1970年以来有11轮全球央行降息周期，从均值和中位数看，权益（成长＞价值，发达＞新兴）＞黄金＞债券（美债≈欧债＞中债≈日债）＞美元＞其它商品（白银＞铝＞铜＞原油），债券胜率较高，黄金、权益市场表现分化。
作者 | 郭一鸣
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对于投资者来说，投资的品种是多种多样的，因为股市的熟悉和简单操作，大家热衷于投资股市，但实际上股市并非时刻都值得投资。按照投资时钟的参考，一般经济和流动性向好周期下，股市是值得投资的，反之亦然。除此之外，在不同的背景下，还有多种的选择和参考。比如，当前全球降息的大周期下，除了股市，还有多种资产可供选择！
1、美联储降息 全球继续迎来降息大周期
当地时间12月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间。这是美联储继9月和11月之后，连续第三次会议宣布降息，今年全年累计降息幅度达到100个基点。显然，美国已经迎来实实在在的降息周期。
在美联储持续降息之下，实际上全球都迎来降息大周期：
12月11日，加拿大央行宣布将基准利率即隔夜拆借利率再次大幅下调50个基点，由3.75%降至3.25%。这是加拿大今年第二次降息50个基点，也是今年内第5次降息，今年以来加拿大已经累计降息175个基点，是全球降息幅度最大的央行之一；
12月12日，瑞士央行将基准利率下调50个基点至0.50%，距离零利率近在咫尺，这是瑞士今年来连续第4次降息。这次降息高于市场普遍预期的25个基点，更是瑞士近10年来的最大幅度的降息；
在12月12日，欧洲央行将三大关键利率分别下调25个基点，这是该行今年6月宣布降息以来第四次下调利率；
瑞典中央银行12月19日宣布，从2025年1月8日起将基准利率下调25个基点至2.5%；
而国内，9月24日央行重磅政策释放后，12月9日召开的中央政治局会议强调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。显然，大放水也即将开启。
2、全球央行降息周期资产表现
全球央行降息周期下，大类资产会有不同的表现。由于全球降息以美联储为主，我们分别对美联储降息周期以及全球央行降息周期中大类资产的表现进行罗列。
美联储降息周期资产表现
1970年以来，美联储共有9轮降息周期，除1998年降息前并未加息外，其余8轮加息结束至首次降息的时间差异较大，最短1个月、最长53个月，中位数为6个月。根据宏观环境、降息动机、降息路径及结果，可以将上述9轮降息周期分为三类——预防式降息、衰退式降息和危机性降息。
根据华泰证券的研究分析，本轮美联储降息大概率为预防式降息，考察预防式降息前后资产价格走势：1）黄金：预防式降息前至降息后短期内有上涨动力，回调后再次打开上行窗口；2）铜：预防式降息前1年至降息前5个月上涨，降息前后较短窗口内表现一般，回调后随着降息效果显现重拾升势；3）美元：预防式降息前3个月至降息后6个月美元偏强运行，随着降息推进见顶回落；4）10Y美债利率：预防式降息前6个月至降息后1个月内下行斜率最明显，走平后降息5个月后再度转为下行，随着经济预期改善企稳回升；5）美股：预防式降息中标普500上涨，降息落地前后纳斯达克相对标普500先调整、后走强；6）港股：恒生指数降息前至降息后1个月内表现一般，降息1个月后上涨斜率较明显。
全球央行降息周期资产表现
以国际清算银行统计的全球主要国家央行政策利率GDP加权平均值表征全球综合政策利率，1970年布雷顿森林体系瓦解以来，共有11轮全球央行降息周期。
华泰证券复盘研究指出：上述11轮全球央行降息周期中主要大类资产的表现，从均值和中位数上看，权益（成长＞价值，发达＞新兴）＞黄金＞债券（美债≈欧债＞中债≈日债）＞美元＞其它商品（白银＞铝＞铜＞原油）。其中，债券胜率较高，黄金、权益市场表现分化。
从整体的降息周期可以看出，无论是美联储降息周期还是全球央行降息周期，权益市场和黄金市场整体表现出色。这里的逻辑，我们认为黄金向好表现，主要是通胀、货币贬值以及避险需求的影响。而权益市场的向好表现，主要是资金流入叠加市场信心的提升下，随着企业盈利回升预期以及估值的提升，给市场带来整体的投资价值。
3、全球央行降息周期下国内资产的配置
在美国以及全球央行进入降息周期之际，中国已确定实施适度宽松的货币政策。这是基于国内外经济形势做出的综合考量。全球经济增速普遍放缓，国际贸易环境存在不确定性，在这样的背景下，适度宽松的货币政策有助于刺激国内经济增长，稳定市场预期。
在我国，过去总共有4轮降息降准，分别为2008年9月-12月、2011年11月-2012年7月、2014年11月-2015年10月、2019年9月-2020年4月。根据国盛证券的研究统计，历次降息降准后商品房销售金额同比数据均有大幅回升，最低回升至59.8%，最高回升至166.8%。
而对于股市，根据粤开证券的研究我们发现，短期来看，上证指数在首次降息之后平均下跌1%，但中长期来看，降息半年后股票都有不同程度的上涨。
总之，在当前全球降息大周期背景下，投资者可考虑以下资产配置方向：
权益资产，包括发达市场的成长型股票，凭借低成本资金推动业务扩张，吸引资金流入；新兴市场股票虽波动可能较大，但也具备潜力，随着全球资金寻求新投资机会，部分优质新兴市场企业有望受益；黄金，基于通胀预期、货币贬值风险以及避险需求，在降息周期往往有较好表现；债券，尤其是美债、欧债等，胜率相对较高，可为投资组合提供稳定性，不过需关注汇率波动对收益的影响；国内房地产市场在降息刺激下，商品房销售有望回暖，优质房产以及房地产相关产业链股票也可纳入关注范围。当然，对投资者来说，最好根据自身情况，做组合配置，减少资产整体波动的不确定性。
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