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【策略张弛】11月FOMC会议降息25bp符合市场预期，会议声明中传递增量信息有限，美联储强调未设置任何预定降息路线。考虑到自9月议息会议以来，包括就业、零售、PMI等在内的一系列数据均呈现边际企稳态势，对应海外风险的阶段性降温，同时又恰逢美国大选窗口前后，这或是本次“平淡”议息会议的重要背景。我们继续维持对于美国经济“非线性恶化”的判断，若失业率突破4.4%的中位数水平，海外风险或将重新升温，资产配置上：①重视黄金回调后的配置机会；②创新药受益降息周期。
【宏观张云杰】10月外贸数据点评：中国海关总署公布10月外贸数据，按美元计，10月出口金额当月同比12.7%、预期5.1%、前值2.4%；进口金额当月同比-2.3%、预期0%、前值0.3%。10月极端天气消退，出口增速明显“回补”，但从外需环境来看，形势依旧不容乐观，“需求后置”、“出口回补”等或难以全面解释10月出口增速的大幅超预期，“抢出口”的贡献不可忽视，后续“抢出口”持续性及外需韧性仍需观察。
【地产池天惠】10月17日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务；24年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。目前地方政府化债工作已起步，后续稳经济稳地产的逻辑或将更加顺畅，需跟进收储加速落地的进程及所带来的催化，同时需关注年底政治局会议及中央经济工作会议给地产带来的潜在政策窗口期。持续推荐建发合诚/绿城中国/招商蛇口/贝壳/华润万象生活等。
【军工杨晨】珠海航展前瞻：本届航展参展国家地区有望创新高，国际影响力持续扩大。歼-35A机型及多款新装备将首次亮相登场，此外，新增无人系统及低空经济展区值得期待。珠海航展是军贸重要交易平台，装备出口星辰大海，随着国际形势的风云变化，中国武器有望在全球军贸市场获取更大的市场份额。建议关注中航沈飞/中航重机/北方导航/中航西飞等。
重点推荐
11月FOMC会议点评：美联储框架下，未改降息周期：暗示潜在风险犹在
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：考虑到自9月议息会议以来，包括就业、零售、PMI等在内的一系列数据均呈现边际企稳态势，对应海外风险的阶段性降温，同时又恰逢美国大选窗口前后，这或是本次“平淡”议息会议的重要背景。我们继续维持对于美国经济“非线性恶化”的判断，重视黄金回调后的配置机会。
风险提示：美国通胀二次反弹风险，令美联储加息力度再次超预期。
10月外贸数据点评：“抢出口”贡献不可忽视
张云杰
宏观经济组
宏观经济分析师
核心观点：“需求后置”、“出口回补”等或难以全面解释10月出口增速的大幅超预期，“抢出口”的贡献不可忽视。过去两年，美国自我国进口增速一度大幅低于自其他国家；但近期情况出现变化，7-8月美国自中国进口增速反超其他国家。欧盟方面也呈现出一定“抢出口”迹象，7-8月欧盟自中国进口增速反超其他国家。
风险提示：海外经济修复持续性不足，国内政策落地效果不及预期。
房地产行业点评：十万亿支持地方化债，收储有望加速落地
池天惠
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：目前地方政府的化债工作已经起步，后续稳经济稳地产的逻辑或将更加顺畅。关注收储落地进程及催化，关注政治局会议及中央经济工作会议的潜在政策窗口。持续推荐稳健经营且政策敏感形标的：建发合诚、绿城中国、招商蛇口、贝壳、华润万象生活。建议关注地方政府应收款较多的物业公司、建筑公司；关注受益于地方化债的城投。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。
歼-35A引领新装备登场，军贸大有可为——第15届珠海航展前瞻
杨 晨
军工组
军工首席分析师
核心观点：我们认为，应重视珠海航展对军工板块的重点催化：1）歼-35A首次亮相登场，多款新装备均是首展：十五届航展期间，中型隐身多用途战斗机歼-35A将首次登场。我国空军将同时拥有两款隐形战斗机歼-20和歼-35A，具有非凡的意义；此外，红旗-19、彩虹7、“九天”无人通用平台、直-20舰载型直升机、歼-15D、“昊龙”货运航天飞机以及苏-57均将首次亮相中国航展，值得期待！2）珠海航展是军贸重要交易平台，装备出口星辰大海：以2022年第十四届航展为例，航展六天签订总值超过398亿美元的合作协议书，成交各种型号飞机549架。各大展商均在珠海航展上推出军贸相关产品，我们认为，中国装备出口远期空间广阔，星辰大海！建议关注：新型战机航空主机厂【中航沈飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、远火制导控制系统核心供应商【北方导航】、军民中大型飞机制造龙头【中航西飞】。此外，建议关注航展亮相装备及军贸受益的相关主机厂及配套供应商等。
风险提示：军用装备采购不及预期；军贸领域市场拓展和客户导入不及预期；原材料价格上升风险；新品研发不及预期。
制作：国金研究产品组裴文斐
