WXRedian | 中财研究 | 【中财期货】每日投研焦点

内盘信息

▼

外盘信息

▼

▼宏观金融篇▼

股指：股市涨跌互现，上证50收涨，其余三大宽基指数收跌。有色金属、钢铁板块涨幅最大，计算机、综合金融板块跌幅最大。IF2411收盘于3901，涨0.13%；IH2411收盘于2659.6，涨0.77%；IC2411收盘于5838，跌1.11%；IM241收盘于5917.8，跌3.28%。IF2411基差为-4.24，降7.59，IH2411基差为8.07，升2.19，IC2411基差为6.18，升23.87，IM2411基差为-12.43，升8.83，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.195（-0.034）。沪深两市成交额22678亿元（+56）。截至10.31日，两融余额为17089亿元（+110）。DR007为1.5508（-15.36BP），FR007为1.79（-8BP）。十年期国债收益率2.1225%（-0.65BP），十年期美债收益率4.37%（+9BP），中美利差倒挂为-2.2475%。

国内10月PMI超预期且10月商品房销售有所修复，反映宽政策对实体经济有传导作用，但基本面能否进一步维持修复是行情后续驱动的重要线索，另一方面，若后续有进一步的财政政策出台或11月初的人大常委会有进一步积极的政策信号，市场会迎来反弹。当前市场持有一定观望情绪，关注美国大选后财政政策的制定情况，操作上可震荡思路操作，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。就业参与率62.6%，预期62.7%，前值62.7%。

2. 美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，预期增11.3万，前值增25.4万。

3. 美国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值由增4%修正为增3.9%；环比增0.4%，预期增0.3%，前值由增0.4%修正为增0.3%。美国10月平均每周工时34.3，预期34.2，前值由34.2修正为34.3。

4. 美国9月营建支出环比增0.1%，预期持平，前值从减0.1%修正为增0.1%。

5. 美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2；产出指数为46.2，前值49.8；物价支付指数为54.8，预期48.5，前值48.3；就业指数为44.4，前值43.9；库存指数为42.6，前值43.9；新订单指数为47.1，前值46.1。

贵金属：美国10月新增非农显著不及预期，但从美债利率、美元指数表现看，市场并未显著定价此次异常值，但从私营部门就业负增长、临时服务就业连续好几个月为负增长以及10月ISM制造业PMI不及预期的情况看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定，关注后续美国大选结果对美国财政赤字和美元信用的影响，整体看，贵金属长线看多思路不变，关注下周的大选和议息会议，操作上可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：央行开展买断式逆回购，资金面整体宽松，支撑债市。10月PMI反季节性好转，基本面修复情况仍待进一步观察。美国非农数据不及预期，预计年底还有两次降息，关注下周美国总统大选最终结果。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。十年期国债收益率2.1225%（-0.65BP），十年期美债收益率4.37%（+8BP），中美利差倒挂为-2.2475%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率上升；债市整体震荡为主，建议观望。

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1846.24（-146.45），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2303.44（+241.29），波罗的海干散货指数1378（-198），SCFIS基差（-944.23）。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节后出货量因前期罢工较多而有所反弹，但近期关税政策的冲突可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东罢工事件虽然结束，但航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）尚未恢复，而近期博斯普鲁斯海峡的双向拥堵可能给价格造成进一步波动。长期来看，世界已经进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油和燃料油近期因中东冲突频发而连续上涨，且2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利多因素有所增强。总结来说，舱位紧张重启、近期出口贸易旺季订单开始发力，欧美年底旺季消费大概率被确认。我们判断：除油价下跌可能阻止欧线上涨外，其他因素下近强远弱为主。

▼有色篇 ▼

铜：11月1日，沪铜2412报收76670元/吨，+0.04%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于55元/吨，环比+70元/吨；LME0-3升贴水为-126美元/吨，环比+6美元/吨；精废价差收于967元/吨，环比+157元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-+454吨至51402吨。LME铜库存较前一交易日环比0吨至271375吨。

昨日沪铜价格小幅波动，美国 10 月非农就业人数仅 1.2 万人，远低于预期 10 万人，且下修前值 3.1 万人。数据发布后美联储 11 月降息 25bp 的概率上升至 98%，而今年降息 50bp 的概率也出现了大幅回升。下周等待美国大选、国内大会政策情况。

近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。

铝:库存下降，成本上升，沪铝高位盘整。全国电解铝运行产能继续小幅提升，而由于环保及传统淡季临近因素影响，铝下游开工率继续小幅下降。当周铝锭库存降幅较大，处于历史同期低位。美大选仍有不确定性，市场风险偏好下降，商品市场震荡，而铝锭成本明显增加，对期价有所支撑，整体基本面驱动不足，建议短期观望，等待回调后低多机会。

氧化铝：强现实弱预期，氧化铝近强远弱持续。晋豫地区国产矿复产受限，国内外氧化铝价格持续大涨，进口倒挂，推升出口意愿；而环保影响增多，设备检修增加，氧化铝企业开工率继续下降。四季度电解铝产能或将继续提升，提振氧化铝需求，铝厂对氧化铝提前冬储，加剧现货紧张程度。库存低位，短期内改善可能性较低，四季度和2025年建成产能将继续提升，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应情况。强现实弱预期，近强远弱持续。建议正套持有，激进者可适量布局远月空头，注意止损。

碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖开始进入减产，整体供给开始下滑。需求方面，正极材料11月初排产表现不佳，整体开工率预计将小幅下滑，落地情况需持续跟进。总体来看，供需面矛盾将由缓和转为突出，11-12月差拉大，仓单重新注册动力加强，近期偏弱。

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价123900元/吨，金川镍124950元/吨，镍豆122900元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 29美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

锌：长江综合0#锌价报25050-25050元/吨，均价25050元，-150元；广东南储0#锌报24760-25060元/吨，均价24910元，-120元，1#锌报24690-24990元/吨，均价24840元，-120元。锌价持稳，下游维持谨慎。

▼煤焦钢篇▼

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3607/吨(-24)；4.75mmQ235热卷全国均价3578/吨（-20），唐山普方坯3110/吨（-20）。近期天气因素扰动基本结束，库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证有所变化：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏正反馈开始时间上可能延后（也可能来不及）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖。11月重要会议可能还会有新的政策或计划公布（覆盖面囊括了钢材所有的下游），因此在冬储前我们认为钢材仍是偏多转中性。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价760元/湿吨（折盘面813元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）784元/吨（-10）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所上升，预计后续铁矿石发运、到港量将有所下降，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，铁水短期见顶，需求端整体有所转弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，10月建筑业PMI有所回落；观察政府会议的政策情况。预计铁矿石价格宽幅震荡运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1307元/吨，河北长城1311元/吨，河北望美1327元/吨，湖北地区5mm白玻1240元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，近期冷修速度加快，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求开始有所回暖，政策面预期仍存，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油：WTI主力原油期货收跌1.20美元，跌幅1.70%，报69.33美元/桶。布伦特主力原油期货收跌0.23美元，跌幅0.31%,报72.94美元/桶。周五油价小幅下跌，风险溢价情绪基本得到释放，这周重点关注美国大选和国内宏观政策对油价的影响。基本面方面，据贸易人士称，头号石油出口国沙特阿拉伯可能下调12月份销往亚洲大部分原油的价格，因中东基准迪拜油价疲软。沙特是有降价将发出需求低迷信号，一项对六家炼油厂的调查表示，12月份阿拉伯轻质原油旗舰产品的官方价格可能比上月每桶下降30至50 美分，与上月迪拜价差降幅一致。10月加拿大原油供应收紧，美国西海岸炼油厂减少加拿大轻质低硫合成原油进口，10月美国西海岸合成原油进口量平均为71,588桶/日。9月和8月数据分别为77,862桶/日和67,699桶/日。中东方面，委内瑞拉国家石油公司的文件显示，原油产量反弹，主要因为国内最大石油产区Orinoco带的加工作业趋于稳定，使重质原油库存恢复。其出口量达937,387桶原油和燃料，比上月增长21%，是2020年来月度最高值。伊拉克石油部周五表示，伊莱克将减产至330万桶/日，达到OPEC+承诺。预测油价走势震荡偏强。

LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4517（-7）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3580（0）手。现货方面，华南民用4900-5150（4950，0）元/吨，华东民用4700-5050（4807，-46）元/吨，山东民用4720-5000（4740，-40）元/吨；进口气主流：华南5040-5200（5100，+40）元/吨，华东5050-5200（5118，+1）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南433元/吨，华东290元/吨，山东223元/吨。月差方面PG12-01为87，呈现back结构。11月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。；折合人民币到岸成本：丙烷5276元/吨左右，丁烷5237元/吨左右。

油价有所回暖后，PG期价回升平平，外盘FEI保持630美元/吨中性水平， CP价格继续高开，对进口价格形成一定支撑，但同时压缩了下游PDH利润。进口资源方面，印度需求一般，远东现货宽松。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，燃烧需求存在底部支撑，走跌后观望心态渐浓，叠加近期重要事件例如美国大选将近，短期不确定性增长，建议观望等待后期事件引导，同时关注美国大选结果，中东局势与PDH利润走势。

燃料油：11月1日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2412结算参考价升贴水229元/吨，为4263元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2412结算参考价升贴水437元/吨，为3454元/吨。

以色列对伊朗进行了三轮空袭，伊朗方面并没有做出回击言论，市场多数认为次轮的伊以冲突暂告一段落，油价预计小幅下滑。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。

沥青：11月1日，BU2412收盘价格为3276（-18）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3500-3770元/吨，区内炼厂基本维持产销平衡状态，库存压力当前可控，下游终端项目赶工需求有所支撑，业者按需采购为主，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，10月31日，国内沥青81 家企业产能利用率为29.4%，环比+0.7%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.9万吨，环比+9.3%。库存方面，截至10月31日，国内厂库、社库分别环比0%与-6.2%。

沥青盘面相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。

▼化工篇▼

PVC：上周PVC期货高开低走，V01合约收5418（-1.1%），1-5价差-320（-10），指数持仓107（+5）万手。现货：常州5型电石料现汇库提5290-5410（+20/+10）元/吨，点价V01-150至-100，天业新货-30，新货溢价回落。华南升水华东5，乙电价差（华南）10。

核心逻辑：上周PVC开工率76.5%（+1.5%），结束两连降，迈入11月，企业年度检修计划多已完成，供应正式开启上升周期。10月PVC产量定格在199.4万吨，日均环比+0.1%，三连升，虽然月内实际检修有所上调，但部分装置提负，总产量持稳。库存方面，10月31日，社库43.8万吨，环比-0.7（前值-0.4），两连降，同比+16.8%（前值+14.8%），表外+0.3万吨，新疆外运不畅，下游提货消化库存；厂库33.7万吨，环比-1.4（前值-0.2）万吨，工厂整体加快发运，出厂价下调较多，中下游接货积极；厂家可售库存-25.8万吨，环比-6.3（前值+5.3）万吨。海外方面，印度因排灯节暂未回归市场，CFR东南亚上涨13美元/吨，中国供应商出口签单回升，近期海运上涨对买气有抑制，印度反倾销方案尚未公布，有消息称在12月份或明年落地。内需方面，下游订单、开工基本稳定，部分华东下游软制品企业开工走弱，原料和成品库存历史高位。成本端，在需求的支撑下，电石价格持稳，山东外采电石法平衡成本4880（碱利润按山东32%液碱市价计）。综上，供应正式进入上升期，总库存表现高位去化，但在需求持平甚至局部走弱的背景下，更多体现在表外库存和下游库存的累积，V后市或维持偏弱。

苯乙烯：上周苯乙烯期货高开低走，指数收8395（-1.5%），M12-01价差+65（+14），总持仓37.8（+1.5）万手，四连增。华东江阴港自提8880（-30）元/吨，江苏现货8840/8870；11月下8750/8770；12月下8570/8590。美金盘：11月CFR中国报1060（0）美元/吨，折8820（+30）元/吨，进口价差38（+65）元/吨。FOB鹿特丹1028（-62）美元/吨。

核心逻辑：上周开工率68.3 %，环比-2.1%（前值+2.7%），再度下降，产量30.4（-0.9）万吨，样本产能2140万吨。山东、华东各一套装置负荷提升，但华东地区有两套大型装置停车，产出增量无法覆盖损失量。浙石化180万吨装置已于26日开始检修，约一个月左右。库存方面，本期产业总库存21.4万吨，环比-0.3（前值-1.6）万吨，三连降，同比+6%（前值-2%），库存集中在工厂环节，浙石化检修落地，工厂端压力有望缓解。江苏港口提货连续第三周保持中位水平，周内下游补货，可售货源比例小幅回落；工厂方面，华东去库，其他区域累库，上游库存仍在全年和历史同期高位。需求端，EPS开工开始分化，北方保温板需求下降，购物节包装板需求提升，五大下游综合开工下降1个百分点。成本端，原油风险溢价下降，价格中枢下调；纯苯供需双降，加工费在1000元/吨附近波动；苯乙烯非一体化成本8520（-85）元/吨，加工费+425（+170）。综上，浙石化180万吨检修一个月，下游提货延续平稳，EPS保温板需求季节性转弱，产业链利润进一步向中下游转移，EB后市或震荡，价差偏正套。

天然橡胶：橡胶矛盾在重塑，后续炒作热点集中在浅色胶方面，短期基本面利空，下跌为基本面实属季节性弱势，关注云南面临停割时的机会。此外，本周美国大学宏观风险加大。综合来看，预计下跌空间有限，操作上维持深跌低吸思路。

甲醇：周内甲醇盘面震荡走强，MA2501合约收于2488元/吨，本周累计+1.6%，现货方面，截止11月1日，太仓甲醇2480-2495元/吨、鲁南甲醇2275元/吨、内蒙古甲醇1950-2000元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2510-2520元/吨、12月下旬甲醇2530-2550元/吨。。基本面来看，供应方面，周内到港卸货增多，港口库存仍偏高，流通现货亦环比走高；内地甲醇装置检修陆续重启，10月计划检修装置较少且供应高位运行仍有压力。海外多套伊朗装置停车降负带动甲醇价格震荡走高，但受库存掣肘向上空间有限。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等，仍有增量空间但刚需占优压制。传统需求有所提振，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格震荡走高主要系海外伊朗装置停车降负收紧预期带动，但当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗装置回归节奏，若短期不回归或下调12月进口预期。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。

纸浆：周内SP2501合约结算价-20至5802元/吨，环比-0.3%。现货方面，截止11月1日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（-20），阔叶浆4600元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升，9月欧洲纸浆消费仍偏弱。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅累库，整体处于年中偏低水平。需求端，周内白卡纸涨价函外发，目前业内观望情绪浓厚，此外文化纸、生活纸表现延续偏弱，给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断，关注下周宏观波动。

烧碱：供应方面，11 月 1 日当周开工率为 82.7%，环比增加 3.88 个百分点，产量为 80.71 万吨，环比增加 4.64%。10 月份仍有较多装置检修，10 月烧碱产量为 333.41 万吨，环比减少 0.54%。液氯方面，截至 10 月 31 日山东液氯价格为 50 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，10 月 31 日当周全国液碱库存为 29.04 万吨，环比下降 3.43%。需求方面，10 月 31 日当周氧化铝开工为 81.21%，环比下降 1.99%。目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。

整体来看，供应端大部分检修装置将在 11 月回归，目前仅有少量 11 月计划内检修的装置，预计 11 月份烧碱供应端将呈现宽松格局。库存端，受到 10 月检修产量减少以及氧化铝、非铝需求乏力的影响烧碱库存连续去库。需求端，氧化铝仍然受到铝土矿供应不足的问题，供应仍然偏紧。非铝端预计在 11 月份需求将逐步转淡。当前烧碱现货价格已经开始出现松动， 11 月 1 日夜盘受山东地区烧碱现货价下调影响大幅下跌。随着山东地区某氧化铝大厂的持续补库，烧碱现货价格可能会进一步松动。

策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

PTA：PTA现货价格涨40至4855元/吨，现货基差-1至2501-97；PX收847.83美元/吨，PTA现货加工区间参考301.85元/吨；今日PTA产能利用率在80.52%。聚酯开工率稳定在88.7%。华东市场PTA现货价格窄幅反弹，商谈参考4855附近。本周及下周主港交割01贴水95-100商谈成交，11月中下主港交割01贴水95附近商谈成交，12月主港交割报盘贴水65。商品情绪回暖带动现货价格重心走强，然高库存下基差延续弱势，整体交易清淡。综合来看，成本端原油支撑短中期偏弱。供给端，PX-TA现货较为宽松，TA装置存在重启预期。需求端，环比或有增加但增量有限。总体来看，TA供需存累库预期，成本端短期支撑偏弱，价格或偏弱整理。

乙二醇：11月1日张家港乙二醇收盘价格在4633元/吨,上涨11，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,平稳，美金收盘价格在547美元/吨,上涨1。今日乙二醇市场出现冲高回落走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4640附近开盘，盘中最高上冲至4650以上价位，但买盘追涨谨慎，尾盘买盘观望，商谈价格从日内高位下移，下午收盘时现货在4615附近商谈，现货基差在01+32至01+35区间，华南市场僵持运行，下游买盘谨慎，成交清淡格局难以改观。综合来看，国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态。然成本端和外围走弱拖累乙二醇走势。预计乙二醇向下调整空间有限。

聚乙烯：L2501合约收于8145元/吨，+30元/吨，持仓38.8万手，增加0.2万手。现货方面，华东低压：8150元/吨（0元/吨），华东高压：10700元/吨（0元/吨），华北线性主流：8370元/吨（+20元/吨）。

核心逻辑：PE停车16.6%(+1.6%),线性排产36.4%(+1.3%),低压排产36.5%(-1.0%),高压排产10.5%(-1.9%)。本期PE检修损失量在9.93万吨，比上期减少1.59万吨。10月25日国内PE库存98.6万吨（-4.7%,前值103.5)。其中生产库存39.6万吨（-10.1%,前值44.0)，港口库存45.3万吨（-0.8%,前值45.7)，贸易厂库13.7万吨（-0.7%,前值13.8)。周内国内PE检修损失量环比减少，国产货源供应增加，但部分石化降价去库，下游工厂逢低采购补仓。聚乙烯下游农膜开工58%（+3%），包装开工54%（0%），薄膜开工45%（+1%）。棚膜订单跟进有限，但工厂生产状态尚可，开工维持高位，叠加西北区域工厂开工小幅提升及华南金桔膜需求跟进，整体开工继续上行。综合来看，厂商检修量将有所下滑。需求方面，10月需求旺季未兑现，市场仍对后续持谨慎态度。利润方面，地缘和基本面相交织，原油价格震荡为主；煤炭进入传统淡季，煤价震荡处理。预计下周聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2501合约收于7455元/吨，+17元/吨，持仓量33.7万手,减少1万手。拉丝现货方面，华东市场：7529元/吨（+7元/吨），华北市场：7441元/吨（+10元/吨），华南市场：7649元/吨（+11元/吨），西北市场：7302元/吨（+22元/吨），美金市场：930美元/吨。

核心逻辑：PP停车17.0%(-2.1%),均聚排产54.2%(-0.6%),共聚排产28.8%(+2.7%)。本周国内PP装置停车损失量在15.37万吨，较上一周减少0.82万吨。中石化英力士（天津）石化35万吨/年PP装置10月底裂解装置试开车，预计11月出料；内蒙古宝丰新材料50万吨/年PP装置计划11月下旬投产。10月25日国内PP库存47.9万吨（-10.9%,前值53.8)。其中生产库存39.7万吨（-12.3%,前值45.3)，港口库存4.7万吨（-3.5%,前值4.9),贸易厂库3.5万吨（-3.4%,前值3.6)。上游生产企业周内价格调整积极，贸易商低价开单良好，助力上游库存的下降。聚丙烯下游塑编开工47%（+1%），BOPP开工54%（+1%），注塑50%（+1%）。聚丙烯下游塑编开工47%（0%），BOPP开工54%（0%），注塑50%（0%）。塑编方面，因部分工厂订单有减弱迹象，部分企业成品库存继续走高，企业信心不足。虽然原料库存不高，但小单低价采购为主。食品包装行业，双十一电商活动带动，商超存囤货需求，大米袋、食品袋等包装袋等需求骤增。BOPP膜方面，终端看空情绪重，新单采购积极性不高，膜厂订单周期缩短。预计下周聚丙烯市场震荡。

▼农产品篇▼

油脂：EUDR延迟实施1年，棕榈油向欧洲的出口压力暂时缓解。GAPKI印棕8月数据出口量238.4万吨，环比+6%，产量437.8万吨，+10%，库存245万吨，-2.4%，国内消费基本持平。GAPKI会长称印尼油棕树老化占比大约40%。马来西亚将11月毛棕榈油出口关税提高至9.5%，且提升暴利税起征点至马来西亚半岛为每吨3,150马币，沙巴州和沙捞越州为3,650马币。据高频数据，1-25日产量-7.4%，出口环比+11%。国内方面，近月买船少洗船多，买船集中在明年5月。

豆油而言，美豆收割顺利进行中，美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。美国豆油库存下滑给予一定支撑。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。

加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。

粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。进入四季度气温下降，下游除水产外的饲料养殖企业为需求旺季，前期购买的合同及现货等逐渐出库，豆粕库存下降。市场传言GMO批复加严，或导致豆粕供应延缓。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：目前巴西累计产糖量为3559.1万吨，且没有看到大规模的停榨动态，后续产量仍有望在3950万吨以上，是高于市场当前预期，对原糖产生部分利空。最近迎来降雨，尽管降雨可以缓解干旱，但是对当前的压榨带来难度，市场担忧会收紧供应，原糖窄幅震荡。市场没有重大的消息刺激，估计原糖维持震荡格局，原糖当前的涨跌对国内的市场的影响力度减弱，国内市场更关注新陈糖价格的回归问题，甘蔗糖已经陆续开机，供应增加，甜菜糖辐射范围扩大，陈糖价格难以维持，白糖处在消费淡季，需求一般，成交偏差，预计下周期货价格稳中偏弱。

棉花：本周郑棉震荡偏弱运行，盘面在14000点上下波动。周内北疆收购基本结束，南疆机采也进入集中上市期，而下游纺织企业旺季基本结束，当前以刚需补货为主，皮棉基差较上周有所松动，短期来看棉花期货价格依旧延续区间震荡行情，中长期关注宏观消息、美国大选给盘面带来的指引。

苹果：目前新季苹果地面交易进入尾期，市场表现多稳定。山东产区好货有限价格坚挺，未收购足量的客商降低收购标准，发市场热情不减。差货多顺价销售，速度较快。西部余量有限，价格有翘尾表现，个别冷库开始有少量出货。销区市场成交氛围仍显一般，夏季水果退市，替代性水果上今年柑橘类水果减产，价格偏高，对苹果价格有一定的支撑。库存方面全国整体入库量不及去年同期，结构上受上产季亏损影响，山东果农入库积极性较差，客商入库占比较高；西部果农货占比高。期货方面交割新规下，近月糖度升水预期西部交割占据主力，但入库后随时间推移，出库硬度是否达标存在不确定性，远月交割重心或将转向山东。关注入库量及结构、天气转冷后市场成交变化、库存果出库节点等。期货上等待调整后谨慎多单参与远月。

鸡蛋：11月2日，大部分地区价格稳定，主产区均价4.65元/斤，销区均价4.87元/斤。鸡蛋现货价格维稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡下行，周收盘价3509元/500千克，冲高回落，跌幅1.38%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整。在产能压力下，期价短期或维持低位震荡。