WXRedian | 中财研究 | 【中财期货】每日投研焦点

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均上涨。国防军工、计算机板块涨幅最大，银行、家电板块跌幅最大。IF2411收盘于4059.6，涨3.11%；IH2411收盘于2740，涨2.47%；IC2411收盘于6108，涨3.39%；IM2411收盘于6283.4，涨4.3%。IF2411基差为15.03，升7.99，IH2411基差为12.33，升4.9，IC2411基差为-3.97，降4.46，IM2411基差为16.86，升4.57，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.229（+0.019）。沪深两市成交额23506亿元（+6271）。截至11.4日，两融余额为17166亿元（+155）。DR007为1.5425（+0.14BP），FR007为1.79（+1BP）。十年期国债收益率2.1145%（-0.75BP），十年期美债收益率4.26%（-8BP），中美利差倒挂为-2.1455%。

国内10 月PMI 超预期且10月商品房销售有所修复，反映宽政策对实体经济有传导作用，但基本面能否进一步维持修复是行情后续驱动的重要线索，另一方面，若后续11月初的人大常委会上有超预期的政策出台，市场会继续反弹，因此市场短期保持一定观望情绪，关注美国大选后国内政策的制定情况，考虑到当前政策预期整体偏高，若后续政策不及预期，市场或延续整固。警惕后续政策不及预期的风险。

重点资讯：

1. 美国截至11月2日当周红皮书商业零售销售同比升6.0%，前值升5.6%。

2. 美国10月ISM非制造业PMI为56，创2022年8月以来新高。

贵金属：美国10月ISM非制造业PMI创22年8月以来新高，说明10月非农异常数值的确是反常现象，且从美债利率、美元指数表现看，市场并未显著定价此次异常值，但从私营部门就业负增长、临时服务就业连续好几个月为负增长以及10月ISM制造业PMI不及预期的情况看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定，关注后续美国大选结果对美国财政赤字和美元信用的影响，整体看，贵金属长线看多思路不变，关注大选和议息会议，操作上可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：国债期货集体收涨，30年期主力合约午后拉升，收涨0.39%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。央行开展买断式逆回购，资金面整体宽松，支撑债市。10月PMI反季节性好转，基本面修复情况仍待进一步观察。美国非农数据不及预期，预计年底还有两次降息，关注本周美国总统大选最终结果。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。十年期国债收益率2.1145%（-0.75BP），十年期美债收益率4.31%（-6BP），中美利差倒挂为-2.1955%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅下降；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜：11月5日，沪铜2412报收77630元/吨，+0.83%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于30元/吨，环比-15元/吨；LME0-3升贴水为-128美元/吨，环比-2美元/吨；精废价差收于1713元/吨，环比+739元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2176吨至47397吨。LME铜库存较前一交易日环比-875吨至272975吨。

昨日沪铜价格小幅收涨，市场等待美国大选结果，美联储议息会议临近降息25BP预期较高，美元指数小幅走弱，对铜价压制减弱。等待日内美国大选结果、国内大会政策情况。

近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。

铝：期货端，11月5日，沪铝2412低开高走，报收于21010（+155）元/吨，较前一交易日涨0.74%，沪铝加权成交量26.4万手（-41960手），持仓量47.1万手（+25703）。现货端，11月5日，佛山均价20930（+220）元/吨，挺价意愿强，成交一般；华东均价21060（+240）元/吨，库存较低，流通偏紧，成交向好；中原均价20780（+60）元/吨。铝棒加工费盘整，刚需成交。库存：Wind数据，11月4日铝锭社库58.5万吨，较10月31日下降1.1万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续小幅提升，而由于环保及传统淡季临近因素影响，铝下游开工率继续小幅下降。当周铝锭库存继续下降，处于历史同期低位。美大选仍有不确定性，市场风险偏一般，商品市场震荡，而铝锭成本明显增加，对期价有所支撑，整体基本面驱动不足，建议短期观望，等待回调后低多机会。

氧化铝：期货端，11月5日，氧化铝2501高开大幅上涨，报收于5116（+144）元/吨，较前一交易日涨2.9%，成交量42.8万手（+1887手），持仓量30.1万手（+23170）。现货端，11月5日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5200元/吨、5190元/吨、5300元/吨、5120元/吨、5120元/吨、5650元/吨，价格分别上涨50元/吨、50元/吨、50元/吨、60元/吨、50元/吨、50元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，氧化铝现货供应略紧，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨。观点逻辑：晋豫地区国产矿复产受限，国内外氧化铝价格持续大涨，进口倒挂，推升出口意愿；而环保影响增多，设备检修增加，氧化铝企业开工率继续下降。四季度电解铝产能或将继续提升，提振氧化铝需求，铝厂对氧化铝提前冬储，加剧现货紧张程度。库存低位，短期内改善可能性较低，四季度和2025年建成产能将继续提升，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应情况。强现实弱预期，盘面交易价差走势比较极端。正套止盈，关注价差收窄后的正套机会。

锌：长江综合0#锌价报25250-25250元/吨，均价25250元，0元；广东南储0#锌报24870-25170元/吨，均价25020元，0元，1#锌报24800-25100元/吨，均价24950元，0元。锌价持稳，下游维持谨慎。

碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖开始进入减产，整体供给开始下滑。需求方面，正极材料11月初排产表现不佳，整体开工率预计将小幅下滑，落地情况需持续跟进。总体来看，供需面矛盾将由缓和转为突出，11-12月差拉大，仓单重新注册动力加强，近期偏弱。

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价123900元/吨，金川镍124950元/吨，镍豆122900元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 29美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

▼煤焦钢篇▼

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3604/吨(+20）；4.75mmQ235热卷全国均价3601/吨（+25），唐山普方坯3170/吨（+40）。近期天气因素扰动基本结束，库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证有所变化：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏正反馈开始时间上可能延后（也可能来不及）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖。11月重要会议可能还会有新的政策或计划公布（覆盖面囊括了钢材所有的下游），因此在冬储前我们认为钢材仍是偏多转中性。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价779元/湿吨（折盘面834元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）803元/吨（+11）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所上升，预计后续铁矿石发运、到港量将有所下降，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，铁水短期见顶，需求端整体有所转弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，10月建筑业PMI有所回落；观察政府会议的政策情况。预计铁矿石价格宽幅震荡运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1307元/吨，河北长城1311元/吨，河北望美1327元/吨，湖北地区5mm白玻1240元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，近期冷修速度加快，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求开始有所回暖，政策面预期仍存，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油：WTI主力原油期货收涨0.31美元，涨幅0.43%，报72.00美元/桶。布伦特主力原油期货收涨0.34美元，涨幅0.45%，报75.54美元/桶。昨日原油拉升后回落。美国大选即将产生结果，加上国内的宏观经济政策准备出台，和中东局势不稳定，市场投机交易增加，原油市场可能即将迎来较大波动。昨日，而俄罗斯财政部公布，10月份国家预算来自石油和天然气销售的收入为1.212万亿卢布，二9月份为7719亿卢布，加上近期俄罗斯炼油厂的持续检修，可以预测近期裂解价差有上涨空间。同时，其在1月至10月的是有和天然气收入同比增长41.7%，达到8.486万亿卢布，同比增长41.7%。中东方面，沙特阿美周二表示，其季度净利润为275.6亿美元，低于去年同期325.8亿美元，主要原因是原油价格下降和炼油利润率走弱，全球供应过剩和需求弱化使布伦特原油在9月跌至近3年最低点。沙特阿美表示沙特12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方定价为阿曼/迪拜均价升水1.7美元，销往美国的为阿格斯含硫原油升水3.8美元。另，据印度斯坦石油公司消息，该公司计划在2024年大幅增加对伊拉克原油的采购量，预计同比采购量提升43%，并将大力投资为其炼油厂增加产能。预测油价走势宽幅震荡。

LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4513（-2）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3565（-2）手。现货方面，华南民用4950-5210（5010，+60）元/吨，华东民用4660-5100（4858，+44）元/吨，山东民用4720-4900（4730，+30）元/吨；进口气主流：华南5050-5300（5140，+20）元/吨，华东5000-5250（5120，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南497元/吨，华东345元/吨，山东217元/吨。月差方面PG12-01为80，呈现back结构。11月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。；折合人民币到岸成本：丙烷5276元/吨左右，丁烷5237元/吨左右。

油价有所回暖后，PG期价回升平平，外盘FEI保持630美元/吨中性水平， CP价格继续高开，对进口价格形成一定支撑，但同时压缩了下游深加工利润。进口资源方面，印度需求一般，远东现货宽松。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，燃烧需求存在底部支撑，走跌后观望心态渐浓，叠加近期重要事件例如美国大选将近，短期不确定性增长，建议观望等待后期重要事件引导，同时关注美国大选结果，中东局势与PDH利润走势。

燃料油：11月5日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2412结算参考价升贴水213元/吨，为4289元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2412结算参考价升贴水411元/吨，为3432元/吨。

以色列对伊朗进行了三轮空袭，伊朗方面并没有做出回击言论，市场多数认为次轮的伊以冲突暂告一段落，油价预计小幅下滑。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。

沥青：11月5日，BU2501收盘价格为3301（+46）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3500-3770元/吨，区内炼厂基本维持产销平衡状态，库存压力当前可控，下游终端项目赶工需求有所支撑，业者按需采购为主，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，10月31日，国内沥青81 家企业产能利用率为29.4%，环比+0.7%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.9万吨，环比+9.3%。库存方面，截至10月31日，国内厂库、社库分别环比0%与-6.2%。

沥青盘面相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。

▼化工篇▼

PVC：11月5日PVC期货高开低走，V01合约收5442（-0.07%），指数持仓114.7（+6.3）万手。现货：稳定，盘中价格有小幅震荡。电石法五型价格在 5320 - 5420 元/吨，三联 5320 元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰 5320 - 5350 元/吨，北元/天业 5350 元/吨左右，八/三型 5450 - 5600 元/吨。。

核心逻辑：上周PVC开工率76.5%（+1.5%），结束两连降，迈入11月，企业年度检修计划多已完成，供应正式开启上升周期。10月PVC产量定格在199.4万吨，日均环比+0.1%，三连升，虽然月内实际检修有所上调，但部分装置提负，总产量持稳。库存方面，10月31日，社库43.8万吨，环比-0.7（前值-0.4），两连降，同比+16.8%（前值+14.8%），表外+0.3万吨，新疆外运不畅，下游提货消化库存；厂库33.7万吨，环比-1.4（前值-0.2）万吨，工厂整体加快发运，出厂价下调较多，中下游接货积极；厂家可售库存-25.8万吨，环比-6.3（前值+5.3）万吨。海外方面，印度因排灯节暂未回归市场，CFR东南亚上涨13美元/吨，中国供应商出口签单回升，近期海运上涨对买气有抑制，印度反倾销方案尚未公布，有消息称在12月份或明年落地。内需方面，下游订单、开工基本稳定，部分华东下游软制品企业开工走弱，原料和成品库存历史高位。成本端，在需求的支撑下，电石价格持稳，山东外采电石法平衡成本4880（碱利润按山东32%液碱市价计）。综上，供应正式进入上升期，总库存表现高位去化，但在需求持平甚至局部走弱的背景下，更多体现在表外库存和下游库存的累积，V后市或维持偏弱。

纸浆：SP2501合约日内-10至5774元/吨，环比-0.2%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（+0），阔叶浆4550元/吨（-50），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升，9月欧洲纸浆消费仍偏弱。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅累库，整体处于年中偏低水平。需求端，周内白卡纸涨价函外发，目前业内观望情绪浓厚，此外文化纸、生活纸表现延续偏弱，给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断，关注下周宏观波动。

甲醇：MA2501合约收于2501元/吨，环比+29元/吨。现货方面，太仓甲醇2475-2485元/吨、鲁南甲醇2300元/吨、内蒙古甲醇1960-2000元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2505-2515元/吨、12月下旬甲醇2530-2540元/吨。基本面来看，供应方面，周内到港卸货增多，港口库存仍偏高，流通现货亦环比走高；内地甲醇装置检修陆续重启，10月计划检修装置较少且供应高位运行仍有压力。海外多套伊朗装置停车降负带动甲醇价格震荡走高，但受库存掣肘向上空间有限。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等，仍有增量空间但刚需占优压制。传统需求有所提振，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格震荡走高主要系海外伊朗装置停车降负收紧预期带动，但当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗装置回归节奏，若短期不回归或下调12月进口预期。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。

烧碱：供应方面，11 月 1 日当周开工率为 82.7%，环比增加 3.88 个百分点，产量为 80.71 万吨，环比增加 4.64%。10 月份仍有较多装置检修，10 月烧碱产量为 333.41 万吨，环比减少 0.54%。液氯方面，截至 10 月 31 日山东液氯价格为 50 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，10 月 31 日当周全国液碱库存为 29.04 万吨，环比下降 3.43%。需求方面，10 月 31 日当周氧化铝开工为 81.21%，环比下降 1.99%。目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。

整体来看，供应端大部分检修装置将在 11 月回归，目前仅有少量 11 月计划内检修的装置，预计 11 月份烧碱供应端将呈现宽松格局。库存端，受到 10 月检修产量减少以及氧化铝、非铝需求乏力的影响烧碱库存连续去库。需求端，氧化铝仍然受到铝土矿供应不足的问题，供应仍然偏紧。非铝端预计在 11 月份需求将逐步转淡。当前烧碱现货价格已经开始出现松动， 11 月 1 日夜盘受山东地区烧碱现货价下调影响大幅下跌。随着山东地区某氧化铝大厂的持续补库，烧碱现货价格可能会进一步松动。

策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。 PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

聚乙烯：L2501合约收于8198元/吨，+56元/吨，持仓40.8万手，增加2.2万手。现货方面，华东低压：8200元/吨（+20元/吨），华东高压：10700元/吨（0元/吨），华北线性主流：8380元/吨（+10元/吨）。

核心逻辑：PE停车16.6%(+1.6%),线性排产36.4%(+1.3%),低压排产36.5%(-1.0%),高压排产10.5%(-1.9%)。本期PE检修损失量在9.93万吨，比上期减少1.59万吨。10月25日国内PE库存98.6万吨（-4.7%,前值103.5)。其中生产库存39.6万吨（-10.1%,前值44.0)，港口库存45.3万吨（-0.8%,前值45.7)，贸易厂库13.7万吨（-0.7%,前值13.8)。周内国内PE检修损失量环比减少，国产货源供应增加，但部分石化降价去库，下游工厂逢低采购补仓。聚乙烯下游农膜开工58%（+3%），包装开工54%（0%），薄膜开工45%（+1%）。棚膜订单跟进有限，但工厂生产状态尚可，开工维持高位，叠加西北区域工厂开工小幅提升及华南金桔膜需求跟进，整体开工继续上行。综合来看，厂商检修量将有所下滑。需求方面，10月需求旺季未兑现，市场仍对后续持谨慎态度。利润方面，地缘和基本面相交织，原油价格震荡为主；煤炭进入传统淡季，煤价震荡处理。预计下周聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2501合约收于7472元/吨，+28元/吨，持仓量34.1万手,减少0.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7529元/吨（+7元/吨），华北市场：7445元/吨（+4元/吨），华南市场：7630元/吨（-5元/吨），西北市场：7302元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。

核心逻辑：PP停车17.0%(-2.1%),均聚排产54.2%(-0.6%),共聚排产28.8%(+2.7%)。本周国内PP装置停车损失量在15.37万吨，较上一周减少0.82万吨。中石化英力士（天津）石化35万吨/年PP装置10月底裂解装置试开车，预计11月出料；内蒙古宝丰新材料50万吨/年PP装置计划11月下旬投产。10月25日国内PP库存47.9万吨（-10.9%,前值53.8)。其中生产库存39.7万吨（-12.3%,前值45.3)，港口库存4.7万吨（-3.5%,前值4.9),贸易厂库3.5万吨（-3.4%,前值3.6)。上游生产企业周内价格调整积极，贸易商低价开单良好，助力上游库存的下降。聚丙烯下游塑编开工47%（+1%），BOPP开工54%（+1%），注塑50%（+1%）。聚丙烯下游塑编开工47%（0%），BOPP开工54%（0%），注塑50%（0%）。塑编方面，因部分工厂订单有减弱迹象，部分企业成品库存继续走高，企业信心不足。虽然原料库存不高，但小单低价采购为主。食品包装行业，双十一电商活动带动，商超存囤货需求，大米袋、食品袋等包装袋等需求骤增。BOPP膜方面，终端看空情绪重，新单采购积极性不高，膜厂订单周期缩短。预计下周聚丙烯市场震荡。

PTA：PTA现货价格涨45至4885元/吨，现货基差收稳在2501-85；PX收842.67美元/吨，PTA现货加工区间参考367.13元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作日-2.94%在77.58%。盛虹停车，逸盛宁波3#重启中。聚酯开工率稳定在88.7%，国内涤纶长丝样本企业产销率34.4%。华东市场PTA现货价格重心走强，商谈参考4885附近。本周及下周主港交割01贴水85附近成交，11月下主港交割01贴水85成交商谈，12月主港交割01报盘贴水55-65。国内供应小幅缩量，商品情绪回暖，然下游追涨略显谨慎。综合来看，短期检修装置重启需求维稳。中期PX-PTA现货流通较充裕，PTA加工费中性，产业计划检修不多，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。美国大选下宏观风险加剧，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。

乙二醇：11月5日张家港乙二醇收盘价格在4658元/吨,上涨23，华南市场收盘送到价格在4720元/吨,上涨20，美金收盘价格在551美元/吨,上涨1。今日乙二醇市场偏强运行为主，早盘开盘时，张家港现货价格在4655附近开盘，盘中大部分时间维持在开盘价附近窄幅波动，下午收盘时略有上翘，现货在4665-4670商谈，现货基差在01+40至01+44区间，华南市场小幅报高，下游买盘谨慎，成交清淡格局难以改观。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇供需维持紧平衡状态，价格震荡为主。

天然橡胶：本周来看，1.胶水-杯胶价差收窄代表产区上量无疑，只不过杯胶坚挺，我们倾向于是全产业链干胶库存偏低的补库行为导致。2.当前的胶水-杯胶价差属于历史正常水平，由于绝对值偏高胶水-杯胶可能继续走缩，但后期的下跌可能更加需要杯胶的下跌带动，那么原料短期止跌的可能性在增加。3.云南冬储持续，原料跌幅较小，正常情况云南11月底停割，最新仓单预报与当前仓单量折算的注销后量近几年最低，理论上可能有仓单炒作，但需考虑后续仓单的注册速度，当然还需考量3L的紧缺程度。4.内外盘盘面价格来看，TOCOM价格与SICOM和RU价差即将达到极值，TOCOM或有相对止跌迹象。5.泰标-印标价差在收窄说明印标现货问题或有解决，其次泰标依旧贴水泰混较多以及泰标升水NR盘面，因此NR的低估属性有望持续。6.海南逐步上量中，浓乳分流问题仍未解决，但扰动并非实际需求引起，因此原料价格或仍有缓慢下降预期。此外，国产浓乳与泰国和越南浓乳价差相对偏低，海外浓乳进口存增加预期。总体来看，橡胶矛盾在重塑，后续炒作热点集中在浅色胶方面，但短期依旧NR偏强，下跌为基本面实属季节性弱势。维持深跌低吸思路。

▼农产品篇▼

油脂：EUDR延迟实施1年，棕榈油向欧洲的出口压力暂时缓解。泰国商务部限制棕榈油出口以增加紧急库存，同时要求零售店维持瓶装棕榈油的价格。印尼上调11月毛棕榈油出口参考价格至961.97美元/吨，马来西亚将11月毛棕榈油出口关税提高至9.5%。据SPPOMA，马棕10产量环比-7.3%，出口环比+12%。国内方面，远月买船有所增加。

豆油而言，美豆收割顺利进行，美豆收割顺利进行中，巴西大豆播种加速，降水充沛。美国豆油库存下滑给予一定支撑。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。

加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。

粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降水充沛。进入四季度气温下降，下游除水产外的饲料养殖企业为需求旺季，前期购买的合同及现货等逐渐出库，豆粕库存下降。市场传言GMO批复加严，或导致豆粕供应延缓。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：昨晚ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.14美分/磅，至21.93美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月4日夜盘结算价5808元/吨，较上一日结算价下跌57元/吨，收盘于5806元/吨。巴西迎来降雨改善农作物生长条件，美元升值，本榨季巴西出口增速，伴随炼糖厂原料增加以及原白价差收敛，市场对原糖的需求度逐渐降低，原糖近日回落至22美分以下。由于火灾的影响明年榨季可能会延后，这将导致明年的巴西库存将会非常紧张，市场大幅修正今年初期库存，原糖回升至22美分上方。10月上半月的产糖244万吨，同比增加且高于市场预期，原油价格走弱共同施压原糖。巴西出口继续保持强劲，市场对巴西库存低位仍有担忧，巴西降雨可能会影响巴西剩余甘蔗压榨，原糖大幅回升至23美分左右。周五晚上非农数据过后，美联储11月降息25个基点的概率大幅增加，美元上涨，大宗走弱，原糖价格回落至22美分附近。昨日原糖继续走弱测试21.5美分支撑，国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，昨晚国内期货震荡收跌。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。

棉花：昨日全国C32s环锭纺均价22377元/吨，价格稳定，部分市场C32s环纺价格22000-23000元/吨，高紧C40s价格23773元/吨，价格基本执行一单一议；新棉上市，供应端支撑偏强，部分纺企库存略有增加，但下游布厂需求减弱，市场处于供增需减的情况，大部分企业报价可商议。期货端，郑棉主力收跌，关注宏观面给予的方向指引；现货虽然加工量较大，但下游需求有限，尚无大量采购行为，市场整体交投不旺，预计近期棉价窄幅震荡，关注宏观以及下游补货情况。

苹果：苹果期货主力2501合约今日横盘震荡运行，至收盘跌64/吨至7560元/吨，跌幅0.84%，成交缩量减仓。现货基本面，山东产区晚富士交易进入后期，剩余货源质量下滑，市场收购客商减少，果农入库较前期积极性体高，整体价格偏稳，80#片红统货2.2-2.3元/斤左右，条红3.5-4.5元/斤，预计好货仍有上涨空间。西部产区地面货交易基本结束，部分冷库交易陆续开始，多以高次通货拿货为主。陕西洛川产区70#以上统货2.5-3.0元/斤，库内果农统货3.2-3.5元/斤。甘肃静宁地区纸袋富士整体上涨0.3-0.4 元/斤。农业农村部富士苹果批发价格8.34元/公斤，广州批发市场到货量略有增加，成交一般，多以低价货源走货为主。交割博弈加剧，西部交割复检通过糖度高，强化了西部参与新规交割的绝对优势。增产年份入库减少，好货价格亦有上涨预期。近段时间，现货上涨带动期价上行，短期内涨幅过大，震荡或回调以消化前期涨幅，等待回调后逢低做多远月。

鸡蛋：11月5日，大部分地区价格回落，主产区均价4.40元/斤，销区均价4.62元/斤。鸡蛋现货价格近期基本稳定，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代。预计短期内蛋价回落空间不大。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡下行，日收盘价3599元/500千克，跌幅0.08%。盘面来看，10月底以来，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整。在产能压力下，期价短期或维持低位震荡。