WXRedian | 中财研究 | 【中财期货】每日投研焦点

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▼宏观金融篇▼

股指：股市涨跌互现，上证50收跌，其余三大宽基指数收涨。综合金融、综合板块涨幅最大，家电、银行板块跌幅最大。IF2411收盘于3886.8，跌0.01%；IH2411收盘于2639，跌0.01%；IC2411收盘于5883.6，涨1.14%；IM2411收盘于6095.4，涨1.9%。IF2411基差为-4.24，降7.59，IH2411基差为5.88，升0.62，IC2411基差为-17.69，降9.56，IM2411基差为-21.26，升7.91，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.229（+0.021）。沪深两市成交额22622亿元（+3688）。截至10.30日，两融余额为16979亿元（+109）。DR007为1.7044（-1.67BP），FR007为1.87（-3BP）。十年期国债收益率2.129%（-0.8BP），十年期美债收益率4.28%（-1BP），中美利差倒挂为-2.151%。

最新公布的9月经济数据有一定亮点，反映宽政策对实体经济有传导作用，但基本面能否进一步维持修复是行情后续驱动的重要线索，另一方面，若后续有进一步的财政政策出台或11月初的人大常委会有进一步积极的政策信号，市场会迎来反弹。当前市场情绪总体回归理智，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 美国第三季度劳工成本指数环比升0.8%，预期升0.9%，前值升0.9%。

2. 美国9月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值从升0.2%修正为升0.3%。美国9月个人收入环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。美国9月实际个人消费支出环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.1%修正为升0.2%。

3. 美国9月PCE物价指数同比升2.1%，预期升2.1%，前值从升2.2%修正为升2.3%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.1%修正为升0.2%。

4. 美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；四周均值23.65万人，前值23.85万人。美国截至10月19日当周续请失业金人数186.2万人，预期188.5万人，前值189.7万人。

贵金属：美国9月消费者支出增幅、核心PCE物价指数同比增幅略高于预期，最新初请失业金人数不及预期，美国经济和通胀韧性的特征显现，或影响美联储后续降息节奏与步伐，降息预期边际降温，贵金属短线回调。中长期看，若后续特朗普上台，“特朗普交易”或再度驱动，货币政策和财政政策双宽松的背景下，美国政府财政赤字率提升、弱美元趋势下，利多贵金属，此外地缘政治因素对贵金属也带来一定利好。整体看，贵金属长线看多思路不变，关注本周公布的美国个人消费支出数据和非农数据，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：国债期货集体收涨，30年期主力合约尾盘拉升，收涨0.2%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.04%。央行逆回购加量，叠加MLF投放超预期，资金面有所好转，支撑债市。LPR略超预期调降，对债市影响较小。股债跷跷板持续，债市建议谨慎观望。美国非农数据超预期反弹，美债利率反弹。十年期国债收益率2.129%（-0.85BP），十年期美债收益率4.29%（+1BP），中美利差倒挂为-2.161%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜：10月31日，沪铜2412报收76540元/吨，-0.17%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-15元/吨，环比+20元/吨；LME0-3升贴水为-140美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于810元/吨，环比-37元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-724吨至50948吨。LME铜库存较前一交易日环比-3925吨至271375吨。

昨日沪铜价格小幅波动，本周中美两国多项宏观数据将在周尾发布，且美国大选以及议息会议时间临近，整体宏观情绪趋于谨慎。美元指数高位运行对铜价也形成压制，预计维持震荡盘整格局。10月制造业PMI连续两个月回升至扩张区间。制造业PMI：中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%；非制造业PMI：中国10月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。综合PMI：中国10月综合PMI为50.8%，高于前值50.4%，环比上升0.4%。

近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。

铝：期货端，10月31日，沪铝2412低开下行，报收于20710（-155）元/吨，较前一交易日跌0.74%，沪铝加权成交量26.2万手（+21481手），持仓量44.6万手（+1174）。现货端，10月31日，佛山均价20620（-70）元/吨，成交较弱；华东均价20780（-70）元/吨，出货积极，交投尚可；中原均价20700（-90）元/吨。铝棒加工费小幅上移，成交一般。库存：Wind数据，10月31日铝锭社库59.6万吨，较10月28日下降2.7万吨；10月31日铝棒社库10.72万吨，较10月28日下降0.09万吨.观点逻辑：云南铝厂限产概率较低，电解铝运行产能继续小幅提升。环保原因及传统淡季临近，铝下游开工率略有下降。当周铝锭继续去库宏观情绪偏暖，整体宽松，成本上升，对期价有所支撑，而基本面驱动不足，建议短期观望，等待回调后低多机会。

氧化铝：期货端，10月31日，氧化铝2501低开收跌，报收于4863（-28）元/吨，较前一交易日跌0.57%，氧化铝加权成交量46.8万手（-30.4手），持仓量38.9万手（-3275）。现货端，10月31日，氧化铝现货价格继续普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5050元/吨、5050元/吨、5130元/吨、5000元/吨、5000元/吨、5480元/吨，价格分别上涨30元/吨、30元/吨、40元/吨、30元/吨、40元/吨、40元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，氧化铝现货供应略紧，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨。

观点逻辑：晋豫地区国产矿复产受限，国内外氧化铝现货价格持续大涨，进口倒挂，推升出口意愿；而环保影响增多，设备检修增加，对氧化铝企业生产连续性造成扰动。四季度电解铝产能或将继续提升，提振氧化铝需求，铝厂对氧化铝提前冬储，加剧现货紧张程度。库存低位，短期内改善可能性较低，而四季度及2025年一季度氧化铝产能仍将继续提升，预计一季度氧化铝供给情况将得到缓解，近强远弱，建议正套或适当布局远月空头。

锌：长江综合0#锌价报25050-25050元/吨，均价25050元，-150元；广东南储0#锌报24760-25060元/吨，均价24910元，-120元，1#锌报24690-24990元/吨，均价24840元，-120元。锌价持稳，下游维持谨慎。

碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖开始进入减产，整体供给开始下滑。需求方面，正极材料开工小幅回落，新能源汽车销售四季度强势发力，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，11-12月差拉大，仓单重新注册动力加强，宽松预期将有所缓解，近期偏强。

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价127000元/吨，金川镍127900元/吨，镍豆126000元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.4美元/湿吨，菲律宾0.9% 29美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

▼煤焦钢篇▼

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3631/吨(-18）；4.75mmQ235热卷全国均价3598/吨（+0），唐山普方坯3160/吨（+0）。库存去化比较乐观，10月周度黑色相关数据表现良好。小节奏的验证变化不大，但9月大样本数据显示出施工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此小节奏的正反馈力度可观但持续性变短；大节奏正反馈开始时间上可能延后。因此，10月底的前瞻数据是四季度最重要的验证点。近期又再次出台多项政策去支撑行情，首先SFISF增加了股票市场的流动性，某种程度上是可看作政府注入资金；其次是四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付；再者是专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房。政策覆盖面囊括了钢材所有的下游，配合周度较好的数据反馈，上涨动力较好。风险在于近期天气因素扰动较大，可能会影响下游施工和钢材购销。策略上来说可能是偏多转中性。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价770元/湿吨（折盘面824元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）794元/吨（-4）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运、到港量将有所上升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利率继续回落，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。预计铁矿石价格震荡运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1264元/吨，河北长城1256元/吨，河北望美1266元/吨，湖北地区5mm白玻1100元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，近期冷修速度加快，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求启动点在10月底-11月份，需求预计将优所好转，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油：WTI主力原油期货收涨1.46美元，涨幅2.11%，报70.53美元/桶。布伦特主力原油期货收涨0.14美元，涨幅0.19%,报73.17美元/桶。昨日油价市场对需求预期仍然偏弱，OPEC+可能推迟减产消息暂时支撑油价,伊以可能再起冲突。昨日据生意人报消息，俄罗斯暂时没有取消汽油出口限制的计划，由于俄罗斯多个炼油厂正在进行维护，目前汽油产量处于最低水平，解除禁令可能会导致油价飙升。10月预计有440万公吨的炼油产能摆停，比之前的计划增加10%，俄罗斯阿普斯克炼油厂将于11月恢复加工。中东方面，美国白宫发言人称多位美国官员将前往中东各国讨论军事方面的问题。多方消息表明以色列与黎巴嫩停火在即。据以色列情报显示，伊朗正准备在未来几天内从伊拉克领土袭击以色列，这次袭击预计将使用大量无人机和弹道导弹。伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米在出席活动时表示，以色列认为“可以通过发射一些导弹来改变历史”，但他们“不要忘记不久前伊朗对其开展的军事行动”，伊朗将会给以色列一个“难以想象的回应”。预测油价走势震荡偏强。

燃料油：10月31日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2412结算参考价升贴水235元/吨，为4280元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2412结算参考价升贴水340元/吨，为3432元/吨。

以色列对伊朗进行了三轮空袭，伊朗方面并没有做出回击言论，市场多数认为次轮的伊以冲突暂告一段落，油价预计小幅下滑。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。

LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4524（+14）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3580（-10）手。现货方面，华南民用4900-5150（4950，0）元/吨，华东民用4700-5050（4822，-46）元/吨，山东民用4760-5050（4780，-60）元/吨；进口气主流：华南5040-5200（5060，0）元/吨，华东5050-5200（5117，-5）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南426元/吨，华东298元/吨，山东256元/吨。月差方面PG12-01为93，呈现back结构。11月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。；折合人民币到岸成本：丙烷5276元/吨左右，丁烷5237元/吨左右。

上周末中东局势缓解，周一原油跳空低开，布油出现连跌，内盘受到油价扰动严重，外盘FEI回落至630美元/吨水平，外盘支撑减弱。进口资源方面，印度需求一般，远东现货宽松。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，燃烧需求存在底部支撑，但PDH利润持续倒挂，库存偏高，建议观望等待后期重要事件引导，同时关注布油价格，美国大选情况，中东局势与PDH利润走势。

沥青：10月31日，BU2412收盘价格为3277（+44）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3500-3770元/吨，区内炼厂基本维持产销平衡状态，库存压力当前可控，下游终端项目赶工需求有所支撑，业者按需采购为主，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，10月25日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.7%，环比+0.9%；54 家样本企业厂家当周出货量为42.9万吨，环比-0.9%。库存方面，截至10月25日，国内厂库、社库分别环比0%与-6.2%。

沥青盘面相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。

▼化工篇▼

PVC：10月31日华东地区PVC现货价格报价5322.73元/吨，相较于期货主力价格（5480.00元/吨）贴水157.27元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率75%（-1.9%），两连降，周内新增中泰托克逊、天业天域等共5套共127万吨产能检修，昊华宇航等4家装置提负抵消了部分产量损失。即将进入11月份，本轮及前期检修装置基本临近完成，供应将升至年内高位。库存方面，10月24日，社库44.5万吨，环比-0.4（前值+0.1），结束两连增，同比+14.8%（前值+13.3%），表外去库0.1万吨，华东到货依旧不多，下游提货消化库存，华南累库；厂库35.1万吨，环比-0.2（前值+0.8）万吨，短期检修较多，加上西北火运紧张，出厂价降幅偏小，下游及套保商采购积极性低；厂家可售库存-19.5万吨，环比+5.3（前值-4）万吨。海外方面，印度排灯节市场清单，出口其中在东南亚方向，近期海运上涨令部分买盘观望，同时11月印度或出台新一轮反倾销方案，抑制出口；北美倾向于圣诞前清库存，FAS休斯顿报价下调较多。内需方面，电缆、日用品等领域开工小幅提升，部分入冬前备货，北方随着气温下降需求转淡。成本端，电石价格连续第二周下调，幅度温和，11月供需均有回升，山东外采电石法成本5475。综上，供应短期回落，月底检修基本完成，西北运力紧张造成市场到货偏少支撑现货，出口利空因素较多，V后市维持偏弱。

纸浆：SP2501合约日内+28至5844元/吨，环比+0.5%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6220元/吨（+0），阔叶浆4600元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。九月欧洲纸浆消费仍偏弱，欧洲港口库存延续累库，上周加拿大宣布年内第四次降息，整体上短期纸浆驱动有限。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升，9月欧洲纸浆消费仍偏弱。库存端，8月欧洲港口超预期累库；国内港口周内窄幅去库，整体处于年中偏低水平。需求端，下游原纸市场节后采购节奏清淡，部分纸厂原纸价格暗降，开工负荷降低，耗浆量下降，对浆价支撑有限。综合来看，近期宏观驱动渐稳，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。

甲醇：MA2501合约收于2493元/吨，环比+51元/吨。现货方面，太仓甲醇2460-2490元/吨、鲁南甲醇2275元/吨、内蒙古甲醇1950-2000元/吨；纸货方面，太仓10月下旬甲醇2460-2480元/吨、11月下旬甲醇2480-2510元/吨。基本面来看，供应方面，港口库存仍偏高，周内到港有限但沿海可流通货源仍窄幅上行；内地甲醇装置检修陆续重启，10月计划检修装置较少且供应高位运行仍有压力。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，上周兴兴烯烃装置短暂停车后重启，另外部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等，仍有增量空间但刚需占优压制。传统需求有所提振，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。随着宏观情绪降温加之伊朗地缘问题引发的市场忧虑暂缓，甲醇驱动重回基本面，当前供需格局或仍偏弱，后市关注国内外供应季节性减量、下游补库动力及宏观和地缘动态，短期预计甲醇或震荡。

烧碱：供应方面，10 月 25 日当周并无新增涉及检修的产能，烧碱检修装置后期将逐步回归。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，本周烧碱库存大幅去库，液碱厂内库 30.07 万吨，同比下滑 26.56%，环比下降 15.13%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，下游囤货意愿明显。目前山西、河南铝土矿复产缓慢，几内亚近期部分铝土矿发运受阻，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。非铝需求端整体金九表现较为平淡，银十发力。整体来看，当前烧碱现货价格升水期货价格 600 元/吨左右。山东某氧化铝大厂送货量目前已经回升，缓解前期烧碱缺货的情况，但最终补库完成仍需一段时间。当前盘面主要交易 11月份之后的供应回归以及现货价格上涨乏力，但盘面并不会出现过分的下跌，主要是目前在现货价格偏强的情况下期货贴水现货已经有 600 元/吨左右，当前的基差结构相对于基本面是不合理的。后续可能的走势是在山东现货价格下跌的情况下盘面逐步下跌。策略方面：逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内大幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存去库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

聚乙烯：L2501合约收于8150元/吨，+76元/吨，持仓38.7万手，增加1.6万手。现货方面，华东低压：8150元/吨（0元/吨），华东高压：10700元/吨（-100元/吨），华北线性主流：8360元/吨（-10元/吨）。

核心逻辑：PE停车15.0%(-2.3%),线性排产35.1%(4.1%),低压排产37.5%(0.2%),高压排产12.4%(-2.0%)。本期PE检修损失量在11.52万吨，比上期减少2.08万吨。10月18日国内PE库存103.5万吨（-3.2%,前值106.9)。其中生产库存44.0万吨（-7.0%,前值47.3)，港口库存45.7万吨（0.3%,前值45.5)，贸易厂库13.8万吨（-2.2%,前值14.1)。近期国内PE检修损失量环比增加，国产货源供应预计继续减少，加之部分下游工厂刚需补仓，石化库存小幅下降。聚乙烯下游农膜开工52%（+1%），包装开工54%（-1%），薄膜开工44%（0%）。农膜需求跟进有限，伴随原料市场行情下行，农膜市场推涨气氛回落，但北方农户覆膜时间即将来临，经销商下单积极性尚可，工厂按单排产，开工提升有限。综合来看，厂商检修量将有所下滑。需求方面，整体市场需求在政策刺激以及电商节开启后并没有出现明显回升，对未来仍处观望态度。利润方面，以色列回击伊朗但并未袭击油田，伊朗方面并未表现出回击欲望，原油价格下滑；煤炭进入传统淡季，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡偏弱。

聚丙烯：PP2501合约收于7450元/吨，+31元/吨，持仓量34.7万手,减少0.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7509元/吨（-26元/吨），华北市场：7430元/吨（-46元/吨），华南市场：7643元/吨（-16元/吨），西北市场：7284元/吨（-30元/吨），美金市场：930美元/吨。

核心逻辑：PP停车19.2%(2.9%),均聚排产54.8%(-0.1%),共聚排产26.1%(-2.8%)。本周国内PP装置停车损失量在16.19万吨，较上一周增加2.67万吨。中石化英力士（天津）石化35万吨PP装置、内蒙古宝丰新材料50万吨/年PP装置计划10月底投产出料。10月18日国内PP库存53.8万吨（-7.3%,前值58.1)。其中生产库存45.3万吨（-8.8%,前值49.6)，港口库存4.9万吨（2.6%,前值4.8),贸易厂库3.6万吨（-0.8%,前值3.7)。周内PP停车检修装置增多，供应环比减少，缓解供应增长的压力。聚丙烯下游塑编开工47%（+1%），BOPP开工54%（+1%），注塑50%（+1%）。塑编方面，因近期包装领域订单尚可，大企业开工负荷率保持高位，个别中型企业开工负荷率小幅提升，但部分企业成品库存中性偏高，或影响后期开工的提升。BOPP膜方面，BOPP下游消耗前期备货居多，少数入市刚需采购新单；随着膜厂前期订单陆续交付，接单意愿增强。原料成交重心下移、供应增加、市场刚需交投。预计下周聚丙烯市场震荡偏弱。

天然橡胶：本周来看，1.受台风影响，越南中北部降雨增加（但预计对割胶有限）。2.受台风影响，周初海南产区或有强降雨。3.云南追量但部分工厂进入冬储阶段，原料依旧偏紧，预估原料价格相对坚挺。4.近期全乳仓单注销加速，可能与3L偏紧有关，RU11-01价差走出正套行情也有体现。云南11月开始进入淡季，或有仓单不足炒作预期。5.泰国南部降雨存在逐步减少的季节性预期。6.目前上游工厂处于高产季补库阶段，原料杯胶价格相对坚挺，但水杯价差走低印证确实存在上量。7.后期泰国南部的上量问题会在国内浓乳短缺的影响下影响到越南胶水流向的问题，影响3L的问题，因此后期浅色胶不确定性较大。8.非标价差不利于国内大量进口，但泰混流动性偏紧问题在EUDR推迟和高产下有待解决，但在上游补库阶段预估解决较为缓慢。9.短期从价差和EUDR情况推算，推测泰国胶的国际需求在走弱（尤其是RSS）。10.泰国北部和南部的上量问题会解决橡胶的诸多矛盾，11-1月南北高产天气是否一直正常我们在此打个问号。总体来看，橡胶矛盾在重塑，后续炒作热点集中在浅色胶方面，短期基本面利空但在高产补库下主动做空力量不足，下跌为基本面实属季节性弱势。技术面看至少中期上行趋势未破，但短期箱体底部支撑待观察，月初是变盘节点，操作上维持深跌低吸思路。

PTA：PTA现货价格涨35至4815元/吨，现货基差-3至2501-96；今日PTA产能利用率在80.52%。聚酯开工率稳定在88.7%。华东市场商谈参考4815附近。本周下周主港交割报盘01贴水85-90附近，递盘01贴水95-100，成交在01贴水93-100，11月中下主港交割报盘01贴水70-80，递盘01贴水80-90商谈成交。商品情绪修复，现货价格稳中反弹，基差延续弱势。综合来看，成本端原油支撑短中期偏弱。供给端，PX-TA现货较为宽松，TA装置存在重启预期。需求端，环比或有增加但增量有限。总体来看，TA供需存累库预期，成本端短期支撑偏弱，价格或偏弱整理。

乙二醇：10月31日张家港乙二醇收盘价格在4622元/吨,上涨39，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,上涨50，美金收盘价格在546美元/吨,上涨7。今日乙二醇市场出现反弹走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4610附近开盘，盘中库存下降提升多头信心，价格小幅走高，午后维持强势，收盘时现货商谈在4630附近，现货基差在01+39至01+43区间，华南市场报价有所上涨，但买气低迷，成交清淡。综合来看，国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态。然成本端和外围走弱拖累乙二醇走势。预计乙二醇向下调整空间有限。

▼农产品篇▼

油脂：EUDR延迟实施1年，棕榈油向欧洲的出口压力暂时缓解。GAPKI印棕8月数据出口量238.4万吨，环比+6%，产量437.8万吨，+10%，库存245万吨，-2.4%，国内消费基本持平。GAPKI会长称印尼油棕树老化占比大约40%。马来西亚将11月毛棕榈油出口关税提高至9.5%，且提升暴利税起征点至马来西亚半岛为每吨3,150马币，沙巴州和沙捞越州为3,650马币。据高频数据，1-25日产量-7.4%，出口环比+11%。国内方面，近月买船少洗船多，买船集中在明年5月。

豆油而言，美豆收割顺利进行中，美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。美国豆油库存下滑给予一定支撑。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。

加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。

粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。进入四季度气温下降，下游除水产外的饲料养殖企业为需求旺季，前期购买的合同及现货等逐渐出库，豆粕库存加速下降。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：10月31日，隔夜ICE美国原糖主力合约上涨，结算价上涨0.14美分/磅，至22.022美分/磅，郑糖主力SR2501合约在10月30日夜盘结算价5839元/吨，较上一日结算价下跌19元/吨，收盘于5841元/吨。巴西迎来降雨改善农作物生长条件，美元升值，本榨季巴西出口增速，伴随炼糖厂原料增加以及原白价差收敛，市场对原糖的需求度逐渐降低，原糖近日回落至22美分以下。由于火灾的影响明年榨季可能会延后，这将导致明年的巴西库存将会非常紧张，市场大幅修正今年初期库存，原糖大幅回升。10月上半月的产糖244万吨，同比增加且高于市场预期，原油价格走弱共同施压原糖。巴西出口继续保持强劲，市场对巴西库存低位仍有担忧，巴西降雨可能会影响巴西剩余甘蔗压榨，原油价格反弹，昨日原糖小幅上涨。国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，昨晚国内期货窄幅震荡小幅收跌。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货、现货价格稳中偏弱。

棉花：期货情况：昨夜郑棉主力合约收于14015，跌30元/吨，跌幅0.21%；隔夜ICE美棉收于70.06美分/磅，跌0.5美分/磅，跌幅0.71%。现货情况：棉花现货价格基本以稳为主，随着采摘工作加速，目前新疆整体采摘进度近八成。短期来看，棉花随着公检入库增加，供应量持续上升，棉价存在下行风险；而随着新棉成本基本锁定，对棉花底部价格有所支撑；当前纺企补货一般，刚需情况下拖累棉价表现。市场热点：新疆机采籽棉南疆收购6.4-6.5元/公斤，南疆收购价整体上行，收购进度已过半，北疆收购6.4元/公斤，手采籽棉7.0-7.2元/公斤，轧花厂理性收购。郑棉主连延续震荡行情；下游纺织随着旺季结束补货意愿降低，而新棉集中上市，市场整体供应充足。预计短期棉花期现基差延续弱势，关注纺企接单情况以及宏观面消息。

苹果：目前晚富士地面交易陆续进入尾声，货源质量略有下滑，好货价格偏硬运行。山东产区交易进入中后期，客商拿货积极，果农霜降之后自行入库较多，价格多以质论价，外调货源少量流入。西部部分产区地面货交易基本结束，陕甘个别地区少量出库。陕西洛川产区目前70#以上半商品主流成交价格3.0-3.3元/斤，70#以上统货2.5-3.0元/斤，铲园货2.3-3.02.5-3.0元/斤。山东栖霞大柳家、蛇窝泊镇80#片红统货2.2-2.3元/斤左右，好通货2.5-2.6元/斤，80#一二级条纹红3.5-4.0元/斤。以质论价。目前晚富士好货上量减少，市场整体交易氛围尚可，优果优价表现明显；目前现货积极发售，果农卖货意愿较强，山东、陕西产区入库量预期低于去年，市场情绪带动下，短期预计偏强运行，后期关注入库量及终端消费情况。

鸡蛋：10月31日，大部分地区价格稳定，主产区均价4.66元/斤，销区均价4.85元/斤。鸡蛋现货价格维稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡，当日收盘价3505元/500千克，涨幅0.06%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整。交易供给增加预期。综合来看，随着蔬菜价格震荡下跌，月末蛋价继续冲高可能性不大，预计鸡蛋主力合约仍以弱势调整为主。