WXRedian | 中财研究 | 【中财期货】每日投研焦点

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收跌。银行板块涨幅最大，钢铁、煤炭幅最大。IF241收盘于3934.4，跌0.59%；IH2411收盘于2674.6，跌0.35%；IC2411收盘于5816，跌0.77%；IM2411收盘于5816，跌0.77%。IF2411基差为9.75，升5.91，IH2411基差为6.66，升1.95，IC2411基差为3.47，升15.99，IM2411基差为-6.04，升6.85，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.175（-0.007）。沪深两市成交额21149亿元（+2108）。截至10.28日，两融余额为16807亿元（+165）。DR007为1.8064（+8.48BP），FR007为1.9（-3BP）。十年期国债收益率2.136%（-0.6BP），十年期美债收益率4.28%（+3BP），中美利差倒挂为-2.144%。

最新公布的9月经济数据有一定亮点，反映宽政策对实体经济有传导作用，但基本面能否进一步维持修复是行情后续驱动的重要线索，另一方面，若后续有进一步的财政政策出台或11月初的人大常委会有进一步积极的政策信号，市场会迎来反弹。当前市场情绪总体回归理智，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 美国8月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比升0.4%，预期升0.2%，前值升0.27%。

2. 美国截至10月21日当周红皮书商业零售销售同比升5.6%，前值升4.6%。

3. 美国9月批发库存环比初值降0.1%，预期持平，8月终值升0.1%。美国9月零售库存环比初值升0.1%，8月终值升0.5%。

4.美国8月FHFA房价指数同比升4.2%，前值从升4.5%修正为升4.7%。美国8月FHFA房价指数427，前值从425.2修正为425.8。美国10月谘商会消费者信心指数108.7，预期99.5，前值98.7。

5. 美国9月JOLTs职位空缺744.3万人，预期800万人，前值从804万人修正为786.1万人。

贵金属：美国9月JOLTs职位空缺不及预期且前值下修，劳动力市场降温迹象继续显现，降息预期边际升温，短线利多贵金属。若后续特朗普上台概率加大，“特朗普交易”或再度驱动，货币政策和财政政策双宽松的背景下，美国政府财政赤字率提升、弱美元趋势下，利多贵金属，此外地缘政治因素对贵金属也带来一定利好。整体看，贵金属长线看多思路不变，关注本周公布的美国个人消费支出数据和非农数据，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损

国债：国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约午后上行，收涨0.52%，结束五连跌。此外，10年期主力合约涨0.12%，5年及2年期主力合约涨0.05%。央行逆回购加量，叠加MLF投放超预期，资金面有所好转，支撑债市。LPR略超预期调降，对债市影响较小。股债跷跷板持续，债市建议谨慎观望。美国非农数据超预期反弹，美债利率反弹。十年期国债收益率2.142%（+0.45BP），十年期美债收益率4.28%（+3BP），中美利差倒挂为-2.144%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜：10月29日，沪铜2412报收76500元/吨，-0.18%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-60元/吨，环比+5元/吨；LME0-3升贴水为-144美元/吨，环比-11美元/吨；精废价差收于702元/吨，环比-92元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2077吨至53455吨。LME铜库存较前一交易日环比-1875吨至274225吨。

昨日沪铜价格小幅波动，本周中美两国多项宏观数据将在周尾发布，且美国大选以及议息会议时间临近，整体宏观情绪趋于谨慎。美元指数高位运行对铜价也形成压制，预计维持震荡盘整格局。

近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。

锌：长江综合0#锌价报25250-25250元/吨，均价25250元，+300元；广东南储0#锌报24940-25240元/吨，均价25090元，+330元，1#锌报24870-25170元/吨，均价25020元，+330元。锌价持稳，下游维持谨慎。

铝：期货端，10月29日，沪铝2412低开小幅收跌，报收于20790（-105）元/吨，较前一交易日跌0.5%，沪铝加权成交量24.1万手（-67081手），持仓量45.1万手（-3987）。现货端，10月29日，佛山均价20640（-140）元/吨，出货积极，成交一般；华东均价20800（-140）元/吨，出货积极，需求较弱；中原均价20740（-150）元/吨。铝棒加工费整理，刚需买卖。库存：Wind数据，10月28日铝锭社库62.3万吨，较10月24日下降0.5万吨。10月28日铝棒社库10.81万吨，较10月24日上涨0.29万吨。观点逻辑：云南铝厂限产概率较低，电解铝运行产能继续小幅提升。环保原因及传统淡季临近，铝下游开工率略有下降。当周铝锭继续去库，铝棒库存小幅上升。宏观情绪偏暖，整体宽松，商品指数反弹，成本上升，对期价有所支撑，而基本面驱动不足，建议短期观望，等待回调后低多机会。

氧化铝：期货端，10月29日，氧化铝2501低开窄幅收跌，报收于4991（-47）元/吨，较前一交易日跌0.93%，氧化铝加权成交量61.1万手（-10.4手），持仓量39.8万手（-14536）。现货端，10月29日，氧化铝现货价格继续普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4970元/吨、4940元/吨、5010元/吨、4895元/吨、4900元/吨、5360元/吨，价格分别上涨50元/吨、40元/吨、45元/吨、60元/吨、40元/吨、45元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，氧化铝现货供应略紧，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨。观点逻辑：晋豫地区国产矿复产受限，国内外氧化铝价格持续大涨，进口倒挂，推升出口意愿；而环保影响增多，设备检修增加，对氧化铝企业生产连续性造成扰动。四季度电解铝产能或将继续提升，提振氧化铝需求，铝厂对氧化铝提前冬储，加剧现货紧张程度。库存低位，短期内改善可能性较低，近月期价偏强运行，建议观望或待近远月价差收窄可适当正套。

碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖开始进入减产，整体供给开始下滑。需求方面，正极材料开工小幅回落，新能源汽车销售四季度强势发力，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，11-12越差拉大，仓单重新注册动力加强，宽松预期将有所缓解，近期偏强

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价127000元/吨，金川镍127900元/吨，镍豆126000元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.4美元/湿吨，菲律宾0.9% 29美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

工业硅：昨日工业硅冲高回落，工业硅Si2412合约收于12800元/吨，跌幅2.7%，持仓量减少1.4万手至15.97万手。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11500-11700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一日上涨50元/吨。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模将进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，头部多晶硅企业排产目前维持稳定，部分企业新增产能处于爬产阶段，预计10月份多晶硅产量环比继续小幅增加。不过头部大厂部分产能计划在11月份开始减产，关注减产情况。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降。近期部分单体企业开始年度常规检修，开工率再度走弱。铝合金，再生铝厂反馈订单较上月稳中小增，整体消费小幅好转，再生铝行业开工率整体企稳回升。昨日市场传出硅料行业召开反内卷会议，企业达成减产共识，所有硅料企业开工率降至50%以内。若多晶硅减产达成，则对工业硅需求将再次走弱，受此消息影响，多头减仓离场，导致期货价格冲高回落，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。

▼煤焦钢篇▼

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3661/吨(-19）；4.75mmQ235热卷全国均价3595/吨（-20），唐山普方坯3180/吨（+0）。库存去化比较乐观，10月周度黑色相关数据表现良好。小节奏的验证变化不大，但9月大样本数据显示出施工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此小节奏的正反馈力度可观但持续性变短；大节奏正反馈开始时间上可能延后。因此，10月底的前瞻数据是四季度最重要的验证点。近期又再次出台多项政策去支撑行情，首先SFISF增加了股票市场的流动性，某种程度上是可看作政府注入资金；其次是四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付；再者是专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房。政策覆盖面囊括了钢材所有的下游，配合周度较好的数据反馈，上涨动力较好。风险在于近期天气因素扰动较大，可能会影响下游施工和钢材购销。策略上来说可能是偏多转中性。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价767元/湿吨（折盘面821元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）793元/吨（-4）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运、到港量将有所上升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利率继续回落，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。预计铁矿石价格震荡运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1264元/吨，河北长城1256元/吨，河北望美1266元/吨，湖北地区5mm白玻1100元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，近期冷修速度加快，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求启动点在10月底-11月份，需求预计将有所好转，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油：WTI主力原油期货收跌0.52美元，跌幅0.76%，报67.49美元/桶。布伦特主力原油期货收跌0.65美元，跌幅0.90%,报71.42美元/桶。周二油价高开低走，风险溢价褪去后弱基本面暴漏，市场对OPEC+增产看法出现不一致。据外电10月29日消息，国际原油期货周二再前一日下挫6%之后上涨，因美国计划购入战略石油储备提供了一些支撑。英国石油公司首席执行官表示，由于经济活动低迷，全球石油需求增长仍低于平均水平，全球炼油利润率低迷。沙特能源大臣周二表示，沙特“承诺”将原油产能维持在1230万桶/日。此外，据外电周二公布的深度调查结果显示，根据分析师平局预估，美国汽油库存增加约50万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存预计下滑约140万桶。预测油价走势震荡偏弱。

燃料油：10月29日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2412结算参考价升贴水250元/吨，为4245元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2412结算参考价升贴水369元/吨，为3454元/吨。

以色列对伊朗进行了三轮空袭，伊朗方面并没有做出回击言论，市场多数认为次轮的伊以冲突暂告一段落，油价预计小幅下滑。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。

LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4561（-71）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为2557（-10）手。现货方面，华南民用4900-5150（4990，-10）元/吨，华东民用4850-5050（4903，-78）元/吨，山东民用4830-5150（4880，-20）元/吨；进口气主流：华南5080-5180（5100，-10）元/吨，华东5100-5250（5165，-8）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南429元/吨，华东342元/吨，山东319元/吨。月差方面PG12-01为95，呈现back结构。10月CP价格出台，其中丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5923元/吨左右，丁烷6125元/吨左右。等待11月CP出台。现货相对抗跌，基差持续扩大。

上周末中东局势缓解，周一原油跳空低开，布油出现连跌，内盘受到油价扰动严重，外盘FEI回落至650美元/吨以下，对外盘价格存在一定支撑。进口资源方面，印度需求一般，远东现货宽松。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，燃烧需求存在底部支撑，但PDH利润持续倒挂，库存偏高，建议观望等待后期重要事件引导，同时关注布油价格，11月CP价格，美国大选情况，中东局势与PDH利润走势。

沥青：10月29日，BU2412收盘价格为3231（-20）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3500-3770元/吨，区内炼厂基本维持产销平衡状态，库存压力当前可控，下游终端项目赶工需求有所支撑，业者按需采购为主，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，10月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.7%，环比+0.9%；54 家样本企业厂家当周出货量为42.9万吨，环比-0.9%。库存方面，截至10月25日，国内厂库、社库分别环比0%与-6.2%。

原油价格随地缘政治风险退散而大幅下滑，沥青价格随之波动。

▼化工篇▼

PVC：29日，华东地区电石法PVC主流价下跌至5355元/吨，V2501合约期货收盘价在5450元吨，目前基差在-95元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率75%（-1.9%），两连降，周内新增中泰托克逊、天业天域等共5套共127万吨产能检修，昊华宇航等4家装置提负抵消了部分产量损失。即将进入11月份，本轮及前期检修装置基本临近完成，供应将升至年内高位。库存方面，10月24日，社库44.5万吨，环比-0.4（前值+0.1），结束两连增，同比+14.8%（前值+13.3%），表外去库0.1万吨，华东到货依旧不多，下游提货消化库存，华南累库；厂库35.1万吨，环比-0.2（前值+0.8）万吨，短期检修较多，加上西北火运紧张，出厂价降幅偏小，下游及套保商采购积极性低；厂家可售库存-19.5万吨，环比+5.3（前值-4）万吨。海外方面，印度排灯节市场清单，出口其中在东南亚方向，近期海运上涨令部分买盘观望，同时11月印度或出台新一轮反倾销方案，抑制出口；北美倾向于圣诞前清库存，FAS休斯顿报价下调较多。内需方面，电缆、日用品等领域开工小幅提升，部分入冬前备货，北方随着气温下降需求转淡。成本端，电石价格连续第二周下调，幅度温和，11月供需均有回升，山东外采电石法成本5475。综上，供应短期回落，月底检修基本完成，西北运力紧张造成市场到货偏少支撑现货，出口利空因素较多，V后市维持偏弱。

纸浆：SP2501合约日内-34至5786元/吨，环比-0.6%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6220元/吨（+0），阔叶浆4600元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。九月欧洲纸浆消费仍偏弱，欧洲港口库存延续累库，上周加拿大宣布年内第四次降息，整体上短期纸浆驱动有限。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升，9月欧洲纸浆消费仍偏弱。库存端，8月欧洲港口超预期累库；国内港口周内窄幅去库，整体处于年中偏低水平。需求端，下游原纸市场节后采购节奏清淡，部分纸厂原纸价格暗降，开工负荷降低，耗浆量下降，对浆价支撑有限。综合来看，近期宏观驱动渐稳，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。

甲醇：MA2501合约收于2448元/吨，环比-27元/吨。现货方面，太仓甲醇2440-2475元/吨、鲁南甲醇2300元/吨、内蒙古甲醇1970-2020元/吨；纸货方面，太仓10月下旬甲醇2440-2475元/吨、11月下旬甲醇2465-2490元/吨。基本面来看，供应方面，港口库存仍偏高，周内到港有限但沿海可流通货源仍窄幅上行；内地甲醇装置检修陆续重启，10月计划检修装置较少且供应高位运行仍有压力。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，上周兴兴烯烃装置短暂停车后重启，另外部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等，仍有增量空间但刚需占优压制。传统需求有所提振，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。随着宏观情绪降温加之伊朗地缘问题引发的市场忧虑暂缓，甲醇驱动重回基本面，当前供需格局或仍偏弱，后市关注国内外供应季节性减量、下游补库动力及宏观和地缘动态，短期预计甲醇或震荡。

烧碱：供应方面，10 月 25 日当周并无新增涉及检修的产能，烧碱检修装置后期将逐步回归。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，本周烧碱库存大幅去库，液碱厂内库 30.07 万吨，同比下滑 26.56%，环比下降 15.13%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，下游囤货意愿明显。目前山西、河南铝土矿复产缓慢，几内亚近期部分铝土矿发运受阻，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。非铝需求端整体金九表现较为平淡，银十发力。整体来看，当前烧碱现货价格升水期货价格 600 元/吨左右。山东某氧化铝大厂送货量目前已经回升，缓解前期烧碱缺货的情况，但最终补库完成仍需一段时间。当前盘面主要交易 11月份之后的供应回归以及现货价格上涨乏力，但盘面并不会出现过分的下跌，主要是目前在现货价格偏强的情况下期货贴水现货已经有 600 元/吨左右，当前的基差结构相对于基本面是不合理的。后续可能的走势是在山东现货价格下跌的情况下盘面逐步下跌。策略方面：逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内大幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存去库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

聚乙烯：L2501合约收于8116元/吨，-39元/吨，持仓36.2万手，减少0.9万手。现货方面，华东低压：8130元/吨（0元/吨），华东高压：10700元/吨（0元/吨），华北线性主流：8320元/吨（0元/吨）。

核心逻辑：PE停车15.0%(-2.3%),线性排产35.1%(4.1%),低压排产37.5%(0.2%),高压排产12.4%(-2.0%)。本期PE检修损失量在11.52万吨，比上期减少2.08万吨。10月18日国内PE库存103.5万吨（-3.2%,前值106.9)。其中生产库存44.0万吨（-7.0%,前值47.3)，港口库存45.7万吨（0.3%,前值45.5)，贸易厂库13.8万吨（-2.2%,前值14.1)。近期国内PE检修损失量环比增加，国产货源供应预计继续减少，加之部分下游工厂刚需补仓，石化库存小幅下降。聚乙烯下游农膜开工52%（+1%），包装开工54%（-1%），薄膜开工44%（0%）。农膜需求跟进有限，伴随原料市场行情下行，农膜市场推涨气氛回落，但北方农户覆膜时间即将来临，经销商下单积极性尚可，工厂按单排产，开工提升有限。综合来看，厂商检修量将有所下滑。需求方面，整体市场需求在政策刺激以及电商节开启后并没有出现明显回升，对未来仍处观望态度。利润方面，以色列回击伊朗但并未袭击油田，伊朗方面并未表现出回击欲望，原油价格下滑；煤炭进入传统淡季，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。

聚丙烯：PP2501合约收于7451元/吨，-59元/吨，持仓量33.2万手,增加0.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7551元/吨（0元/吨），华北市场：7477元/吨（0元/吨），华南市场：7657元/吨（-7元/吨），西北市场：7314元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。

核心逻辑：PP停车19.2%(2.9%),均聚排产54.8%(-0.1%),共聚排产26.1%(-2.8%)。本周国内PP装置停车损失量在16.19万吨，较上一周增加2.67万吨。中石化英力士（天津）石化35万吨PP装置、内蒙古宝丰新材料50万吨/年PP装置计划10月底投产出料。10月18日国内PP库存53.8万吨（-7.3%,前值58.1)。其中生产库存45.3万吨（-8.8%,前值49.6)，港口库存4.9万吨（2.6%,前值4.8),贸易厂库3.6万吨（-0.8%,前值3.7)。周内PP停车检修装置增多，供应环比减少，缓解供应增长的压力。聚丙烯下游塑编开工47%（+1%），BOPP开工54%（+1%），注塑50%（+1%）。塑编方面，因近期包装领域订单尚可，大企业开工负荷率保持高位，个别中型企业开工负荷率小幅提升，但部分企业成品库存中性偏高，或影响后期开工的提升。BOPP膜方面，BOPP下游消耗前期备货居多，少数入市刚需采购新单；随着膜厂前期订单陆续交付，接单意愿增强。原料成交重心下移、供应增加、市场刚需交投。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。

天然橡胶：本周来看，1.受台风影响，越南中北部降雨增加（但预计对割胶有限）。2.受台风影响，周初海南产区或有强降雨。3.云南追量但部分工厂进入冬储阶段，原料依旧偏紧，预估原料价格相对坚挺。4.近期全乳仓单注销加速，可能与3L偏紧有关，RU11-01价差走出正套行情也有体现。云南11月开始进入淡季，或有仓单不足炒作预期。5.泰国南部降雨存在逐步减少的季节性预期。6.目前上游工厂处于高产季补库阶段，原料杯胶价格相对坚挺，但水杯价差走低印证确实存在上量。7.后期泰国南部的上量问题会在国内浓乳短缺的影响下影响到越南胶水流向的问题，影响3L的问题，因此后期浅色胶不确定性较大。8.非标价差不利于国内大量进口，但泰混流动性偏紧问题在EUDR推迟和高产下有待解决，但在上游补库阶段预估解决较为缓慢。9.短期从价差和EUDR情况推算，推测泰国胶的国际需求在走弱（尤其是RSS）。10.泰国北部和南部的上量问题会解决橡胶的诸多矛盾，11-1月南北高产天气是否一直正常我们在此打个问号。总体来看，橡胶矛盾在重塑，后续炒作热点集中在浅色胶方面，短期基本面利空但在高产补库下主动做空力量不足，下跌为基本面实属季节性弱势。技术面看至少中期上行趋势未破，但短期箱体底部支撑待观察，月初是变盘节点，操作上维持深跌低吸思路。

PTA：PTA现货价格跌65至4810元/吨，现货基差稳定在2501-87；PX收826.33美元/吨，PTA现货加工区间参考363.08元/吨；今日PTA产能利用率在80.52%；聚酯开工率稳定在88.7%。华东市场PTA现货价格商谈参考4815附近，基差变化不大。本周及下周主港交割01贴水85-90商谈成交，11月中下主港交割01贴水75-80商谈成交，12月递盘贴水50商谈。供需变化不大，下游采购积极性不高，价格、基差均弱，实单成交偏少。综合来看，成本端原油支撑短中期偏弱。供给端，PX-TA现货较为宽松，TA装置存在重启预期。需求端，环比或有增加但增量有限。总体来看，TA供需存累库预期，成本端短期支撑偏弱，价格或偏弱整理。

乙二醇：10月29日张家港乙二醇收盘价格在4598元/吨,下跌52，华南市场收盘送到价格在4670元/吨,下跌50，美金收盘价格在541美元/吨,下跌7。今日乙二醇市场下跌，早盘开盘时，张家港现货价格在4630附近低开，盘中买盘观望米，价格走低，午后跌势延续，至下午收盘时，现货商谈在4570-4575，现货基差01+40至01+44商谈，华南市场观望情绪加剧成交僵持。综合来看，国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态。然成本端和外围走弱拖累乙二醇走势。预计乙二醇向下调整空间有限。

▼农产品篇▼

油脂：中东冲突缓和原油下跌拖累油脂。EUDR延迟实施1年，棕榈油向欧洲的出口压力暂时缓解。GAPKI印棕8月数据出口量238.4万吨，环比+6%，产量437.8万吨，+10%，库存245万吨，-2.4%，国内消费基本持平。GAPKI会长称印尼油棕树老化占比大约40%。马来西亚将11月毛棕榈油出口关税提高至9.5%，且提升暴利税起征点至马来西亚半岛为每吨3,150马币，沙巴州和沙捞越州为3,650马币。据高频数据，1-25日产量-7.4%，出口环比+11%。国内方面，近月买船少洗船多，买船集中在明年5月。

豆油而言，美豆收割顺利进行中，美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。美国豆油库存下滑给予一定支撑。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。

加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。

粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。进入四季度气温下降，下游除水产外的饲料养殖企业为需求旺季，前期购买的合同及现货等逐渐出库，豆粕库存加速下降。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：巴西迎来降雨改善农作物生长条件，美元升值，本榨季巴西出口增速，伴随炼糖厂原料增加以及原白价差收敛，市场对原糖的需求度逐渐降低，原糖近日回落至22美分以下。由于火灾的影响明年榨季可能会延后，这将导致明年的巴西库存将会非常紧张，市场大幅修正今年初期库存，原糖大幅回升。10月上半月的产糖244万吨，同比增加且高于市场预期，原糖昨晚小幅回落。国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，但受原糖反弹带动影响国内期货震荡微涨。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。

棉花：棉花现货价格近期稳中偏弱，北疆收购接近尾声，南疆籽棉价格略显偏强，企业大多刚需采购。短期来看，棉花处于供应充足阶段，棉价存在下行压力；另一方面新棉成本锁定，对价格有一定支撑，但下游需求减少或将拖累棉价。预计棉价短期延续窄幅震荡，关注市场需求变化以及宏观动态。郑棉期货价格震荡下行，新棉集中上市，北疆交售进入尾声，南疆交售进入高峰，下游棉纱市场变化不大，旺季不旺成为现实，新增订单不及预期，纺企补库积极性不高，维持刚需采购。预计郑棉期货将维持震荡趋势。

苹果：目前晚富士交易持续进行，整体以质论价，好货稳硬运行。山东产区市场继续上量，客商陆续进行入库，发市场现货商要货继续，果农卖货较为积极，好货货源有限价格偏硬。西部部分产区地面货交易进入后期，好货价格偏硬，果农持续入库中。陕西洛川产区目前70#以上半商品主流成交价格3.0-3.3元/斤，70#以上统货2.5-3.0元/斤。山东毕郭市场片红统货2-2.5元/斤，三级1.3-1.5元/斤，次果0.7-0.8元/斤，果脯果0.6元/斤，多以质论价。条纹好统货3-3.5元/斤，80#以上一二级3.5-4.6元/斤，多以质论价。霜降节气后晚富士整体质量预期下滑，预计后期通货随着质量下降表现稳弱为主；新季山东产区好货占比有限，价格预期偏硬。目前现货积极发售，果农卖货意愿较强，后期关注入库量及入库结构。预计期货价格偏震荡运行。

鸡蛋：10月29日，大部分地区价格涨跌不一，主产区均价4.66元/斤，销区均价4.85元/斤。鸡蛋现货价格维稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡下行，当日收盘价3494元/500千克，冲高回落，跌幅1.05%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整。交易供给增加预期。综合来看，随着蔬菜价格震荡下跌，月末蛋价继续冲高可能性不大，预计鸡蛋主力合约仍以弱势调整为主。