事件
制造业PMI：中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%；
非制造业PMI：中国10月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。
综合PMI：中国10月综合PMI为50.8%，高于前值50.4%，环比上升0.4%。
点评
一、制造业PMI连续两个月回升至扩展区间
中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%；10月PMI继续超预期回升，超季节性。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。其中大型企业生产指数位于扩张区间，且回升最快，外需走弱对小型企业的影响最大，因此小型企业生产指数有所下降；可以看出中小企业指数仍位于荣枯线以下，内需不足对企业的影响依然很大，政府后续还需加大政策的力度。
图：制造业PMI分项指标
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
图：制造业PMI季节性表现
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
二、国内需求指数继续上升，外需回落
国内有效需求不足矛盾有所缓解，外需有所放缓，内需强于外需。供给端，10月生产指数较9月的51.2%上升至52%，制造业企业生产活动扩张速度企稳回升，重回扩张区间。需求端，新订单有所回升，出口订单指数小幅回落，新订单环比上升0.1%至50%，出口订单环比下降0.2％至47.3%；可以看出，内需有所改善，并重回扩张区间，且内需不足问题有所缓解；在海外经济动能的衰减的影响下，外需止增转降，连续两个月回落，外需有所放缓。总体来看，生产端有所回升，制造业市场内需有所回升，但新出口订单止增转降，表明目前生产端有所扩张有所回升，内需有所回升。且随着海外需求的降温，外需有所回落。表明9月的政策“大礼包”对需求的刺激效果逐步显现，内需有所改善；后续还需关注进一步的出口数据表现。预计后续财政政策将进一步出台，还需关注相关政策的力度和落地效果。
图：制造业供需端
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
三、制造业PMI指出PPI环比可能有所上升
PMI中的出厂价格指数，反映的是企业产品出厂价格的变化，基本跟PPI环比变化是一致的；二者的序列相关系数高达0.92。因此出厂价格指数可以用来“预测”PPI变化。9月PMI出厂价格为49.9%，环比上升5.9BP，预计10月PPI环比可能有所上升。
图：制造业PMI与PPI出厂价格指数
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
四、非制造业延续扩张：服务业延续扩张，建筑业有所下降
服务业景气度小幅回升。10月份，中国9月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。受国庆假期影响，非制造业有所回升，且仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。受9月政策“大礼包”刺激，生产性服务业有所回升，叠加国庆假期出行增加，服务业景气程度继续回升。建筑业PMI下行0.3%至50.4%，重回下降趋势。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，表明多数非制造业企业对市场发展信心有所增强。
图：非制造业PMI
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
建筑业PMI为50.4%，继续保持在临界点以上，较上月环比下降0.3％。受9月降准降息增发国债政策利好的影响，大幅提振了市场情绪，上月价格大幅上升；但10月以来，政府政策基本符合预期，叠加经济基本面还没有强势企稳，钢厂利润小幅回落，预计未来钢厂产量将继续增加。此外，今年以来基建偏弱并未明显改善，虽然新增专项债发行有所加快，但流向并非项目本身；房地产市场低迷也明显拖累。预计后续财政政策也将继续加码，后续需关注政策的力度和效果。
图：建筑业PMI
数据来源：wind，中财期货投资咨询总部
分行业看，建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，铁路运输、水上运输、航空运输、邮政、资本市场服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、住宿、互联网软件及信息技术服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。
五、总结
总的来说，10月PMI继续回升，并重回扩张区间，超市场预期，表明经济运行初现企稳态势。生产端和内需延续回升，制造业企业生产经营活动有全面恢复迹象；外需延续放缓，国庆长假刺激，服务业PMI有所回升，房地产低迷拖累建筑业PMI回落。现阶段，央行逆回购加量，叠加MLF投放超预期，资金面有所好转，支撑债市。各项数据有所回升，基本面止跌企稳。LPR略超预期调降，对债市影响较小。股债跷跷板持续，债市偏弱。目前债市整体处于调整阶段，预计以震荡为主，建议谨慎观望，同时关注后续财政政策的发行力度和落地效果。
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政策加码后 金融数据表现如何？
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