九芝堂还是慢了一步
文摘
2024-11-15 08:31
北京
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继2002年被长沙市出售之后，老字号九芝堂如今再次回归国资怀抱。ST九芝发布公告称，11月10日，公司控股股东及实际控制人李振国与辰能创投签署了股份转让协议，将持有的公司5350万股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投。此次转让完成后，辰能创投将成为ST九芝的控股股东，而黑龙江省国资委则将成为公司的实际控制人。 九芝堂上次易主还是9年前，当时，“兽医”出身的李振国入主这家拥有370多年历史的老字号企业，使其重获活力。然而，好景不长，今年九芝堂不仅因经营问题被戴上ST的帽子，还面临再次易主。现在看来，李振国似乎已难以把握大局。不过相比广誉远、天士力、太极集团等中药企业回归国资，九芝堂这次的“转正”还是慢了一步。![]()
九芝堂起源于清朝顺治七年的“劳九芝堂药铺”，至今已有374年历史。现代九芝堂于1999年成立，公司拥有中成药、贵细饮片、生物制药、大健康系列产品。2000年，九芝堂于深交所上市，控股股东为长沙市国资企业九芝堂集团。2002年，为了响应国企改革政策，优化资本结构，长沙市将九芝堂集团整体出售给3家公司。涌金投资实现控股，九芝堂实际控制人变成了“涌金系”掌门人魏东。魏东接管九芝堂后，强化了销售网络建设，但其2008年的突然离世导致公司管理层频繁变动，最终实际控制权落入其妻陈金霞手中。在此期间，九芝堂核心业务增长缓慢，主要依赖驴胶补血颗粒和六味地黄丸等传统产品。曾任九芝堂董事长的张峥透露，九芝堂手中有700多个产品批文，但实际上只生产了十几个产品。从2008年至2014年，公司营收仅从11亿元增长到14亿元。看着始终没有起色的九芝堂，涌金最后选择了放弃。2015年，李振国以15.03亿元的价格购得九芝堂28.06%的股份，并通过一系列资本运作，将其持有的友博药业并入九芝堂，成为新的控股股东，持股比例达到42.33%。友博药业以其研发的心脑血管疾病治疗药物疏血通注射液而著称，这款产品填补了国内市场的空白，具有较高的市场需求。2014年友博药业营收7.98亿，净利润4亿，净利润率高达50.5%，潜力显著。友博药业借壳上市的同时，也弥补了九芝堂在中药注射领域的空缺，推动了其规模的扩大。但后来疏血通被列入重点监控药品，这意味着该药品在临床使用中存在较高的不合理使用风险，易被滥用或误用。受此影响，该产品 2018 年销量直接下滑 54%，友博药业净利润也从 2017 年的 6.07亿降至 2.89 亿，此后业绩始终未能恢复。这对九芝堂来说，无疑是一大打击。此次所有权变更，实际上早有预兆。今年7月，公司董事会和监事会换届，多名黑龙江国资背景人士加入，实控人李振国卸任董事长，改任副董事长兼总经理，由曾在黑龙江国资系统任职的孙光远接任。![]()
九芝堂如今的局面，与李振国的一系列套现操作脱不了关系。拿下九芝堂后，李振国采取了极为慷慨的分红策略。2015年，公司结束了连续两年的无分红状态，分红3.02亿元。到了2023年，分红总额更是达到了3.42亿元，且除了2022年分红率接近100%外，其他年份的分红率均超过了100%。在他的领导下，九芝堂八年累计分红30.38亿元，几乎将同期30.9亿元的累计净利润全部用于分红，而李振国个人独得约7.6亿元。九芝堂自查发现，2022至2024年间，其子公司牡丹江博搏医药的销售人员与代理商私下交易，未签协议，并使用非公司账户收取销售代理权保证金。其中，25个非公司账户与李振国存在借贷关系，涉及金额达5590万元。据统计，2022年3月至9月，公司存在非经营性资金占用3000万元；2022年9月至10月，相关金额为4500万元；2022年10月至2024年3月，则是3700万元。尽管资金已归还，并支付了215.78万元的3%利息，但仍引起监管部门注意。九芝堂及李振国等四名高管因此被出具警示函，公司也被年审机构出具了否定意见的《内部控制审计报告》。今年4月26日起，九芝堂更是被实施其他风险警示，带上了ST。除了李振国的违规操作外，公司的财务状况也暴露出诸多问题。从研发投入来看，2018至2023年间，九芝堂仅投入了7.05亿元，仅占营收的3.58%，远低于营销费用的38.63%。这种重营销轻研发的策略，使得公司的长期增长动力不足。2024年前三季度的财报更是雪上加霜，公司营收和归母净利润同比分别下滑12.94%和16.77%。同时，经营活动产生的现金流量净额为负7000万元，同比骤降259.19%，可见公司运营资金极度紧张。库存管理上，九芝堂库存周转天数增至305天，而中成药效期短（24至36个月），长期积压的话很容易导致过期报废。此外，应收账款及票据总额高达12.3亿元，较期初增加4.08亿元。应收账款增加并不是好现象，反而反映出九芝堂销售受阻、回款效率低的问题。至第三季度末，公司现金及等价物余额仅剩1.922亿元，这对于应对潜在的财务危机来说，无疑是杯水车薪。九芝堂不仅当前面临许多问题，可能还藏有不少未显现出的隐患。要在短期内实现盈利状况的好转，难度相当大。李振国选择此时放手，将九芝堂转给国资，或许正是为了及时抽身。至于国资能否成为九芝堂的救世主，还需要时间来验证。免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。内容沟通请联系：禾苗 15601300818 （微信同号）-END-
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