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外盘信息
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▼有色篇 ▼
铜：11月8日，沪铜2412报收77100元/吨，+1.47%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于0元/吨，环比-35元/吨；LME0-3升贴水为-141美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于976元/吨，环比-120元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-4201吨至38841吨。LME铜库存较前一交易日环比-125吨至272400吨。
昨日沪铜价格小幅收涨，主要原因是市场对全国人大常委会政策保持较高预期，但最终宣布通过 3 年 6 万亿的地方政府债务限额以及从新增地方政府专项债中 5 年共计 4 万亿用于化债，且 2029 年及以后到期的棚改隐债 2 万亿元按原合同偿还、不必于 2028 年底之前提前偿还。三项举措下，财政部估计地方需消化的隐债总额从 2023 年底的 14.3 万亿元大幅降至 2.3 万亿元，五年累计可节约 6000 亿元左右利息支出。10 月 CPI 同比增速 0.3%，低于市场预期 0.4%，主要原因是食品价格高位回落。10 月 PPI 同比增速-2.9%，低于市场预期-2.5%。主要是产业链中下游需求负反馈影响上游生产商出厂价格。
近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业旺季结束，实质订单增量表现不及预期，业者观望情绪偏重，仅维持刚需采购。预计铜价震荡偏弱。
氧化铝：消息扰动，货源紧张，现货持续上涨。当周几内亚铝土矿供给受到扰动，印尼铝土矿禁令不放松，氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所恢复，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂、四季度电解铝产能仍有一定提升空间，氧化铝现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，近月避免摸顶。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。
铝：大选出炉，联储降息，期价坚韧。全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。当周铝锭库存保持去化状态，处于近年同期低位。美大选结果出炉，美联储如期降息，中国化债政策落地，经济数据有所好转，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑。建议回调低多为主。
锌：长江综合0#锌价报25450-25450元/吨，均价25450元，+200元；广东南储0#锌报25260-25560元/吨，均价25410元，+190元，1#锌报25190-25490元/吨，均价25440元，+190元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。
沪锌2412报收25025元/吨，+0.44%，围绕25000关口震荡。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。
基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯 表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。
工业硅：上周工业硅震荡下行，工业硅Si2412合约收于12465元/吨，周跌幅3.4%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一周上涨50元/吨（0.4%）；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一周持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降。近期部分检修企业重启，开工率小幅走强。铝合金，目前再生铝企业反馈需求小幅好转，少数企业因终端年底冲量需求可能会增加。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅库存压力偏大，基本面难言改善，短期内预计硅价或维持区间震荡走势。
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3583/吨(-4)；4.75mmQ235热卷全国均价3600/吨（-1），唐山普方坯3120/吨（-40）。我们认为：重要会议后市场反应比较悲观，但化债政策带来的积极影响需要尊重，我们暂时将政策影响放在中性位置。库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈开始时间可能延后到12月（也可能延迟到春节前）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖，因此在冬储预期我们将有所下调至中性偏弱。策略来看，钢材中性微偏弱。
▼能源篇▼
原油：WTI主力原油期货收跌1.76美元，跌幅2.44%，报70.43美元/桶。布伦特主力原油期货收跌1.67美元，跌幅2.21%，报73.90美元/桶。上周五国际原油期货价格下跌，受国内宏观政策出台不及市场预期和人民币持续贬值影响，目前市场对特朗普上台对国际油价的影响仍存在较大争议。
据外电11月8日消息，美国石油生产商Apache计划到2030年停止其在英国北海的石油生产业务，因英国对运营商征收高额暴利税。Apache的母公司APA Corporation 在一份报告中称，其对英国石油行业暴利税影响的评估结果表明，在英国北海继续生产将不具有经济性。美国炼油商本季度预计，在低库存和汽油柴油需求改善的情况下，炼厂将以90%以上的开工率运行。在美国夏季驾驶季结束后，最后一个季度的开工率往往会下降。但分析师表示，尽管利润率疲软，但低于以往水平的燃料库存正在鼓励高开工率。美国能源服务公司贝克休斯（Baker Hughes）周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第三周持平。数据显示，截至11月8日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。中东方面，伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织“10日发布声明说，该组织9日晚使用无人机，袭击了以色列南部一个军事目标。以色列方面对此尚无回应。
预测油价走势短期看涨长期看跌。
LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4445（+17）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4900-5300（5030，-20）元/吨，华东民用4875-5000（4930，+13）元/吨，山东民用4720-4900（4730，-30）元/吨；进口气主流：华南5050-5250（5110，-30）元/吨，华东5000-5250（5105，-5）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南585元/吨，华东485元/吨，山东285元/吨。月差方面PG12-01为90，呈现back结构。
现货端民用气普遍小涨，交易氛围尚可，进口气方面波动有限。特朗普当选对于原油的影响多空均存，叠加北美飓风拉斐尔导致墨西哥湾原油产量下降，国际油价回升。外盘FEI保持在630美元/吨左右存在支撑。目前燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求稍弱，CP价格连涨，美湾运费上涨未及预期，进口成本稍有增加，进口量本周预计较上周大幅增加，进口资源充足，烷基化利润保持倒挂，。建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及美湾运费情况。
沥青盘面在能源板块表现相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。除此之外关注炼厂冬储情况。
PVC：上周PVC期货震荡，V01合约收5393（-1.1%），1-5价差-331（-11），指数持仓112（+5.4）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5260-5390（-30/-20）元/吨，点价V01-160至-100，天业新货-40，基差偏弱。华南升水华东10，乙电价差（华南）40。
核心逻辑：上周PVC开工率77.3%（+0.8%），两连升，仅信发老厂、乐金计划内检修，多套前期检修装置产量提升，高产期逐步兑现，大部分企业完成了年度检修，年底前无新披露检修计划。库存方面，11月7日，社库44.1万吨，环比+0.3（前值-0.7），结束两连降，同比+18.4%（前值+16.8%），表外库存持平，新疆外运有所改善，市场交投偏弱，华南持续累库；厂库33.2万吨，环比-0.6（前值-1.4）万吨，企业出厂价调整不大，中下游接货积极性一般，个别降价促销；厂家可售库存-23.9万吨，环比+1.8（前值-6.3）万吨，销售压力适中。海外方面，印度反倾销方案公示，对中国加征82-167美元/吨，主流出口企业在82-125美元，低于美国，但高于台湾地区和日韩（74美元左右）；此外，BIS延期于下月底再次到期，仍未有企业拿证。内需方面，北方需求季节性下滑，保竣工未在企业订单上体现。成本端，电石价格继续稳定，烧碱盈利能力较强，山东外采电石法平衡成本4990。综上，增产逐步兑现，反倾销方案利空，但好于预期，从未来平衡表的角度来看，仍然没有足够的去库点，V后市或维持偏弱。
苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收8326（-0.8%），M12-01价差+49（-16），总持仓38.4（+0.6）万手，五连增。华东江阴港自提8840（-40）元/吨，江苏现货8780/8830；11月下8680/8710；12月下8460/8490。美金盘：12月上CFR中国报1035（-25）美元/吨，折8580（-240）元/吨，进口价差-36（-74）元/吨。FOB鹿特丹1030（+2）美元/吨。
核心逻辑：上周开工率67.9 %，环比-0.4%（前值-2.1%），两连降，产量30.4（-0.03）万吨，样本产能2140万吨。国内苯乙烯工厂基本维持正常生产，个别装置负荷小幅调整，整体产量未明显波动。库存方面，本期产业总库存18.2万吨，环比-3.1（前值-0.3）万吨，四连降，同比-9%（前值+6%），随着浙石化检修落地，库存集中的工厂缓解去库迅速，基本持平去年同期；江苏港口提货小幅下降，但到货下降更多，处于历史低位，下游库存不高，刚需采购未明显下降，可售货源比例中低位，绝对量不高。需求端，受保温板需求减少影响，EPS开工继续下降，但近期受家电消费补贴刺激带动，PS、ABS开工持续走高，苯乙烯消费总量保持景气。成本端，原油需求前景看衰，OPEC+被动延长减产；纯苯供需趋于阶段性宽松，加工费保持1000元左右低位；苯乙烯非一体化成本8557（+1）元/吨，加工费+283（-41）。综上，浙石化检修至月底，期间行业产量偏低，需求总体延续景气，库存加速去化，EB后市或震荡，偏正套。
纸浆：周内SP2501合约结算价+66至5868元/吨，环比+1.1%，参考山东俄针、银星报价，基差分别为-118、332元/吨走弱，现货价格走势偏稳，盘面受周内美国大选、美联储降息25bp等宏观消息提振有所走强。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6250元/吨（+50），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅累库，后市或有延续。需求端，关注白卡纸涨价函落地情况，目前业内观望情绪浓厚，此外文化纸、生活纸表现延续偏弱，给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。
甲醇：周内甲醇盘面震荡走强，MA2501合约收于2505元/吨，本周累计+0.7%，江苏太仓甲醇收于2490元/吨，周累计+0.1%，周内盘面受宏观因素带动走高，现货跟进有限带动基差走弱。基本面来看，供应方面，周内到港卸货趋缓，港口延续累库，流通现货亦环比走高；市场当前伊朗限气及进口减量程度予以较大的关注，海外多套伊朗装置停车降负或收紧12月及1月进口预期。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求环比走弱，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格震荡走高主要受宏观驱动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。
PTA：PTA现货价格涨20至4885元/吨，现货基差-1至2501-76；PX收834.67美元/吨，PTA现货加工区间参考383.75元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作日+2.94%在81.63%。独山能源重启；聚酯开工率稳定在88.7%。华东市场PTA现货偏强整理，商谈参考4885附近。11月主港交割01贴水75-78附近成交，宁波贴水85商谈，12月主港交割报01贴水55-60。现货价格延续偏强、基差稳中稍弱，整体交易谨慎。综合来看，短期检修装置重启以及需求维稳。中期PX-PTA现货流通较充裕，PTA加工费中性，产业计划检修不多，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。
乙二醇：11月8日张家港乙二醇收盘价格在4690元/吨,下跌2，华南市场收盘送到价格在4770元/吨,上涨20，美金收盘价格在550美元/吨，平稳。今日乙二醇市场出现横盘整理，早盘开盘时，张家港现货价格在4700附近开盘，但市场追涨意愿不强，价格小幅下跌后横盘整理，收盘时现货商谈4695附近。现货基差降至01+25至01+30区间，华南市场变化不大，下游刚需采购为主，成交僵持。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇供需维持紧平衡状态，价格震荡为主，驱动不明显。
油脂：贸易商24度棕榈油基差报价暂稳，其中天津国标24度01+220元/吨，稳定；山东01+230元/吨，稳定；江苏01+120元/吨，稳定；广东01+120元/吨，稳定。厄尔尼诺对印棕产量影响结束，印尼产量或将恢复。由于产量下降和出口增加，预计到10月马来西亚的棕榈油库存将下降。马来补种进度缓慢，增产潜力下降。国内方面，远月买船有所增加。
豆油而言，华东现货基差为01+（180）元/吨，华南现货基差为01+（100-410）元/吨，山东现货基差为01+（30-110）元/吨，华北现货基差为01+（20-60）元/吨。美豆收割顺利进行中，巴西大豆播种加速，降水充沛；全球大豆丰产预期加强。特朗普上台关税政策风险可能增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险。
今日菜油贸易商报价上调，其中张家港01+30元/吨，稳定;钦州 01-140元/吨，涨10元/吨;东莞01-140元/吨，涨10元/吨;厦门01-130元/吨，涨10元/吨;成都01+230元/吨，稳定。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。
粕类：国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流成交价格在3110-3180元/吨，较上周大幅上涨130-150元/吨。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，特朗普上台关税政策风险增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。
春菜籽集中上市，内蒙古新季菜籽报价在2.45-2.60元/斤，含油率40-43%。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。。加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。
期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡上行，本周收盘价3674元/500千克，涨幅4.70%。盘面来看，期货合约震荡冲高，跟随现货走基差修复逻辑。基差偏高，近日鸡蛋期价有所回升，不过，产能压力仍存，或限制上涨空间。
