上周（2024/09/18—2024/09/20）资金面整体收敛，到周五资金压力才略有缓解，央行全周OMO净投放1882亿元，其中逆回购净投放7792亿元，MLF净回笼5910亿元。资金价格方面，短期资金价格上行，R001、R007周均值分别为1.97%和2.02%，分别比前一周上涨了15.96bp、13.51bp。跨节过后，银行间质押式回购成交量增大，其中质押式回购成交量周均值63417亿元，周度环比上升11.02%；隔夜质押式回购成交量周均值51914亿元，周度环比上升16.95%。上周资金面整体收敛，LPR报价不变、其他增量政策预期再起，利率债收益率走势分化，短端上行、长端下行，曲线走平。
具体而言，截至上周五收盘，（1）国债方面，1Y国债收益率上行6bp至1.39%；3Y国债收益率上行5.35bp至1.5%；5Y国债收益率上行2.72bp至1.73%；7Y国债收益率下行0.81bp至1.91%；10Y国债收益率上行0.06bp至2.04%；30Y国债收益率下行3.3bp至2.15%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率上行0.25～1.4bp；3Y政金债收益率上行0.89～1.5bp；5Y政金债收益率上行1～2bp；7Y口行债收益率下行0.92bp，7Y国开债和农发债收益率分别上行1bp和0.61bp；10Y政金债收益率下行0.33～1bp。
（3）国债10-1Y利差收窄5.94bp至65.21bp，国开10-1Y利差收窄2.4bp至45.59bp。![]()
数据来源：wind，日期范围为2024/09/18—2024/09/20。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎上周信用债收益率涨跌互现，城投债的中长期限券种表现相对占优；产业债和二永债的中高等级券种表现相对占优。
具体来看，（1）城投债方面，1Y城投债收益率上行1.13～3.14bp；3Y城投债收益率上行0.9～1.9bp；5YAAA级城投债收益率下行0.55bp，AA+及以下城投债收益率上行0.45～2.45bp；7YAA级及以上城投债收益率下行0.28bp，AA-级城投债收益率下行6.28bp；10YAA级及以上城投债收益率下行0.82～1.82bp，AA-级城投债收益率下行5.82bp。
（2）产业债方面，1YAA+级及以上产业债收益率下行0.12～0.62bp；1YAA级以下产业债收益率上行0.35～2.16bp；3Y产业债收益率上行0.43～2.3bp；5YAAA-级及以上产业债收益率下行0.73～0.8bp；5YAA+级及以下产业债收益率上行0.18～3.39bp；7YAA+级及以上产业债收益率下行0.66～2.64bp；7YAA级及以下产业债收益率上行3bp左右；10YAA+级及以上产业债收益率下行1.35～3.02bp；7YAA级及以下产业债收益率上行2.12～2.67bp .
（3）二永债方面，1Y二永债收益率上行0.75～1.45bp；3Y二永债收益率上行0.04～2.08bp；5Y二永债收益率上行0.88～2.88bp；7YAAA-二永债收益率下行0.12bp；7YAA+及以下二永债收益率上行0.89～2.89bp；10YAAA-二永债收益率下行0.25bp；10Y二永债收益率上行1.51～3.51bp。数据来源：wind，日期范围为2024/09/18—2024/09/20。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎其中1M存单收益率上行5.01bp，3M存单收益率上行0.94bp，6M存单收益率上行2bp，9M存单收益率上行1.78bp，1Y存单收益率上行1.75bp。上周央行逆回购持续放量，资金面整体收敛，存单利率小幅上行。展望后市，非银负债端压力在9月下旬可能趋缓，存单利率可能存在下行机会，但空间相对有限。
本周（09/23—09/27）：逆回购到期18024亿元，MLF将在25日续作，关注央行后续操作09/23：欧元区发布9月PMI数据；美国发布9月Markit PMI数据、8月芝加哥联储全国活动指数09/24：美国发布9月谘商会消费者指数、9月里士满联储制造业指数、7月S&P/CS20座大城市房价指数09/25：中国开展9月一年期中期借贷便利（MLF）操作；美国发布8月新屋销售数据09/26：美国发布当周申请失业救济人数、8月耐用品订单数据、8月成屋销售数据、9月堪萨斯联储制造业指数；欧元区公布8月M3数据09/27：中国发布8月规模以上工业企业利润；欧元区发布9月经济景气指数；美国发布8月批发/零售库存数据、8月PCE数据降准降息利好得到确认之前，市场波动和反复或有所增强，存单、中短端政金债、中长端利率债性价比相对较高。中秋出行消费数据公布，机构欠配现象仍存，债市大幅调整风险或不大。美联储降息50bp落地，或亦为国内货币宽松带来一定空间。短期关注的债市风险点在于财政加码、监管政策、理财子等机构行为以及市场自身的脆弱性。降准降息利好得到确认前，长端利率或仍维持区间震荡格局。
从具体品种来看，8月存单利率超季节性上行后性价比凸显，中短端政金债相对国债的品种利差走阔，性价比亦有提升。中长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚且亦可通过在利率高点买入持有获取票息。
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