12月市场延续震荡，月日均成交量逐步回落。展望1月，央行第二轮互换便利已开启，流动性充裕有托底，但在外围潜在扰动因素预期下市场或延续震荡。行业方面，月末将迎来重要节日春节，可适当关注连续调整且超跌的消费板块，同时成长板块仍有结构机会；债券方面，10年期国债收益率进入“1”时代，性价比相对较弱，建议降低配置比例；商品可期待春节后开工复苏带来的积极影响。2024全年收官，沪深两市年线分别录得12.67%、9.34%涨幅，美中不足12月最后一个交易日两市在连续窄幅震荡后日K线收跌，月日均成交量回落至1.5万亿左右；债市12月继续走高，国债指数月涨幅1.48%，全年录得8.04%收益；沪金主连年涨幅28.29%，成为年度国内表现最佳资产。权益投资方面，年末市场流动性难免趋紧，央行12月开展了14000亿元买断式逆回购操作，保障市场流动性，同时开展第二次互换便利，为元旦后权益市场流动性提供保障。当前全A指数PE约为18.9倍，占历史估值分位的62%，A股相对无风险收益率的溢价水平为3.37%，处于历史分位的72%，我们判断当下国内权益资产性价比“中等”，未来的机会主要体现在流动性保底情况下，板块的轮动以及主题性机会的演绎，以及2025年通胀率回升预期下潜在企业盈利修复带来的基本面驱动。1月份或将在外围潜在扰动因素预期下延续震荡，建议在震荡过程中继续逢低配置。债券方面，10年期国债收益率进入“1”时代，当前性价比相对较弱，随着2025年货币、财政政策的进一步落地，以及经济基本面企稳复苏预期的加强，债券类资产的收益中枢将继续下降，建议适当降低配置比例，维持底仓平衡组合波动。商品方面，可期待春节后开工复苏预期影响下基建、地产相关品种的表现，以及制造业景气度回升对化工品的积极影响。2025年全球债务或继续呈现扩张，虽然美联储的降息不确定性以及地缘风险因素的变化可能给黄金价格带来波动风险，但在信用货币持续稀释的背景下，黄价长期重心或仍将继续上行。12月市场呈现出指数区间震荡、个股结构性轮动上涨的现象，鉴于增量资金不明显，市场依然围绕存量资金轮动的结构性题材机会，建议可跟踪前期股价调整到位的半导体、消费电子、锂电池板块龙头的波段操作机会；同时临近春节，过去3年股价超跌的消费板块也可以适当关注，如影视传媒、零食板块龙头的投资机会。权益基金配置方面，随着宏观流动性改善，叠加基本面预期修复推动风险偏好回升，A股微观资金入市情况或相较2024年进一步改善。建议均衡偏成长风格配置，关注基金经理的选股和风控能力，重视科技和中高端制造主题基金的投资机会。供给端看，在化债逻辑驱动下，信用债供给受限；需求端看，伴随着非标、高息贷款等被偿还置换，相关机构票息资产的配置需求仍较强。因此明年整体信用债资产荒或将延续，相较利率债的信用利差仍有压缩空间。从估值角度，目前信用利差的历史分位数也位于较高水平。进入12月以来，行情表现的热度明显降低，市场缩量震荡。就板块表现看，涨跌幅均有所收窄，显示市场年底阶段的观望情绪在加强。目前市场风格多元化，前期科技属性偏强的成长占据主流，目前的成长、价值呈均衡态势，价值尤其是高股息类ETF也阶段性再度活跃，银行类ETF、红利类ETF、通信行业ETF共同领涨市场。展望后市，继续关注科技、高股息两条主线ETF的交易机会。一方面，偏科技类ETF在目前市场中还是能获得政策和情绪的共振，例如人工智能、低空经济等主题；另一方面，高股息类ETF在持续降息的市场环境下，对长期资金依然有很强的吸引力。2024年新股IPO收官，全年发行端数量锐减，交易端盈利快速回升。2024年共IPO发行102家，募资总额663亿元，同比分别下降68%、82%；新股上市101家，同比下降59%。按上市首日收盘价计，沪深两市每签新股盈利中位数1.6万元，显著高于2023年的0.6万元；北交所股票上市首日涨幅中位数为181%，远高于2023年的25%。预计2025年新股发行数量仍将维持近几年的低位水平，新股盈利仍有较好预期。
可转债方面，2024年上市48只转债，仅破发1只，破发率较低。全市场可转债价格中位数117.6元，溢价率中位数31.55%，显示当前可转债市场整体估值偏低，具备相对较高的性价比和防御性。
股指期货方面：截至12月31日收盘，股指期货所有合约均为贴水状态，整体贴水幅度与上月基本持平，从当月合约的平均贴水幅度来看，本月期货市场情绪略优于前期。ETF期权方面：以300ETF期权为例，隐含波动率本月大幅回落，已基本恢复到本轮上涨前的水平；伴随隐含波动的下降，总交易量与持仓量也在月末出现大幅下降；持仓量PCR小幅上升，成交量PCR在月内有一轮大幅度的起落，反映出期权市场对指数的支撑点位有明显的分歧。风险提示：政策落地不及预期、宏观经济增速不及预期、海外衰退超预期风险等。免责声明：本文数据均来源于市场公开信息，包括但不仅限于Wind、上市公司公告、机构研究报告等。本公司对本文所发布的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明确或隐含的保证。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本文当日的判断，本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。![]()
![]()
![]()
