WXRedian | 中财研究 | 【中财期货】每日投研焦点

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收涨。综合、电力设备及新能源板块涨幅最大，银行板块跌幅最大。IF2411收盘于3958.4，涨0.73%；IH2411收盘于2686.4，涨0.1%；IC2411收盘于5806，涨1.59%；IM2411收盘于5996，涨2.51%。IF2411基差为1.98，降3.19，IH2411基差为3.08，降0.82，IC2411基差为-3.69，升1.41，IM2411基差为21.09，升23.72，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.161（+0.003）。沪深两市成交额18308亿元（+2674）。截至10.24日，两融余额为16588亿元（+74）。DR007为1.7353（+9.9BP），FR007为2（+10BP）。十年期国债收益率2.1375%（-1BP），十年期美债收益率4.25%（+4BP），中美利差倒挂为-2.1125%。

最新公布的9月经济数据有一定亮点，反映宽政策对实体经济有传导作用，但基本面能否进一步维持修复是行情后续驱动的重要线索，另一方面，若后续有进一步的财政政策出台或11月初的人大常委会有进一步积极的政策信号，市场会迎来反弹。当前市场情绪总体回归理智，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1.美国9月耐用品订单初值环比降0.8%，预期降1.0%，8月终值降0.8%。美国9月扣除国防耐用品订单初值环比降1.1%，8月终值降1.3%。美国9月扣除运输耐用品订单初值环比升0.4%，预期降0.1%，8月终值升0.6%。美国9月扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比升0.5%，预期升0.1%，8月终值升0.3%。

2. 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值70.5，预期69.0，初值68.9，9月终值70.1。

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1864.77（-290.79），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2185.33（+122.76），波罗的海干散货指数1410（-399），SCFIS基差（-996.32）。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节后出货量因前期罢工较多而有所反弹，但近期关税政策的冲突可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东罢工事件虽然结束，但航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）尚未恢复，而近期博斯普鲁斯海峡的双向拥堵可能给价格造成进一步波动。长期来看，世界已经进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油和燃料油近期因中东冲突频发而连续上涨，且2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利多因素有所增强。总结来说，舱位紧张重启、近期出口贸易旺季订单开始发力，欧美年底旺季消费大概率被确认。我们判断：除油价下跌可能阻止欧线上涨外，其他因素下近强远弱为主，整体偏多。

贵金属：短期看，受美元、美债利率走强以及多头获利了结影响，贵金属上行承压，但若后续特朗普上台概率加大，“特朗普交易”或再度驱动，货币政策和财政政策双宽松的背景下，美国政府财政赤字率提升、弱美元趋势下，利多贵金属，此外地缘政治因素对贵金属也带来一定利好。整体看，贵金属长线看多思路不变，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.03%。央行逆回购加量，叠加MLF投放超预期，资金面有所好转，支撑债市。LPR略超预期调降，对债市影响较小。股债跷跷板持续，债市建议谨慎观望。美国非农数据超预期反弹，美债利率反弹。十年期国债收益率2.1375%（-1BP），十年期美债收益率4.25%（+4BP），中美利差倒挂为-2.1125%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜：10月25日，沪铜2412报收76390元/吨，-0.18%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-70元/吨，环比0元/吨；LME0-3升贴水为-133美元/吨，环比+6美元/吨；精废价差收于872元/吨，环比-273元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-967吨至57543吨。LME铜库存较前一交易日环比-1550吨至276775吨。

昨日沪铜价格小幅波动，整体宏观环境较前期有所转淡，市场成交平淡。美联储褐皮书显示各地区经济活动基本没有变化，大多数地区制造业活动有所下降，美元指数保持坚挺。特朗普胜选预期提升对铜价造成压制。

近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。

铝:库存继续去化，需求略有下降。云南铝厂限产概率较低，电解铝运行产能继续小幅提升。环保原因及传统淡季临近，铝下游开工率略有下降。当周铝锭铝棒库存去化持续。当周宏观情绪偏暖，整体宽松，商品指数反弹，成本上升，对期价有所支撑，而基本面驱动不足，建议短期观望，等待回调后低多机会。

氧化铝：环保问题扰动，设备检修增加。晋豫地区国产矿复产受限，国内外氧化铝价格持续大涨，进口倒挂，推升出口意愿；而环保影响增多，设备检修增加，对氧化铝企业生产连续性造成扰动。四季度电解铝产能或将继续提升，提振氧化铝需求，铝厂对氧化铝提前冬储，加剧现货紧张程度。库存低位，短期内改善可能性较低，近月期价偏强运行，建议观望或待近远月价差收窄可适当正套。

碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖开始进入减产，整体供给开始下滑。需求方面，正极材料开工小幅回落，新能源汽车销售四季度强势发力，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，11-12越差拉大，仓单重新注册动力加强，宽松预期将有所缓解，近期偏强

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价127000元/吨，金川镍127900元/吨，镍豆126000元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.4美元/湿吨，菲律宾0.9% 29美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观政策提振下可能有小幅增长，但难大幅脱离基本面，近期震荡偏强。

锌：长江综合0#锌价报25250-25250元/吨，均价25250元，-100元；广东南储0#锌报24930-25230元/吨，均价25080元，-110元，1#锌报24860-25160元/吨，均价25010元，-110元。锌价持稳，下游维持谨慎。

▼煤焦钢篇▼

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3614/吨(+7)；4.75mmQ235热卷全国均价3534/吨（+37），唐山普方坯3180/吨（+90）。库存去化比较乐观，10月周度黑色相关数据表现良好。小节奏的验证变化不大，但9月大样本数据显示出施工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此小节奏的正反馈力度可观但持续性变短；大节奏正反馈开始时间上可能延后。因此，10月底的前瞻数据是四季度最重要的验证点。近期又再次出台多项政策去支撑行情，首先SFISF增加了股票市场的流动性，某种程度上是可看作政府注入资金；其次是四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付；再者是专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房。政策覆盖面囊括了钢材所有的下游，配合周度较好的数据反馈，上涨动力较好。风险在于近期天气因素扰动较大，可能会影响下游施工和钢材购销。策略上来说可能是偏多转中性。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价759元/湿吨（折盘面812元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）788元/吨（+25）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运、到港量将有所上升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利率继续回落，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。预计铁矿石价格震荡运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1264元/吨，河北长城1256元/吨，河北望美1266元/吨，湖北地区5mm白玻1100元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，近期冷修速度加快，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求启动点在10月底-11月份，需求预计将优所好转，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油：WTI主力原油期货收涨1.36美元，涨幅1.93%，报71.69美元/桶。布伦特主力原油期货收涨1.36美元，涨幅1.82%,报75.90美元/桶。周五国际原油价格夜盘拉升，周末中东局势有放缓的迹象，以色列报复伊朗的打击可能小于市场预期，周一油价可能下跌。

周六，据彭博社报道，以色列为报复伊朗十月初发生的200枚导弹，发动了空袭摧毁了多个伊朗军事设施。在美国政府劝阻和干预下，以色列并没有选择打击伊朗的战略和经济要地，比如产油和核基地。同时，美国政府警告伊朗不要再采取报复措施和升级事态，否则会有严重后果。伊朗方面表示其对以色列震慑效果很好，这次打击并没有造成巨大损失。中东局势有望改善。供需面方面，据外电报道，11月北海石油产量将比10月计划下降2.3%。印度九月份原油进口量下降约8%，为二月份以来最低水平，成品油出口上升至两年半以来最高水平。截止这周五，美国石油和天然气钻机总数为585座，同比减少40座。

预测油价走势震荡偏弱。

沥青：10月25日，BU2412收盘价格为3384（-18）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3500-3770元/吨，区内炼厂基本维持产销平衡状态，库存压力当前可控，下游终端项目赶工需求有所支撑，业者按需采购为主，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，10月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.7%，环比+0.9%；54 家样本企业厂家当周出货量为42.9万吨，环比-0.9%。库存方面，截至10月25日，国内厂库、社库分别环比0%与-6.2%。

终端项目资金落实到位情况需持续观察，预计节后沥青价格将随原油价格波动。

燃料油：10月25日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2412结算参考价升贴水259元/吨，为4463元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2412结算参考价升贴水359元/吨，为3615元/吨。

以色列对伊朗进行了三轮空袭，伊朗方面并没有做出回击言论，市场多数认为次轮的伊以冲突暂告一段落，油价预计小幅下滑。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。

LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4664（-21）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为2567（-10）手。现货方面，华南民用4850-5210（4980，0）元/吨，华东民用4925-5100（5008，0）元/吨，山东民用4970-5080（5020，0）元/吨；进口气主流：华南5070-5210（5110，+10）元/吨，华东5150-5350（5213，-7）元/吨。最低可交割品在华南地区。基差方面，华南316元/吨，华东344元/吨，山东356元/吨。月差方面PG12-01为75，呈现back结构。10月CP价格出台，其中丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5923元/吨左右，丁烷6125元/吨左右。

油价周二止跌回稳，布油重上75美元，OPEC短期仍维持减产政策，外盘FEI回落至650美元/吨的正常水平，外盘价格存在强力支撑。进口资源方面，印度需求一般，远东现货宽松。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，但PDH利润持续倒挂，库存偏高，利空消息偏多，向上空间受到压制，建议观望，同时关注布油价格，11月CP价格，外盘FEI价格与PDH利润走势。

▼化工篇▼

PVC：上周PVC期货震荡，V01合约收5495（+0.5%），1-5价差-310（-12），指数持仓102（-1.6）万手，结束两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5270-5400（0/0）元/吨，点价V01-150至-80，天业新货-10，新老货价差走扩。华南升水华东40，乙电价差（华南）15。

核心逻辑：上周PVC开工率75%（-1.9%），两连降，周内新增中泰托克逊、天业天域等共5套共127万吨产能检修，昊华宇航等4家装置提负抵消了部分产量损失。即将进入11月份，本轮及前期检修装置基本临近完成，供应将升至年内高位。库存方面，10月24日，社库44.5万吨，环比-0.4（前值+0.1），结束两连增，同比+14.8%（前值+13.3%），表外去库0.1万吨，华东到货依旧不多，下游提货消化库存，华南累库；厂库35.1万吨，环比-0.2（前值+0.8）万吨，短期检修较多，加上西北火运紧张，出厂价降幅偏小，下游及套保商采购积极性低；厂家可售库存-19.5万吨，环比+5.3（前值-4）万吨。海外方面，印度排灯节市场清单，出口其中在东南亚方向，近期海运上涨令部分买盘观望，同时11月印度或出台新一轮反倾销方案，抑制出口；北美倾向于圣诞前清库存，FAS休斯顿报价下调较多。内需方面，电缆、日用品等领域开工小幅提升，部分入冬前备货，北方随着气温下降需求转淡。成本端，电石价格连续第二周下调，幅度温和，11月供需均有回升，山东外采电石法成本5475。综上，供应短期回落，月底检修基本完成，西北运力紧张造成市场到货偏少支撑现货，出口利空因素较多，V后市维持偏弱。

苯乙烯：上周苯乙烯期货震荡，指数收8518（+0.6%），M12-01价差+51，总持仓36（+2.1）万手，三连增。华东江阴港自提8910（+225）元/吨，江苏现货8850/8890；11月下8740/8760；12月下8600/8620，多空僵持。美金盘：11月CFR中国报1060（+25）美元/吨。

核心逻辑：上周开工率70.4 %，环比+2.7%（前值-2.7%），结束两连降，产量31.3（+1.2）万吨，样本产能2140万吨。东北两套装置、山东一套装置共72万吨重启，盛虹45万吨新装置正常产出，行业利润高位刺激部分停车时间较长的装置重启或复产。11月新增河北旭阳35万吨短停，浙石化180万吨检修临近落地。库存方面，本期产业总库存21.7万吨，环比-1.6（前值-1）万吨，两连降，同比-2%（前值+10%），库存集中在工厂环节，浙石化检修有望缓解压力；江苏港口提货维持在中位水平，反映当下需求表现尚可，到港偏少。需求端，天津鼎金新增20万吨EPS装置，ABS提负带动下游需求进一步提升，目前PS、ABS成品库存较高，但受成本下降影响，几大下游利润普遍不错，开工有望保持。成本端，油价气企稳，中美需求前景预期互相对冲；纯苯供需双增，港口累库较快，加工费降至1000元/吨附近；苯乙烯非一体化成本8610（-70）元/吨，加工费+300（+290）。综上，大装置检修即将落地，下游需求有望延续景气上行，产业链利润向下游转移，苯乙烯利润升至高位，EB后市或震荡，价差偏正套。

烧碱：供应方面，10 月 25 日当周并无新增涉及检修的产能，烧碱检修装置后期将逐步回归。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，本周烧碱库存大幅去库，液碱厂内库 30.07 万吨，同比下滑 26.56%，环比下降 15.13%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，下游囤货意愿明显。目前山西、河南铝土矿复产缓慢，几内亚近期部分铝土矿发运受阻，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。非铝需求端整体金九表现较为平淡，银十发力。整体来看，当前烧碱现货价格升水期货价格 600 元/吨左右。山东某氧化铝大厂送货量目前已经回升，缓解前期烧碱缺货的情况，但最终补库完成仍需一段时间。当前盘面主要交易 11月份之后的供应回归以及现货价格上涨乏力，但盘面并不会出现过分的下跌，主要是目前在现货价格偏强的情况下期货贴水现货已经有 600 元/吨左右，当前的基差结构相对于基本面是不合理的。后续可能的走势是在山东现货价格下跌的情况下盘面逐步下跌。策略方面：逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内大幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存去库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

甲醇：周内甲醇盘面震荡为主，MA2501合约收于2450元/吨，本周累计+0.6%。现货方面，截止10月25日，太仓甲醇2460-2500元/吨、鲁南甲醇2250元/吨、内蒙古甲醇1980-2000元/吨；纸货方面，太仓10月下旬甲醇2440-2450元/吨、11月下旬甲醇2460-2470元/吨。基本面来看，供应方面，港口库存仍偏高，周内到港有限但沿海可流通货源仍窄幅上行；内地甲醇装置检修陆续重启，10月计划检修装置较少且供应高位运行仍有压力。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，上周兴兴烯烃装置短暂停车后重启，另外部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等，仍有增量空间但刚需占优压制。传统需求有所提振，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。随着宏观情绪降温加之伊朗地缘问题引发的市场忧虑暂缓，甲醇驱动重回基本面，当前供需格局或仍偏弱，后市关注国内外供应季节性减量、下游补库动力及宏观和地缘动态，短期预计甲醇或震荡。

纸浆：周内SP2501合约结算价-20至5822元/吨，环比-0.3%。现货方面，截止10月25日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6180元/吨（+0），阔叶浆4650元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。九C港口周内窄幅去库，整体处于年中偏低水平。需求端，下游原纸市场节后采购节奏清淡，部分纸厂原纸价格暗降，开工负荷降低，耗浆量下降，对浆价支撑有限。综合来看，近期宏观驱动渐稳，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。

天然橡胶：上周天然橡胶价格震荡，周内橡胶交易无热点炒作，多空分歧在不断加剧，NR强于RU，NR仓单注销后存在估值回归。下周来看，1.受台风影响，越南中北部降雨增加（但预计对割胶有限）。2.受台风影响，周初海南产区或有强降雨。3.云南追量但部分工厂进入冬储阶段，原料依旧偏紧，预估原料价格相对坚挺。4.近期全乳仓单注销加速，可能与3L偏紧有关，RU11-01价差走出正套行情也有体现。云南11月开始进入淡季，或有仓单不足炒作预期。5.泰国南部降雨存在逐步减少的季节性预期。6.目前上游工厂处于高产季补库阶段，原料杯胶价格相对坚挺，但水杯价差走低印证确实存在上量。7.后期泰国南部的上量问题会在国内浓乳短缺的影响下影响到越南胶水流向的问题，影响3L的问题，因此后期浅色胶不确定性较大。8.非标价差不利于国内大量进口，但泰混流动性偏紧问题在EUDR推迟和高产下有待解决，但在上游补库阶段预估解决较为缓慢。9.短期从价差和EUDR情况推算，推测泰国胶的国际需求在走弱（尤其是RSS）。10.泰国北部和南部的上量问题会解决橡胶的诸多矛盾，11-1月南北高产天气是否一直正常我们在此打个问号。总体来看，橡胶矛盾在重塑，后续炒作热点集中在浅色胶方面，短期基本面利空但在高产补库下主动做空力量不足，下跌为基本面实属季节性弱势。技术面看至少中期上行趋势未破，但短期箱体底部支撑待观察，月初是变盘节点，操作上维持深跌低吸思路。

PTA：PTA现货价格跌40至4905元/吨，现货基差-3至2501-85；PX收849.33美元/吨，PTA现货加工区间参考346.68元/吨；今日PTA产能利用率维持在80.81%，聚酯开工率稳定在88.47%，华东市场PTA震荡走弱，商谈参考4905附近。10月主港交割01贴水82-85商谈成交，11月中下主港交割01贴水60-75商谈成交。聚酯负荷维持高位下游刚需采购稳定，然终端盈利能力不佳，买气稍显薄弱。综合来看，成本端原油支撑短中期偏弱。供给端，PX-TA现货较为宽松，TA装置存在重启预期。需求端，环比或有增加但增量有限。总体来看，TA供需存累库预期，成本端短期支撑偏弱，价格或偏弱整理。

乙二醇：10月25日张家港乙二醇收盘价格在4645元/吨,上涨16，华南市场收盘送到价格在4720元/吨,上涨20，美金收盘价格在546美元/吨，平稳。今日乙二醇市场表现偏强整理，早盘开盘时，张家港现货价格在4650附近开盘，盘中波动收窄，午后表现平稳，收盘时商谈价格在4640附近，现货基差下调至01+40至01+44,华南市场小幅上涨，买盘兴趣一般，成交没有明显好转。综合来看，国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态。然成本端和外围走弱拖累乙二醇走势。预计乙二醇向下调整空间有限。

聚乙烯：L2501合约收于8140元/吨，+16元/吨，持仓36.6万手，增加0.2万手。现货方面，华东低压：8130元/吨（0元/吨），华东高压：10700元/吨（0元/吨），华北线性主流：8320元/吨（0元/吨）。

核心逻辑：PE停车15.0%(-2.3%),线性排产35.1%(4.1%),低压排产37.5%(0.2%),高压排产12.4%(-2.0%)。本期PE检修损失量在11.52万吨，比上期减少2.08万吨。10月18日国内PE库存103.5万吨（-3.2%,前值106.9)。其中生产库存44.0万吨（-7.0%,前值47.3)，港口库存45.7万吨（0.3%,前值45.5)，贸易厂库13.8万吨（-2.2%,前值14.1)。近期国内PE检修损失量环比增加，国产货源供应预计继续减少，加之部分下游工厂刚需补仓，石化库存小幅下降。聚乙烯下游农膜开工52%（+1%），包装开工54%（-1%），薄膜开工44%（0%）。农膜需求跟进有限，伴随原料市场行情下行，农膜市场推涨气氛回落，但北方农户覆膜时间即将来临，经销商下单积极性尚可，工厂按单排产，开工提升有限。综合来看，厂商检修量将有所下滑。需求方面，整体市场需求在政策刺激以及电商节开启后并没有出现明显回升，对未来仍处观望态度。利润方面，以色列回击伊朗但并未袭击油田，伊朗方面并未表现出回击欲望，原油价格下滑；煤炭进入传统淡季，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。

聚丙烯：PP2501合约收于7503元/吨，+22元/吨，持仓量33.4万手,减少0.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7551元/吨（+4元/吨），华北市场：7477元/吨（+2元/吨），华南市场：7664元/吨（+3元/吨），西北市场：7314元/吨（+30元/吨），美金市场：930美元/吨。

核心逻辑：PP停车19.2%(2.9%),均聚排产54.8%(-0.1%),共聚排产26.1%(-2.8%)。本周国内PP装置停车损失量在16.19万吨，较上一周增加2.67万吨。中石化英力士（天津）石化35万吨PP装置、内蒙古宝丰新材料50万吨/年PP装置计划10月底投产出料。10月18日国内PP库存53.8万吨（-7.3%,前值58.1)。其中生产库存45.3万吨（-8.8%,前值49.6)，港口库存4.9万吨（2.6%,前值4.8),贸易厂库3.6万吨（-0.8%,前值3.7)。周内PP停车检修装置增多，供应环比减少，缓解供应增长的压力。聚丙烯下游塑编开工47%（+1%），BOPP开工54%（+1%），注塑50%（+1%）。塑编方面，因近期包装领域订单尚可，大企业开工负荷率保持高位，个别中型企业开工负荷率小幅提升，但部分企业成品库存中性偏高，或影响后期开工的提升。BOPP膜方面，BOPP下游消耗前期备货居多，少数入市刚需采购新单；随着膜厂前期订单陆续交付，接单意愿增强。原料成交重心下移、供应增加、市场刚需交投。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。

▼农产品篇▼

油脂：EUDR延迟实施1年，棕榈油向欧洲的出口压力暂时缓解。GAPKI印棕8月数据出口量238.4万吨，环比+6%，产量437.8万吨，+10%，库存245万吨，-2.4%，国内消费基本持平。GAPKI称印尼油棕树老化占比大约40%。马来西亚将11月毛棕榈油出口关税维持在8%，上调参考价格，但提升暴利税起征点至马来西亚半岛为每吨3,150马币，沙巴州和沙捞越州为3,650马币。据高频数据，1-20日产量-6%，出口环比+8%。因树龄老化，马来西亚计划2024年重新种植5900公顷的油棕作物。印度将进口税提高到27.5%，农民正在竞争油棕种植，目前种植周期已经进入34个月，即将进入产油期。国内方面，近月买船少洗船多，买船集中在明年5月。

豆油而言，美豆收割顺利进行中，美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。美国豆油库存下滑给予一定支撑。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。

加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，中加关系再度紧张，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。

粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。进入四季度气温下降，下游除水产外的饲料养殖企业为需求旺季，前期购买的合同及现货等逐渐出库，豆粕库存加速下降。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，中加关系再度紧张，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：巴西迎来降雨改善农作物生长条件，美元升值，本榨季巴西出口增速，伴随炼糖厂原料增加以及原白价差收敛，市场对原糖的需求度逐渐降低，原糖近日回落至22美分以下。由于火灾的影响明年榨季可能会延后，这将导致明年的巴西库存将会非常紧张，市场大幅修正明年一季度的库存，原糖大幅回升。即将公布10月上半月的压榨数据在调查中预期较去年有所增加，去年同期的产量为224.7万吨，原糖消化利多后昨晚小幅回落。国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，但受原糖反弹带动影响国内期货震荡微涨。新糖上市辐射销区，广西陈塘市场报价下调，成交一般。综合来看，本周糖价或呈震荡走势。

棉花：上游新棉持续增量，供应表现宽松，下游棉纱企业开机降、利润下滑，且替代品纯涤纱和人棉纱的需求同样表现不佳，纺织服装市场未来压力凸显，短期基本面来看，棉纺市场缺乏利好消息，然而宏观政策预期犹在，短期棉纺市场预计偏强运行。

鸡蛋：10月25日，大部分地区价格回落，主产区均价4.70元/斤，销区均价4.95元/斤。鸡蛋现货价格维稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡下行，本周收盘价3558元/500千克，冲高回落，跌幅0.06%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整。交易供给增加预期。综合来看，随着蔬菜价格震荡下跌，月末蛋价继续冲高可能性不大，预计鸡蛋主力合约仍以弱势调整为主。