内盘信息
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外盘信息
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▼有色篇 ▼
铜：11月11日，沪铜2412报收76560元/吨，-0.92%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于10元/吨，环比+10元/吨；LME0-3升贴水为-141美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于1079元/吨，环比-103元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1102吨至37739吨。LME铜库存较前一交易日环比-525吨至271875吨。
昨日沪铜价格小幅走跌，主要原因是美元指数高位运行压制铜价走势。国内10月M0同比增长12.8%（前值11.5%)，M1同比收窄至6.1%（前值-7.4%)，M2同比增长7.5%（前值6.8%)。数据面均有明显好转，主要有三方面因素：一是债市和理财资金开始向存款回流，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更为积极的资产配置；二是随着支持资本市场稳定发展两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，对派生增加M2产生了直接的推动作用；三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。
沪锌2412报收24975元/吨，-0.85%，围绕25000关口震荡。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。
沪镍：现货方面，SMM电解镍均价130625元/吨，金川镍131625元/吨，镍豆129575元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，美国大选靴子落地，有色近期可能会有一波情绪提振，但特朗普进出口关税对镍中长期预期影响不大，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。
基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯 表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3532/吨(-51）；4.75mmQ235热卷全国均价3560/吨（-40），唐山普方坯3100/吨（+0）。我们认为：重要会议后市场反应比较悲观，但化债政策带来的积极影响需要尊重，我们暂时将政策影响放在中性位置。库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈开始时间可能延后到12月（也可能延迟到春节前）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖，因此在冬储预期我们将有所下调至中性偏弱。策略来看，钢材中性微偏弱。
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价755元/湿吨（折盘面807元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）790元/吨（-20）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所增加，到港量均小幅下降，预计后续铁矿石发运将有所下降、到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，铁水短期见顶，需求端整体有所转弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，特朗普当选，国内会议整体不及预期，宏观情绪较弱。预计铁矿石价格震荡微偏弱运行。
玻璃：现货方面，沙河迎新1384元/吨，河北长城1376元/吨，河北望美1346元/吨，湖北地区5mm白玻1260元/吨。运行逻辑：供给方面，上周冷修一条产线，玻璃日熔下行空间有限，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求开始有所回暖，政策面情绪偏强，近期偏强，但上方空间有限。
▼能源篇▼
原油：WTI主力原油期货收跌2.28美元，跌幅3.24%，报68.15美元/桶。布伦特主力原油期货收跌2.00美元，跌幅2.71%，报71.90美元/桶。昨日国际油价下午盘中小幅闪跌，原因是因为以色列内阁宣布结束黎巴嫩南部停火会议，接受停火协议大纲。目前市场仍看原油基本面需求偏弱，但特朗普对伊朗的制裁就像一把达摩克利斯之剑，时刻有拉高油价的可能。长期来看特朗普的经济保护主义和美元的不断走高还是将导致原油的长期下跌趋势。 昨日下午5点，伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）援引半岛电视台报道称，以色列政府的广播电台当天凌晨宣布，内阁结束了有关黎巴嫩南部停火的会议，接受了停火提议的大纲。该消息发布后，油价小幅闪跌。另，由于美元走强和对需求增长的悲观情绪，油价进一步下跌。此外，对需求趋势的担忧日益加剧，以及美国供应风险的缓解，也给油价带来了压力。与此同时，“特朗普当选美国总统被认为对能源市场相对更悲观，”荷兰国际集团分析师在一份报告中表示，“然而，这种观点的关键风险在于，如果特朗普总统选择严格执行对伊朗的制裁。能源和清洁空气研究中心（CREA）在其月度分析中表示，印度今年对欧洲的燃料出口飙升，使该国成为欧盟成品油最大供应国。俄罗斯目前已经成为印度最大的单一原油供应国。印度炼油厂正在加工廉价的俄罗斯原油，并将石油产品出口到欧盟，欧盟虽然禁止直接从俄罗斯进口原油和精炼产品，但没有对非俄罗斯出口商所加工的原油产地施加禁令。 预测油价走势短期看涨长期看跌。
LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4408（-36）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4820-5030（4930，-20）元/吨，华东民用4925-5000（4958，+28）元/吨，山东民用4640-4900（4650，-10）元/吨；进口气主流：华南5030-5250（5110，-30）元/吨，华东5000-5250（5098，-7）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南522元/吨，华东550元/吨，山东242元/吨。月差方面PG12-01为85，呈现back结构。
现货端仅华东民用气出货情况良好，价格小涨，其他地区交投清淡，进口气让利出货缓解压力，波动有限。特朗普当选对于原油的影响多空均存，北美飓风拉斐尔的影响不及预期，供给恢复压力增加。外盘FEI保持在630美元/吨左右存在支撑。目前燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求上周有所回升，虽烷基化利润保持倒挂，但其与PDH开工均上涨，美湾运费增加未及预期，，进口成本在可控范围内，本周进口量预计较上周大幅增加，进口资源充足，。建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及美湾运费情况。
燃料油：11月11日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水167元/吨，为4251元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水319元/吨，为3429元/吨。成本端油价由于美国飓风对墨西哥湾油田的影响短时间比较坚挺。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，燃料油消息面向好引导不足，市场交投气氛观望，下游刚需采购。船供油商多保持低库存谨慎运营，轻油采购成本上涨，供船价继续跟涨，船供重油价格持稳待市。预计高低硫燃料油震荡运行。
沥青：11月11日，BU2501收盘价格为3364（+11）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3410-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月7日，国内沥青81 家企业产能利用率为26.2%，环比-3.2%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.4万吨，环比-18.2%。库存方面，国内厂库、社库分别环比-1.9%与-2.3%。
沥青盘面在能源板块表现相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。除此之外关注炼厂冬储情况。
PVC：周一VC期货震荡，V01合约收5335（-2.07%）。11月11日，大商所PVC期货仓单录得101317手，较上一交易日增加127手；最近一周，PVC期货仓单累计增加443手，增加幅度0.44%；现货：华东PVC市场下跌运行，电石法5型料5200-5300元/吨，乙烯料主流参考5350-5650元/吨左右。
核心逻辑：上周PVC开工率77.3%（+0.8%），两连升，仅信发老厂、乐金计划内检修，多套前期检修装置产量提升，高产期逐步兑现，大部分企业完成了年度检修，年底前无新披露检修计划。库存方面，11月7日，社库44.1万吨，环比+0.3（前值-0.7），结束两连降，同比+18.4%（前值+16.8%），表外库存持平，新疆外运有所改善，市场交投偏弱，华南持续累库；厂库33.2万吨，环比-0.6（前值-1.4）万吨，企业出厂价调整不大，中下游接货积极性一般，个别降价促销；厂家可售库存-23.9万吨，环比+1.8（前值-6.3）万吨，销售压力适中。海外方面，印度反倾销方案公示，对中国加征82-167美元/吨，主流出口企业在82-125美元，低于美国，但高于台湾地区和日韩（74美元左右）；此外，BIS延期于下月底再次到期，仍未有企业拿证。内需方面，北方需求季节性下滑，保竣工未在企业订单上体现。成本端，电石价格继续稳定，烧碱盈利能力较强，山东外采电石法平衡成本4990。综上，增产逐步兑现，反倾销方案利空，但好于预期，从未来平衡表的角度来看，仍然没有足够的去库点，V后市或维持偏弱。
乙二醇：11月11日张家港乙二醇收盘价格在4630元/吨跌60，华南市场收盘送到价格在4710元/吨,下跌60，美金收盘价格在544美元/吨,下跌6。今日乙二醇市场出现下跌走势为主，早盘开盘时，张家港现货价格在4635附近低开，盘中清淡僵持，收盘时现货商谈4627附近。现货基差降至01+36至01+38区间，华南市场出现一定下滑，买盘刚需采购为主，成交没有明显变化。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇供需维持紧平衡状态，价格震荡为主，驱动不明显。
油脂：马来西亚棕榈油进口成本11月完税价为10950元/吨，相比上一交易日上涨171元/吨。厄尔尼诺对印棕产量影响结束，印尼产量或将恢复。马来方面，由于产量下降和出口增加，预计 10月棕榈油库存将下降；11月前10日出口-15%，前5日产量-17%。马来补种进度缓慢，但随着国外工人来到种植园，产量可能有所恢复。国内方面，远月买船有所增加。
豆油而言，今日连盘豆油主力合约小幅上涨。今日华东现货基差为01+（180）元/吨，华南现货基差为01+（90-400）元/吨，山东现货基差为01+（20-80）元/吨，华北现货基差为01+（20-60）元/吨。美豆收割顺利进行中，巴西大豆播种加速，降水充沛；全球大豆丰产预期加强。特朗普上台关税政策风险可能增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险。
菜油主流市场价格上涨，区间在9710-10380元/吨。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。
粕类：国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流成交价格在3100-3160元/吨。USDA11月报告环比利多，下调单产至51.7蒲式耳/英亩，下调期末库存预期为4.7亿蒲式耳，低于市场预期。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，特朗普上台关税政策风险增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。
全国现货价格跌20-70，青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。
白糖：隔夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.38美分/磅，至21.82美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月8日夜盘结算价5877元/吨，较上一日结算价上涨37元/吨，收盘于5898元/吨。巴西10月下半月数据将会在本周公布，市场关注巴西主产区的产量，周五晚间美元上涨，原油走弱，带动原糖价格下行。国内新榨季已经开始，新陈糖价逐步回归，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，昨晚国内白糖期货多头发力，逆势上涨，再次测试5900元/吨。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。
棉花：夜盘郑棉主力合约收于14190元/吨，跌10点，跌幅0.07%；隔夜ICE美棉收于70.96美分/磅，跌0.07美分/磅，跌幅0.10%。国内棉花基差稳中偏弱，现货价格随盘调整。目前疆内籽棉基本进入尾声，皮棉加工量持续增量，入库也持续增加；下游纺企后续订单跟进不足，市场基本面持续宽松，预计短期棉价宽幅震荡，关注宏观面盘面后续影响。
鸡蛋：11月11日大部分地区鸡蛋整体回落，产地均价4.40元/斤，销区均价4.62元/斤。鸡蛋现货价格偏弱，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡，本日收盘价3644元/500千克，跌幅0.44%。盘面来看，期货合约震荡偏弱，跟随现货走基差修复逻辑。基差偏高，近日鸡蛋期价有所回升，不过，产能压力仍存，或限制上涨空间。
