表着收入，未来收入增长不要想太多，收入总体负增长已经是必然趋势！
因此，收入负增长、利润负增长时代，马上到了！
07
电信设备商：年底将开始大裁员
纵观全球，裁员的声音越来越多，如IBM，如INTEL，如Google，如我们所知道的很多全球知名公司。
没办法，日子不好过。
我详细翻过2024年三家运营商的半年财报，一个非常重要的数据就是电信运营商的投资资金正在不断萎缩，而且已经非常明显。
换个角度说，我们从2024年下半年进入裁员周期。
一个是电信运营商自己内部裁员，当然会隐晦一点，即全面加大KPI，完成不了KPI的人员将进入裁员序列。
一个是电信设备商、电信运营商的各类服务公司，这是2024年的重灾区。
对于电信设备商而言，凛冬开始。
一个是5G建设已经接近尾部，2020-2023年是5G建设高峰期，即我们所说的新型基础设施建设的第一库存周期；
现在即使5G-A被提出，但是也是尾部而已，投资不大。
一个是算力建设虽然刚刚开始，但是投资力度正在快速萎缩。按照正常情况，2023-2027年是新基建的第二库存周期，算力是个投资大头。
但是，大模型或许是另一个互联网泡沫的声音已经起来，而且中美之间的脱钩，实际上已经严重干扰了算力投资。
或许，第一波投资高潮已经过去。
如上两点，实际上是新基建的核心所在，5G超前了，基本上5G基站都在我们国家，但是5G投资啥时候能赚回来，这个说不清楚。
现在，算力投资，是适度超前，还是大幅超前呢？
先烈、先驱，谁都不愿意当，毕竟5G已经是一个非常明显的案例，算力算不算另外一个呢，大家都比较担心。
总体上来看，运营商的日子开始下滑，其次是投资力度开始大幅降低，因此电信设备即将进入全面裁员周期，从2024年底开始。
08
电信运营商：花里胡哨的年代结束
这么多年，电信运营商成立了一大堆专业公司，与时俱进啊，但是成立容易，赚钱难啊，这是其一。其二，就是各种公司推出了一大堆所谓的创新业务、创新产品。
老百姓日子这么难过，政府日子这么难过。
你所谓的那么多创新业务、创新产品卖给谁？
以前有钱的时候，还可以适当试一试，给点面子购买一点，试点一下。
以后，想都不用想。
因此，那么花里胡哨的创业业务、创新产品可以休矣！
市场才是上帝。
其次，那么多所谓的专业公司，有多少赚钱的，有多少是有自己核心技术、核心产品的，这也是大问题啊。
一个热点来了，成立一个专业公司。
如数据公司，如物联网公司，如大模型公司，如低空经济，如无人驾驶。
电信运营商真的TMD太牛了。
什么热点都追。
最后的结局，现在电信运营商手上一堆所谓的专业公司，说点不好听的，很多专业公司就是一堆吸血虫。
咋办？
那还能咋办，一个是裁撤，一个是合并。
回旋镖的日子马上就来，如何扔出去的，那就自己接着吧，接不住就自己挨一刀。
09
三个重要的时间节点：2025年上、2028年、2031年
对于康波周期而言，非常有意思的是两次冲击。
对于康波周期的衰退期必然发生衰退的二次冲击，一次是2008-2009年这是衰退期的第一次冲击，一次是2014-2015年这是衰退期的第二次冲击。
大家可以回想一下。
2008年我们的股票大跌，2015年我们的股票大跌。
如此而已。
2020年我们全球从衰退期进入萧条期，第一次冲击如期而来，而且很大。但是我们千万别忘了，还有萧条期的第二次冲击。
第一次冲击，说明我们秋天进入冬天。
第二次冲击，代表我们正式进入隆冬。
那么，萧条期的第二次冲击什么时间来，因为什么而来，这是我们必须关注的核心事情，没有之一。
我们预测，2024年底-2025年初，这是第二次冲击的开始点。
因为债务。
目前看，全球各个国家已经累积了巨大巨量的债务，尤其是美国的35亿美元债务。
第一个时间节点是2024下-2025年上。
第二个时间节点是2028年。
为什么是2028年呢？因为三个周期或时间。
一个是孟德尔斯基循环，这是110-120年的大循环，实际上是2个康波康波，或者两个太阳景气周期。
其的核心意思，一个大国不会领先一个孟德尔斯基循环。而美国的崛起实际上是从1918年开始，按照110年，那么一个循环后就是2028年。
一个是推背图的44象。
推背图44象说的非常清楚，丁末年，否极泰来九州春。
这个丁末年，60年一次，因此现在看2028年是比较合适的一个节点，而1968、2088年都不合适。
最后一个是统计规律。
因为第三次康波周期的萧条期、第四次康波周期的萧条期都是8年-9年，那么2020年开始的第五次康波周期的萧条期或许也可能在2028年结束。
不管如何，我们将从2028年彻底缓解过来。
最后一个时间节点是2031年，这是我们认为的第五次康波周期萧条期的结束点。
实际上，2024-2025年是最难的时候。
2028年，我们率先从萧条期中复苏过来，这也是宿命！以为2028-2045年这段时间是我们真正大国崛起的时间阶段。
10
金融资产重构的新节点
对于我们自己而言，大时代很重要，但是我们更重要的是我们财富和资产，毕竟每日生活都需要开支，孩子需要抚养，老人需要赡养。
因此，房地产、股票、黄金等等，对于我们每个人都很重要。
首先说房地产吧。
2021年开始，房地产价格开始下跌，2024年下跌比较狠。从2021年开始到现在，下跌30-40%是比较普遍的事情。
那么，这次大跌啥时候是个尽头？
我们的看法是2025年。
我们的判断依据是周期天王周金涛和英国经济学家哈里森的房地产周期模型。总体上我们的房地产周期是25年，按照缓涨-停顿-快速上涨-震荡-快速下跌的周期模式。
2021年下跌是我们周期的最后一个阶段。
一般而言，下跌阶段需要4年-5年，其进一步分为5个子阶段，现在我们就处于下跌周期，而且是下跌周期的C-4阶段。
总体而言，还有一次缓慢下跌过程，剩下的就是站稳。
2025年，是房地产的低点。
再者，说说我们的大A吧。
从2007年的6124点以来，我们就处于大4浪的调整期，现在处于A-B-C-D-E三角形的D浪，更准确的说，是D-3浪。
D-3浪，可以看做一个是大反弹浪。
或者周二的低点（2689）就是D-3浪的起点，那么高点在哪呢？
高点在4000点，不会再高。
那么时间点在哪，未来的高点时间点在2025年初。
但是，2025年初，我们的大A还有一次大跌，即A-B-C-D-E的E浪，这或许与2025年美国债务危机所导致的美国股市大跌有很大关系。
如果想投资大A的话，建议在2025年底。
实际上，我们的意思也很明白，2025年底，就是我们资产的一个重要低点，或许是最低点，这个时间点对于我们而言，很重要！
但，现在开始，全球进入金融资产大震荡模式，最核心的就是日元、美股。
很近很近的不久，NASDAQ将进入狂跌模式。
或许就在11月中旬。
同样的，11月中旬，日元将进入大幅贬值，或者日本将被再次收割。
两个重要时间点。
一个是11月中旬，美国大选基本明确这个时间点；一个是2025年2月，美国总统入职后的不久，这两个时间点，全球金融资产将遭到巨大打击！
总体而言，我们进入第二次冲击期。
这个时候，必须相信我们这个国家，相信我们会渡过这次大冲击。
谢谢大家的阅读。
