WXRedian | 中财研究 | 【中财期货】每日投研焦点

内盘信息

▼

外盘信息

▼

▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收涨。非银金融、食品饮料板块涨幅最大，国防军工、有色金属板块跌幅最大。IF2411收盘于4170，涨3.38%；IH2411收盘于2816.2，涨3.85%；IC2411收盘于6229.6，涨1.74%；IM2411收盘于6408，涨1.83%。IF2411基差为24.3，升14.58，IH2411基差为18.34，升11.55，IC2411基差为-9.96，降1.77，IM2411基差为4.08，升3.47，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.212（-0.043）。沪深两市成交额26631亿元（+390）。截至11.6日，两融余额为17624亿元（+229）。DR007为1.604（+5.15BP），FR007为1.8（+1BP）。十年期国债收益率2.117%（-0.8BP），十年期美债收益率4.31%（-11BP），中美利差倒挂为-2.193%。

海外看，美联储在11月如期降息25BP，海外流动性进一步宽松。国内10月出口金额同比远超预期，10 月PMI 超预期且10月商品房销售有所修复，反映宽政策对实体经济有传导作用，但基本面能否进一步维持修复是行情后续驱动的重要线索，另一方面，若后续11月初的人大常委会上有超预期的政策出台，市场会继续反弹，因此市场短期保持一定观望情绪，美国大选特朗普大选，相对利空我国出口，因此后续国内内需刺激政策的紧迫性加强，关注后续财政政策的落地情况，考虑到当前政策预期整体偏高，若后续政策不及预期，市场或延续整固。警惕后续政策不及预期的风险。

重点资讯：

1. 美国截至11月2日当周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人，前值从21.6万人修正为21.8万人。美国截至10月26日当周续请失业金人数189.2万人，预期187.5万人，前值从186.2万人修正为185.3万人。

2. 美国第三季度非农单位劳动力成本初值1.9%，预期1.0%，第二季度终值0.4%。美国第三季度非农生产力初值2.2%，预期2.3%，第二季度终值2.5%。

3. 当地时间11月7日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。

4.中国10月当月出口金额同比增长12.7%，预期5.14%，前值2.4%。

贵金属：美联储在11月如期降息25BP，美元、美债利率走弱，利多贵金属。就业市场方面，10月非农远不及预期，但美国10月ISM非制造业PMI创22年8月以来新高，说明10月非农异常数值的确是反常现象，但从私营部门就业负增长、临时服务就业连续好几个月为负增长以及10月ISM制造业PMI不及预期的情况看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定，关注后续公布的美国经济、通胀相关数据。整体看，贵金属上方仍有空间可想象，操作上可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：国债期货收盘多数上涨，10年及5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.08%报102.566元，创历史新高；30年期主力合约跌0.01%。美国总统大选中特朗普宣布胜选，市场对于中国未来进一步加大经济刺激力度的预期升温，制约债市。央行开展买断式逆回购，资金面整体宽松，支撑债市。10月PMI反季节性好转，基本面修复情况仍待进一步观察。美国非农数据不及预期，预计年底还有两次降息。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率继续下降；债市整体震荡偏弱。

▼有色篇 ▼

铜：11月7日，沪铜2412报收76480元/吨，-1.28%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于35元/吨，环比+40元/吨；LME0-3升贴水为-143美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于1096元/吨，环比-115元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2825吨至43042吨。LME铜库存较前一交易日环比-25吨至272525吨。

昨日沪铜价格仍旧承压，市场继续进行“特朗普交易”，即强美元、高利率以及高关税逻辑。美元指数昨日小幅下跌，但仍旧处于高位，持续压制铜价表现。凌晨3点美联储宣布将基准利率下调25个基点至4.5%-4.75%，为连续第二次降息，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示接下来将更关注数据，根据经济情况加快或放慢降息步伐，目标亦也可能发生变化。关注国内大会的政策结果。

近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业旺季结束，实质订单增量表现不及预期，业者观望情绪偏重，仅维持刚需采购。预计铜价震荡偏弱。

铝：期货端，11月7日，沪铝2412低开大幅上扬，创近5个月新高，报收于21450（+490）元/吨，较前一交易日涨2.34%，沪铝加权成交量49.7万手（+20.7万手），持仓量54.2万手（+59862）。现货端，11月7日，佛山均价21320（+250）元/吨，刚需补库，成交一般；华东均价21470（+260）元/吨，成交转弱；中原均价21410（+250）元/吨。铝棒加工费下降，成交弱。库存：Wind数据，11月7日铝锭社库56.3万吨，较11月4日下降2.2万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续小幅提升，少量产能由于原料价格高企，选择减产，而由于环保及传统淡季临近因素影响，铝下游开工率继续小幅下降。当周铝锭库存继续下降，处于历史同期低位。特朗普当选新一届总统，长期政策货币或趋于货币宽松，长期或利好，近期铝锭成本明显增加，对期价有所支撑，整体基本面驱动不足，建议等待回调后低多为主。

氧化铝：期货端，11月7日，氧化铝2501低开震荡基本收平，报收于5200（+1）元/吨，较前一交易日涨0.02%，成交量28.3万手（-70629手），持仓量27.4万手（-15491）。现货端，11月7日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5305元/吨、5295元/吨、5405元/吨、5280元/吨、5270元/吨、5755元/吨，价格分别上涨55元/吨、55元/吨、55元/吨、80元/吨、80元/吨、55元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨。观点逻辑：晋豫地区国产矿复产受限，国内外氧化铝价格持续大涨，进口倒挂；而环保影响增多，设备检修增加，氧化铝企业开工率继续下降。四季度电解铝产能或将继续提升，提振氧化铝需求，铝厂对氧化铝提前冬储，加剧现货紧张程度。库存低位，短期内改善可能性较低，四季度和2025年建成产能将继续提升，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应情况。近期盘面交易价差走势比较极端，印尼铝土矿禁令延续，放松预期落空，期价偏强运行，关注价差收窄后的正套机会。

锌：长江综合0#锌价报25350-25350元/吨，均价25350元，-100元；广东南储0#锌报25070-25370元/吨，均价25220元，-50元，1#锌报25000-25300元/吨，均价25250元，-50元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。

沪锌2412报收25170元/吨，+0.32%，围绕25000关口震荡。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。

碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖开始进入减产，整体供给开始下滑。需求方面，正极材料11月初排产表现不佳，整体开工率预计将小幅下滑，落地情况需持续跟进。总体来看，供需面矛盾将由缓和转为突出，11-12月差拉大，仓单重新注册动力加强，近期偏弱。

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价126675元/吨，金川镍127765元/吨，镍豆125625元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 29美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，美国大选靴子落地，有色近期可能会有一波情绪提振，但特朗普进出口关税对镍中长期预期影响不大，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

▼煤焦钢篇▼

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3588/吨(+3）；4.75mmQ235热卷全国均价3601/吨（+9），唐山普方坯3160/吨（+30）。近期天气因素扰动基本结束，库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证有所变化：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏正反馈开始时间上可能延后（也可能来不及）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖。11月重要会议可能还会有新的政策或计划公布（覆盖面囊括了钢材所有的下游），因此在冬储前我们认为钢材仍是偏多转中性。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价785元/湿吨（折盘面840元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）810元/吨（+17）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所上升，预计后续铁矿石发运、到港量将有所下降，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，铁水短期见顶，需求端整体有所转弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，10月建筑业PMI有所回落；观察政府会议的政策情况。预计铁矿石价格宽幅震荡运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1341元/吨，河北长城1332元/吨，河北望美1346元/吨，湖北地区5mm白玻1260元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔下行空间有限，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求开始有所回暖，政策面预期仍存，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油：WTI主力原油期货收涨0.29美元，涨幅0.40%，报72.29美元/桶。布伦特主力原油期货收涨0.41美元，涨幅0.55%，报75.57美元/桶。受多方因素共振影响，昨日国际原油期货价格日内大幅震荡。随着美国大选落幕，市场逐渐将焦点转移至大选后特朗普处理俄乌冲突的方式上。虽然市场对原油未来基本面仍不看好，但在美联储降息，美元走低，飓风“拉斐尔"，伊以冲突等因素下，原油价格暂时获得了支撑且未来短时间内仍会保持较大的波动。今日凌晨3点，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，欧洲市场尾盘随着美元在美联储决议公布前走软，油价回到上涨区间。与此同时，油价也在供应风险中找到支撑。飓风“拉斐尔"已经导致墨西哥湾17%的原油和7%的天然气停产。据外媒报道，海关总署数据显示，中国10月份的原油进口量为4470万吨，大约相当于每天1053万桶，同比下降了9%，这是连续第六个月同比下降，因为国有炼油厂的一个工厂关闭，加剧了独立炼油商需求的疲软。进口量低于9月份的1107万桶/日和2023年10月的1153万桶/日。中东方面，《以色列时报》昨晚报道，面对伊朗可能对以色列的回击，美国继续向中东派遣部队。报道称，飞行追踪网站显示，一批增派的美国F-15E“攻击鹰"战机正在飞往约旦的途中。日本石油协会（PAJ）昨日表示，截止至11月2日当周，日本原油库存下降11万千升至1050万千升。预测油价走势宽幅震荡。

LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4428（+53）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4950-5210（5050，+10）元/吨，华东民用4875-5000（4917，+24）元/吨，山东民用4720-4900（4760，+10）元/吨；进口气主流：华南5050-5300（5140，-10）元/吨，华东5000-5250（5110，-7）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南622元/吨，华东489元/吨，山东332元/吨。月差方面PG12-01为78，呈现back结构。

现货端民用气普遍小涨，交易氛围尚可，进口气方面波动有限。特朗普当选对于原油的影响多空均存，叠加北美飓风拉斐尔导致墨西哥湾原油产量下降，国际油价今日探底回升。外盘FEI保持在630美元/吨左右存在支撑。目前燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求稍弱，进口气由于CP价格连涨与美湾运费上涨，进口成本增加，PDH利润保持倒挂，整体基本面偏弱，缺乏强力上行驱动。建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及美湾运费情况。

燃料油：11月7日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水172元/吨，为4305元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水343元/吨，为3416元/吨。成本端油价由于美国飓风对墨西哥湾油田的影响短时间比较坚挺。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，高低硫燃料油价格上升。若国内对税收改革计划的推进，到货量增加导致新加坡地区库存增加，对价格有一定抑制作用。预计市场需求疲势难改，批发价持稳，供船轻油仍有上行空间。

沥青：11月7日，BU2501收盘价格为3365（+33）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3410-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月7日，国内沥青81 家企业产能利用率为26.2%，环比-3.2%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.4万吨，环比-18.2%。库存方面，国内厂库、社库分别环比-1.9%与-2.3%。

沥青盘面在能源板块表现相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。除此之外关注炼厂冬储情况。

▼化工篇▼

PVC：11月7日PVC期货低开高走，V01合约收5461（0.68%），指数持仓114.4（-10.5）万手。现货：价格呈坚挺态势，盘中有小幅波动。电石法五型价格在 5320 - 5420 元/吨，三联为 5320 元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰在 5320 - 5350 元/吨，北元/天业约 5350 元/吨左右，八/三型为 5450 - 5600 元/吨。

核心逻辑：基于下游需求的弱势，目前PVC基本面仍处于宽松格局，社会库存去化艰难。PVC上游综合氯碱利润持续反弹，目前已经处于同比偏高位，PVC绝对价格低但估值并不低估。上周PVC开工率76.5%（+1.5%），结束两连降，迈入11月，企业年度检修计划多已完成，供应正式开启上升周期。10月PVC产量定格在199.4万吨，日均环比+0.1%，三连升，虽然月内实际检修有所上调，但部分装置提负，总产量持稳。库存方面，10月31日，社库43.8万吨，环比-0.7（前值-0.4），两连降，同比+16.8%（前值+14.8%），表外+0.3万吨，新疆外运不畅，下游提货消化库存；厂库33.7万吨，环比-1.4（前值-0.2）万吨，工厂整体加快发运，出厂价下调较多，中下游接货积极；厂家可售库存-25.8万吨，环比-6.3（前值+5.3）万吨。海外方面，印度因排灯节暂未回归市场，CFR东南亚上涨13美元/吨，中国供应商出口签单回升，近期海运上涨对买气有抑制，印度反倾销方案尚未公布，有消息称在12月份或明年落地。内需方面，下游订单、开工基本稳定，部分华东下游软制品企业开工走弱，原料和成品库存历史高位。成本端，在需求的支撑下，电石价格持稳，山东外采电石法平衡成本4880（碱利润按山东32%液碱市价计）。综上，供应正式进入上升期，总库存表现高位去化，但在需求持平甚至局部走弱的背景下，更多体现在表外库存和下游库存的累积，V后市或维持偏弱。

聚乙烯：L2501合约收于8270元/吨，+56元/吨，持仓44.3万手，增加2.4万手。现货方面，华东低压：8230元/吨（+30元/吨），华东高压：10700元/吨（0元/吨），华北线性主流：8410元/吨（+30元/吨）。市场对宏观预期偏强，心态较好，部分试探推涨，实盘成交商谈，市场对人大常委会预期增强，同股市上涨趋势接近。目前停车装置涉及25套聚乙烯装置，新增天津石化、燕山石化等装置检修。

聚丙烯：PP2501合约收于7529元/吨，+6元/吨，持仓量33.1万手,减少1.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7529元/吨（+6元/吨），华北市场：7457元/吨（+12元/吨），华南市场：7628元/吨（-2元/吨），西北市场：7306元/吨（+4元/吨），美金市场：930美元/吨。大唐多伦二线（23万吨/年）停车,神华宁煤5线（30万吨/年）停车。近端煤化工检修集中使得拉丝排产低位，市场现货局部偏紧，贸易商报盘锁利。当下石化厂库压力不大，石化出厂坚挺使得近端价格走势偏强，远端市场仍有发酵新投产预期。

天然橡胶：本周来看，1.胶水-杯胶价差收窄代表产区上量无疑，只不过杯胶坚挺，我们倾向于是全产业链干胶库存偏低的补库行为导致。2.当前的胶水-杯胶价差属于历史正常水平，由于绝对值偏高胶水-杯胶可能继续走缩，但后期的下跌可能更加需要杯胶的下跌带动，那么原料短期止跌的可能性在增加。3.云南冬储持续，原料跌幅较小，正常情况云南11月底停割，最新仓单预报与当前仓单量折算的注销后量近几年最低，理论上可能有仓单炒作，但需考虑后续仓单的注册速度，当然还需考量3L的紧缺程度。4.内外盘盘面价格来看，TOCOM价格与SICOM和RU价差即将达到极值，TOCOM或有相对止跌迹象。5.泰标-印标价差在收窄说明印标现货问题或有解决，其次泰标依旧贴水泰混较多以及泰标升水NR盘面，因此NR的低估属性有望持续。6.海南逐步上量中，浓乳分流问题仍未解决，但扰动并非实际需求引起，因此原料价格或仍有缓慢下降预期。此外，国产浓乳与泰国和越南浓乳价差相对偏低，海外浓乳进口存增加预期。总体来看，橡胶矛盾在重塑，后续炒作热点集中在浅色胶方面，但短期依旧NR偏强。近日台风扰动叠加原料止跌维持深跌低吸思路。

PTA：PTA现货价格涨10至4865元/吨，现货基差+5至2501-75；PX收830.67美元/吨，PTA现货加工区间参考371.14元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作日+2.35%在78.70%。逸盛宁波3#重启；聚酯开工率稳定在88.7%。华东市场PTA现货价格整理，商谈参考4865附近。11月主港交割01贴水75附近成交，宁波贴水90附近成交，12月主港交割报01贴水60-65。现货流通略有收窄，商品情绪修复，现货及基差窄幅走强，下游追涨谨慎。综合来看，短期检修装置重启需求维稳。中期PX-PTA现货流通较充裕，PTA加工费中性，产业计划检修不多，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。叠加成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。

乙二醇：11月7日张家港乙二醇收盘价格在4692元/吨,上涨22，华南市场收盘送到价格在4750元/吨,上涨50，美金收盘价格在550美元/吨,上涨7。今日乙二醇市场出现走高，早盘开盘时，张家港现货价格在4670附近高开，市场买气回升价格震荡走高，午后涨势延续收盘时现货商谈在4716附近。现货基差在01+36至01+39区间，华南市场走高，但下游谨慎，成交僵持。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇供需维持紧平衡状态，价格震荡为主。

纸浆：SP2501合约日内+76至5852元/吨，环比+1.3%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（+0），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升，9月欧洲纸浆消费仍偏弱。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅累库，整体处于年中偏低水平。需求端，周内白卡纸涨价函外发，目前业内观望情绪浓厚，此外文化纸、生活纸表现延续偏弱，给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断，关注下周宏观波动。

甲醇：MA2501合约收于2510元/吨，环比+13元/吨。现货方面，太仓甲醇2470-2500元/吨、鲁南甲醇2300元/吨、内蒙古甲醇1960-2000元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2495-2520元/吨、12月下旬甲醇2525-2550元/吨。基本面来看，供应方面，周内到港卸货增多，港口库存仍偏高，流通现货亦环比走高；内地甲醇装置检修陆续重启，10月计划检修装置较少且供应高位运行仍有压力。海外多套伊朗装置停车降负带动甲醇价格震荡走高，但受库存掣肘向上空间有限。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等，仍有增量空间但刚需占优压制。传统需求有所提振，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格震荡走高主要系海外伊朗装置停车降负收紧预期带动，但当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗装置回归节奏，若短期不回归或下调12月进口预期。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。

烧碱：供应方面，11 月 1 日当周开工率为 82.7%，环比增加 3.88 个百分点，产量为 80.71 万吨，环比增加 4.64%。10 月份仍有较多装置检修，10 月烧碱产量为 333.41 万吨，环比减少 0.54%。液氯方面，截至 10 月 31 日山东液氯价格为 50 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，10 月 31 日当周全国液碱库存为 29.04 万吨，环比下降 3.43%。需求方面，10 月 31 日当周氧化铝开工为 81.21%，环比下降 1.99%。目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。

整体来看，供应端大部分检修装置将在 11 月回归，目前仅有少量 11 月计划内检修的装置，预计 11 月份烧碱供应端将呈现宽松格局。库存端，受到 10 月检修产量减少以及氧化铝、非铝需求乏力的影响烧碱库存连续去库。需求端，氧化铝仍然受到铝土矿供应不足的问题，供应仍然偏紧。非铝端预计在 11 月份需求将逐步转淡。当前烧碱现货价格已经开始出现松动， 11 月 1 日夜盘受山东地区烧碱现货价下调影响大幅下跌。随着山东地区某氧化铝大厂的持续补库，烧碱现货价格可能会进一步松动。

策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。 PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

▼农产品篇▼

油脂：国内棕榈油24度成交基差稳中有涨，其中，天津P01+230元/吨，涨10元/吨；山东P01+240元/吨，稳定；江苏01+150元/吨，稳定；广东01+150元/吨，涨20元/吨。厄尔尼诺对印棕产量影响结束，印尼产量或将恢复。由于产量下降和出口增加，预计到10月马来西亚的棕榈油库存将下降。马来补种进度缓慢，增产潜力下降。国内方面，远月买船有所增加。

豆油而言，华东现货基差为01+（180）元/吨，华南现货基差为01+（110-430）元/吨，山东现货基差为01+（40-110）元/吨，华北现货基差为01+（20-60）元/吨。美豆收割顺利进行中，巴西大豆播种加速，降水充沛；全球大豆丰产预期加强。特朗普上台关税政策风险可能增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险。

菜油贸易商报价下跌，其中张家港01+30元/吨，跌20元/吨;钦州 01-150元/吨，跌20元/吨;东莞01-150元/吨，跌20元/吨;厦门01-140元/吨，跌20元/吨;成都01+230元/吨，跌20元吨。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。

粕类：豆粕盘面上涨，M01收于3903元/吨。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，特朗普上台关税政策风险增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

春菜籽集中上市，全国现货价格涨0-30。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：夜盘ICE美国原糖主力合约下上涨，结算价上涨0.13美分/磅，至22.03美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月6日夜盘结算价5807元/吨，较上一日结算价下跌11元/吨，收盘于5811元/吨。巴西迎来降雨改善农作物生长条件，美元升值，本榨季巴西出口增速，伴随炼糖厂原料增加以及原白价差收敛，市场对原糖的需求度逐渐降低，原糖近日回落至22美分以下。由于火灾的影响明年榨季可能会延后，这将导致明年的巴西库存将会非常紧张，市场大幅修正今年初期库存，原糖回升至22美分上方。10月上半月的产糖244万吨，同比增加且高于市场预期，原油价格走弱共同施压原糖。巴西出口继续保持强劲，市场对巴西库存低位仍有担忧，巴西降雨可能会影响巴西剩余甘蔗压榨，原糖大幅回升至23美分左右。非农数据过后，美联储11月降息25个基点的概率大幅增加，美元上涨，大宗走弱，原糖价格回落至22美分附近。近日巴西降雨改善下个榨季产量前景，巴西十月份出口372.93万吨，同比增加85.15万吨，本年度累计出口3140万吨，市场担忧巴西的库存从而支撑原糖价格昨晚小幅收涨。国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，昨晚国内期货震荡收跌。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。

棉花：昨夜郑棉主力合约收于138800，持平，幅度0.00%；隔夜ICE美棉收于69.69美分/磅，跌0.27美分/磅，跌幅0.39%。棉花基差基本持稳，现货价格随盘下调。目前疆内籽棉基本进入尾声，部分品质一般的籽棉收购价有所松动，皮棉加工量持续增量；下游纺企因进入消费淡季，后续订单跟进不足，市场基本面持续宽松，预计短期棉价延续震荡局势，关注宏观面盘面后续影响。

鸡蛋：11月7日，大部分地区鸡蛋价格维持稳定，掉价区域寥寥无几，主产区均价4.40元/斤，销区均价4.62元/斤。鸡蛋现货价格回调后企稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代。预计短期内蛋价回落空间不大。10 月新开产蛋鸡环比减少，淘汰方面有延淘，淘汰鸡价格坚挺。10 月在产蛋鸡存栏环比略降，终端需求放缓致库存增加，市场情绪谨慎，但期待双十一促销需求。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡上行，日收盘价3620元/500千克，涨幅0.70%。盘面来看，10月底以来，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整，在产能压力下，期价短期或维持低位震荡。