NFT如何违背市场供求的基本规律

教育   2024-06-20 21:30   中国香港  

布斯导读

2021年,NFT(Non-Fungible Token,非同质化代币)一词横空出世,风靡全球,甚至被《柯林斯词典》选为年度代表字。然而,仍有许多人并不了解其背后的原理。本文中,布斯商学院的Anthony Lee Zhang教授分析了NFT的定价模式,并解释了为什么人们可以将其视为“数字版的奢侈品”。



戴着墨镜的猿猴、穿着条纹运动衫的猿猴、双眼发射激光的猿猴,或是漫不经心地嚼着火柴棒的猿猴——无论是用作社交媒体头像还是登上头条新闻,无聊猿游艇俱乐部(Bored Ape Yacht Club,BAYC)的这些拟人化卡通猿猴一度成为了非同质化代币(NFT)行业的代表性形象。歌手贾斯汀・比伯就是购买这股热潮的名人之一,他曾于2022年斥资近130万美元收购了一个BAYC的NFT。


NFT是数字藏品的一种,它们是区块链上独一无二、不可分割、永久的数字资产。它们通常代表数字艺术品,并作为藏品的一部分出售,近年来市场对它们的需求激增。据路透社报道,2020年至2021年期间BAYC出现时,NFT市场呈指数级增长,从9450万美元增长到近250亿美元。自那以后,尽管BAYC的价值有所下降,也还是有大量非加密货币公司和组织跳上了NFT的列车,包括阿迪达斯、NBA,甚至连《经济学人》都创造并销售了自己的数字藏品。



对许多人来说,NFT可能很难理解,但布斯商学院教授Anthony Lee Zhang以及天普大学教授Sebeom Oh和Samuel Rosen的研究表明,从某种程度上来说,NFT可以被视作数字版的奢侈品,尽管价格方面存在差异

Zhang指出,在奢侈品市场,供需规律受到某些社会力量的扭曲,简单来说,就是产品是否受到社会的追捧、是否流行。这是一种“需求引发需求”的情况。

“消费者之所以想要奢侈品,主要是因为其他消费者也想要。人们会购买劳力士,是因为他们相信其他人也想拥有,这就会引发一种滚雪球效应。我们假设类似情况也发生在NFT市场。”

他们要么“大受追捧”,要么“无人问津”

研究发现,大多数NFT要么卖不动,要么一抢而空。这印证了一种观点,即NFT作为一种商品,消费者需要它的部分原因是其他人也想要它。

Zhang、Oh 和Rosen创建并测试了一个预测框架来了解NFT。该框架基于奢侈品市场中同样存在的双峰需求现象,即产品要么“备受追捧”,要么“乏人问津”。他们研究了全球最大的NFT和加密收藏品市场OpenSea的数据,分析了2021年3月至2022年3月期间超过600万笔NFT交易,包括BAYC的销售额。

研究人员发现,新发行的NFT藏品要么引起抢购热潮,要么根本卖不动——发行商大多最终只售出了不到20%的库存。这让他们在定价方面陷入了困境,也使NFT市场与奢侈品市场有所不同。

当定价过高或供给过多时,需求就会下降。如果需求下降,藏品就有可能不再“流行”。

NFT发行商必须有意识地压低其藏品的定价,并刻意限制供给,即使在藏品推出时需求激增。任何提高价格的尝试都可能减少市场需求。一旦需求下降,买家可能会认为这个藏品已经‘过时’,然后对它完全失去兴趣——这就形成了一种自我实现循环,最终导致收入一落千丈。”


由于NFT被有意定价偏低,且供应受到限制,市场容易出现另一种特殊情况:转手获利。这在奢侈品市场中也很常见。

Zhang、Oh和Rosen发现,某些买家会以低价购买需求量大、库存低的NFT藏品,然后在二级市场以更高的价格转售。这种做法之所以奏效,是因为库存受限意味着一些有意愿购买无聊猿之类的NFT的买家在首发时买不到。而需求依然坚挺,因为该系列实际上是“流行”的——毕竟它已经卖光了。

研究人员发现,2.4%的钱包占据了二级NFT市场50%的交易,这一小部分投资者精准地瞄准了那些进场相对较晚且有机会获得成功的藏品,并且只有当藏品已经获得了可观的销售势头时才会出手。Zhang说,这些黄牛利用一级市场的低价策略,通过倒卖“热门”藏品来获利,尽管NFT市场的“真正赢家”仍然是发行者。

“人们可能会认为,NFT发行商在发行时无知或错误地低估了藏品的价格,从而给黄牛留下了快速获利的空间,损害了其他购买者的利益。但我们证明了,发行者实际上是在有意识地压低定价以应对NFT市场的经济扭曲,即藏品要么供不应求,要么供过于求。对他们来说,最好的解决方法就是设定低价。这种做法看似违反了古典经济学的原理,但实际上非常精明。”

但是否精明到足以抵御当前的加密货币崩盘呢?在加密货币交易所FTX等主要参与者崩溃后,比特币和NFT市场的市值在2023年底大幅下跌。Zhang说,NFT的未来发展或许取决于它们能否与传统奢侈品市场更好地融合

“随着我们的生活越来越多地转移到线上世界,未来,你可能会想为你的区块链钱包投资一个数字所有权签名或者与奢侈品相关的纪念品。”

至于是一只抓着爱马仕包包的卡通猿猴,还是戴着劳力士的卡通猿猴,让我们拭目以待。


芝加哥大学布斯商学院
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