一、金交所逐渐退出历史舞台，信托非标粉墨登场
城投公司通过金交所非公开发行的定融产品多数起购金额数十万元，募集资金直接汇入融资方公司账户，备案机构为金交所或各类“伪金交所”。因屡禁不止，为彻底封堵地方政府借道金交所定向融资。6月21日，广东、海南、厦门等8个地方金融管理部门集中发布公告称，取消各自辖内金交所的业务资质，并提醒相关风险。根据公开信息的不完全统计，截至目前，已有19家金交所被宣布取消业务资质。
非标政信信托产品逐步推广，其由信托公司在中信登公司进行登记后发行，最低起购金额按照规定应不低于100万元，资金募集账户为信托公司方面开设的资金监管账户。2023年年底，国家金融监督管理总局对信托公司进行风险提示:比如企业以委托人身份与信托公司开展业务，将其应收账款等债权或其他权利作为信托资产，通过信托公司设立财产权信托。该委托人作为信托受益人违背与信托公司的合同约定，擅自将自身享有的信托受益权“拆分”转让至多个自然人，并获得自然人资金以实现“融资”目的。以零拆整，通过收益权转让获得了更多的款项，把真正的风险转嫁给信托公司或自然人。
监管规定不得通过财产权信托受益权拆分转让等方式为委托人募集资金。目前财产权信托的《信托合同》中已明确约定受益人不以任何形式转让或拆分转让其持有的信托受益权，任何人不得通过本信托或利用本信托从事任何违法违规及犯罪行为。财产权信托受益权/收益权私下拆分转让行为，既违反监管规定，亦违反《信托合同》约定。
二、城投“想方设法”拓展融资渠道
一些地方城投、国企正在以财产权信托、信托资产收益权命名的融资产品募集资金。这些产品起投额低至30万元，投资者资金直接打入融资方公司账户，底层备案资料却是信托公司在中国信托登记有限责任公司预登记的资产服务信托文件。
据了解，城投公司的非标融资渠道包括信托融资、金融租赁、发行定融等，目前这些城投非标融资渠道已经全面收紧，但地方城投借道资产服务信托进行包装融资的冲动却依然难挡。根据申万宏源1—5月城投融资特点统计，全国城投平台共发行信托产品560.91亿元，较2023年1—5月同比下行61.86%。陕西、江苏、浙江、山东等非标产品发行大省，其城投信托融资同比均大幅下行，大多区域城投平台信托融资处于净偿还状态。当前城投公司的非标融资渠道不断收紧，各地城投平台只能被迫不断拓展新的融资渠道。
借帆出海的城投公司需要承担的任务是借新还旧，还是继续借债经营，很多时候，边界感分的并不一定清楚。但我们可以看到，城投公司不仅有应收账款，也会有应付账款，这些账不能成为糊涂账，不能风险外溢，不能随意进行债权置换，这也是监管的底线。
