宏观分析
国内：存量房贷新政正式实施！央行宣布优化商业性个人住房贷款利率定价机制，允许符合条件的存量房贷重新调整加点幅度，推动存量房贷利率降低。市场利率定价自律机制也提出倡议，要求各商业银行原则上在10月31日前对符合条件的存量房贷进行批量调整。央行同时表示，商业性个人住房贷款不再区分首套和二套房，最低首付款比例统一为不低于15%。
上海市进一步优化房地产政策：非沪籍居民购买外环外住房的社保或个税年限要求由“满3年”缩减至“满1年”；落实国家存量房贷利率下调政策；首套房贷款最低首付比例下调至15%，二套房下调至25%；个人卖房增值税的征免年限从5年缩短至2年。广州成为一线城市中首个全面取消限购政策的城市。自9月30日起，广州市取消了居民家庭在本市购买住房的所有限购措施，购房资格和购房套数不再受限。深圳也优化了房地产政策，取消了商品住房和商务公寓的转让限制，取得不动产权登记证书后即可上市交易。个人住房转让增值税的征免年限由5年调整为2年，首套房和二套房的最低首付比例分别调整为15%和20%。
国际：在日本，自民党前干事长石破茂在自民党总裁选举第二轮投票中胜出，成为新任自民党总裁。现任首相岸田文雄的总裁任期将于9月30日结束。按照惯例，石破茂将在10月1日经国会指名选举，有望接任日本首相。在美国，8月核心PCE物价指数环比上涨0.1%，为5月以来新低，符合市场预期；同比上涨2.7%，为4月以来最高。整体PCE同比下降至2.2%，为2021年3月以来的最低水平。8月实际个人支出环比增长0.1%，为1月以来最低增幅。美联储官员穆萨勒姆表示，降息应当“循序渐进”，预计2024年美联储将多次降息25个基点，但如果美国就业市场表现不及预期，降息步伐可能加快。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.52%报2680.8美元/盎司， COMEX白银期货跌1.32%报31.915美元/盎司；夜盘沪金-0.92%，沪银-1.49%。9月议息会议上联储降息偏鸽且给出了3%的利率终点指引，短期内市场将围绕这一预期展开交易，预计贵金属价格仍将保持强势。此外，近期国内一揽子积极政策出台，有望刺激经济以及通胀预期回升，对金银消费也构成潜在利好，在多个层面对金银构成了利多，建议关注其兑现情况。Comex黄金运行区间【2550,2750】美元/盎司,沪金运行区间【575，620】元/克。Comex白银运行区间【29.5，34】美元/盎司，沪银运行区间【7300，8300】元/千克。
投资策略：回调后逢低做多
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜收于9973.5美元/吨，跌1.05%。上海升水0，广东升水-30。宏观方面，美国8月核心PCE同比2.7%，但环比0.1%为五月以来新低。国内方面，地产政策落地，并有放开限购，政策持续发力。此外，今日将公布国内官方制造业PMI数据，建议关注。基本面上，冶炼环节扰动加大，未来国内供应将延续下降，并小幅下调产量预期。消费端，下游备货基本结束，消费边际有所放缓。展望后市，因近期政策力度和预期较强，宏观整体持续利多，现货端预计在节后仍将保持去库，幅度虽然放缓，但库存基数逐渐降低，现货仍有一定支撑。因此，预计短期铜价上行或尚未结束，仍按偏强对待。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2633，日涨11.5或0.44%。基本面来看国内整体供需双弱——供应端贵州和四川的产能逐步释放，需求端型材需求转差、板带箔持稳为主，但库存预期10-11月仍有望小幅去化。现货市场方面，月底节前持货商仍以出货为主，需求面对高价略显乏力，华南现货贴水小幅走阔，华东现货市场依旧平稳运行；铝棒加工费大跌。成本端，氧化铝现货报价继续上涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘高位小幅回落但整体仍在4150以上。海外日本现货升水再次上涨，欧洲现货出现小幅回落迹象；海外成本端欧洲天然气价和电价转涨。
投资策略：1-2月的内外正套相对安全；内外反套年内有驱动，LME10月挤仓基本结束，关注退税取消政策。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化
上周五伦铅冲高回落下跌1.19%至2111.5美元/吨，沪铅下跌0.24%至16725元/吨。现货市场对2410合约小幅升水报价，下游按需采购，节前大幅备库积极性不高。中国宽松政策提振经济仍在持续，周末利好进一步出台，地产政策松绑，进一步提高市场风险偏好。从供需角度，十月原生炼厂面临检修后恢复，再生供应受制废电瓶仍偏紧，需求端仍表现弱势，旺季不旺，有待政策预期提振。整体上，短期市场情绪乐观，铅价或将跟随金融市场整体，呈现偏强特征，预计沪铅波动区间【16600,17600】元/吨，伦铅波动区间【2000，2200】美元/吨。
投资策略：维持偏强波动，下游逢低可适当补库。
风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。
上周五伦锌高位震荡，因国内接连出台金融支持政策，叠加地产段不断松绑，市场氛围较为活跃，伦锌震荡于3100美元平台附近，最终收报3075美元，跌幅0.61%。现货市场，上海市场对2410合约升水30-40元/吨，广东市场对2411合约升水60-90，锌价大幅上涨，下游采购较为谨慎，升水大幅下行。市场处于整体较为宽松的氛围中，叠加对接下来国内出台更多财政政策具有期待，因而多头仍有上行空间，此前多头继续持有。
投资策略：建议轻仓买入
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
隔夜市场LME镍收于17050美元/吨，涨280（1.67%），沪镍主力收于130680元/吨，涨1940（1.51%）。宏观利好持续，地产刺激等众多利好政策落地，市场反映积极。现货方面，镍铁市场过剩持续，青山高镍铁招标价降至960-970元/镍（到厂含税），不锈钢成交有所好转，但库存稍有累加，实际需求增量有限，后续可期待下游补库。印尼矿端RKAB审批暂未见新进展，菲矿价格持续下行。展望后市，国内政策转向后，市场投资风格转为宏观驱动，乐观情绪蔓延，短期镍价宜偏多看待，预计沪镍主力运行区间为【12.5，13.8】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
LME锡收于32830美元/吨，涨1.17%。沪锡夜盘收于263620元/吨，涨2.43%。宏观积极令锡价表现偏强。基本面上，供应端，近期市场对缅甸复产有所预期，但尚未听闻相关具体措施，基准情形下，未来国内冶炼仍将面临原料问题。印尼方面9月以来成交符合预期，预计年内仍维持该供应量。消费端，近期价格回落阶段，下游消费弹性兑现，备货积极性有好转。综上，近期宏观延续积极，基本面预期大致不变，价格仍有望延续偏强震荡运行。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
9月27日周五夜盘黑色系整体上涨，其中焦煤Jm2501收涨4.56%至1456.5元/吨，领涨。周末钢材现货大幅拉涨5.5%-9.8%，成交热烈。上涨驱动来自近期货币、股市和房地产利好政策持续发力。我们测算，在不考虑宏观扰动只考虑基本面情况下，10月份粗钢平衡表将延续主动去库；但是，9月下旬宏观抗通缩政策力度强劲，提振市场通胀预期——央行通过创设两项结构性货币政策工具直接为股市注入流动性，通过股市给市场造富，刺激居民消费，从而推升CPI，CPI再传导给PPI，推动社会物价全面上涨。目前，市场对财政强刺激存有预期，四季度基建工作实物量存在想象空间。若财政强刺激兑现，那么将顺畅CPI向PPI的传导通道，夯实和强化通胀预期。预计在抗通缩政策支撑下，钢铁产业链或将由主动去库转向主动补库，10月黑色系价格偏强运行。
投资策略：偏多操作。
风险提示：宏观抗通缩预期降温，钢材终端需求不振。
上一交易日工业硅主力合约2411收9740元/吨，涨1.09%，主力合约持仓17.47万手，增仓-15693手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11700元/吨，421#华东均价12100元/吨。十月工业硅延续供给过剩格局，基本面难见修复。丰水期进入尾声，西南个别地区电价小幅上涨，部分西南厂家或减产，但同时西北有新产能投产对西南减量进行补充，整体10月份供给难见大幅缩减。近期宏观利好政策释放，对期价有所提振，但工业硅供需矛盾难解，社会库存高企，反弹面临较大阻力，预计十月工业硅价格维持底部震荡运行，后续关注西南减产和西北新产能投产进度。
投资策略：谨慎对待
风险提示：西南产地受成本压力提前减产
上一交易日碳酸锂主力合约2411收76950元/吨，持仓22.20万手，增仓-702手。现货价格小幅下跌，现货电池级碳酸锂均价7.56万元/吨，工业级碳酸锂均价7.14万元/吨。10月需求基本持平9月的预期下，供给端云母和盐湖排产下调，预计10月份平衡维持去库趋势。宏观政策利好下，市场情绪修复，叠加旺季需求的预期，碳酸锂价格有重心继续上移的可能，但考虑到目前碳酸锂库存仍然高位，部分下游已补库完毕，预计锂价维持区间震荡运行。
投资策略：逢高沽空
风险提示：供给压力仍存，反弹有压力
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