10月28日起，轰动全国的雪松控股公司案在广州市中级人民法院开庭审理。
据悉，雪松控股案案情十分复杂，连续庭审长达5天。涉案金额超过200亿元，涉及违规理财产品超过350只，涉及投资者6800余人。
庭审结果尚未宣判，但雪松控股实控人张劲、财务总监李婵娟以及其他18人被已经指控涉嫌集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产、妨害作证等多项罪名。
11月1日，庭审的第一阶段已经结束，案件已经进入了举证、自证环节。外界极为关注的投资者资金兑付问题暂时未能得到解决。
张劲在庭审现场表示，根据检方的判定，中小投资者能兑付的比例大约是3%，而大部分的资产已经抵押给国企完成了过户。
目前来看，他们拿回全部损失的可能性似乎相当渺茫。
君华集团（雪松控股前身）由张劲创立于1997年，起初以金属贸易、建筑业务为主。后陆续成立供通云供应链等集团，业务涉及大宗贸易、供应链、化工产业等多个领域。
2015年起，张劲将君华集团重组成雪松控股，旗下企业包括供通云集团、化工集团、文旅集团、君华地产、社区生态运营集团以及金融服务等。
2015年到2020年间，雪松控股的营业收入规模增长迅速。其中，公司2015年营收为593亿元，到2016年同比提升约164.75%，达到1570亿元。
“2018中国民营企业500强”榜单显示，雪松控股以2210.84亿的营收位列第15位，广州民营企业排名第1位。同年，公司首次入选《财富》杂志的世界500强名单，此后数年持续入榜。
那些年，雪松控股是广州金融圈的热议话题。许多人对其商业模式一头雾水，认为它业务广泛却不够精专，营收却成倍激增，并迅速跻身世界500强，其经营策略令人费解。
事实也是如此，2019年雪松控股2851亿元的总营收中，93%来自雪松实业集团，该公司主要业务是铜产品大宗商品供应链业务，该行业的利润普遍较低，根本不足以满足公司扩张经营。
说白了，雪松控股实际是依靠融资发展。
公司通过大宗贸易获得融资，利用现金流投入到各项产业板块。而产业板块产生利润，几乎都用以覆盖融资成本。
另外，一些贸易企业缺乏资信，难以获得融资，因此与雪松控股合作，虚构贸易周转，并将对应票据用于融资。也就是说，雪松控股这时候已经专心玩金融了。
尽管没有核心业务作为依托，雪松依然在A股市场上持续进行并购。其中，2019年雪松斥巨资收购了中江信托71.3%的股份，并将其更名为雪松国际信托，这一举措也是导致数千投资者血本无归的开始。
在当时，中江信托自己就是个“烫手山芋”，“踩雷”的产品30多个，涉及金额约79亿。交易完成后，张劲承诺“我个人将作为解决中江信托历史问题的第一负责人”，收割了投资者一波好感。
此后，雪松控股通过雪松信托发行了大量理财产品，包括长青、长泰、长盈、鑫乾、鑫坤、鑫链等系列。
2021年3月，局面开始接近失控，雪松控股部分产品出现延期支付利息的情况。但即便如此，雪松控股仍在其官网宣布了超过160款产品成立的消息，试图吸引更多资金入局。
同时，雪松控股连自己人也不放过，公司当年推出了何棠下旧改项目的商品房跟投方案，并以不到市场5折的价格向公司员工出售房产。然而，在楼房尚未建成之前，雪松控股就已经“爆雷”了。
2023年5月7日，广州市公安局黄埔分局发布公告称，因涉嫌非法吸收公众存款，雪松控股下属的多家公司被立案查处，并对企业实际控制人张劲等人采取刑事强制措施。
据悉，自2018年4月起，雪松控股一共发行了1490个理财产品，其中大部分底层资产是基于虚假贸易的债权，仅极少数为公司实质资产。
这些产品最高预期收益12%，共募资约596亿元，案发时尚有约6800名投资者的近200亿元资金未兑付。
在2022年初，雪松控股大面积“爆雷”后，广州市成立了“雪松专班”，要求雪松控股自行详细梳理各个产业板块的资产和负债，而当时给出的结果显示净资产为正值。
不过，在广州市黄埔公安分局的委托下，广东诚安信会计师事务所对雪松控股进行了专项审计。得出的报告推翻雪松控股资产长期大于负债的结论，公司早已资不抵债。
根据《财新》报道，雪松控股还控制了近500家体外公司，这些公司一方面掩盖雪松控股的亏损，美化财务报表；另一方面，通过虚构贸易活动为雪松控股的虚假融资活动提供支持。据统计，这些体外公司共吸收了雪松控股115亿的亏损。
关于资金的去向，张劲被检方指控控制公司84亿元账目“小金库”，用途包含艺术品拍卖、在北京及美国购买房产、通过地下钱庄汇入在瑞士的账户等。但具体用了多少钱，流向什么途径，并未公布。
在雪松控股“爆雷”后，相关国企通过司法手段快速完成了资产转让和过户以实现快速“止损”。
例如，雪松控股将持有的台一铜业（广州）有限公司和雪松铜业（广州）有限公司的股权转让给了科学城集团；广州何棠下旧改项目卖给了科学城集团；广州城投接盘了雪松旗下的三个房地产项目的股权。
然而，中小投资者并未从这些资产转让中获得补偿，因为雪松控股在融资过程中，几乎将所有真实资产及股权抵押或质押给了金融机构或相关国企以换取资金。
许多中小投资人对此结果表示不满，认为雪松控股应承担全部责任，继续上诉以追讨损失。
也有投资者直言，想着对方是500强上榜企业、“广州第一民企”，总认为有稳定的担保，但仔细想想，几乎无人能明确说出雪松控股究竟干什么的。
免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
内容沟通请联系：禾苗 15601300818 （微信同号）
更多内容请关注
