来源 | FOFWEEKLY
作者 | 一级市场退役选手
本期导读：
就像大逃杀的胜者一样，只有坚持到最后的人，才能找到通向胜利的出口。
在中国的资本市场，一级市场曾是风光无限的竞技场，热钱涌动、项目云集，投资人手握弹药，在这个繁荣的丛林里尽情厮杀。然而，这片曾经的“淘金热土”如今成了一场残酷的“大逃杀”。募资困难、项目稀缺、退出无门，投资机构们似乎都陷入了一场没有尽头的生存战。那些曾经不可一世的顶尖机构如今也感受到了前所未有的压力，而中小机构更是深陷泥潭，挣扎求生。
“大逃杀”中开局抢到武器和弹药的玩家才能掌握主动权。在资本市场，募资就是投资机构的“武器弹药”，没有资金的支持，再优秀的投资理念和再精准的判断都无法实现。曾几何时，募资对大多数机构而言不过是例行公事，募资之路畅通无阻。然而，近两年募资环境骤然恶化，曾经丰沛的资金如同水源枯竭，募资寒冬成为了这场资本丛林生存战的起点。
头部机构虽然依旧具备较强的募资能力，但也感受到了“弹药”日渐稀缺的寒意。中小机构更是苦不堪言，募资渠道被逐渐封锁，LP们变得愈发谨慎，资金迟迟不能到账。曾经靠品牌、靠口碑募资的中小机构，如今被困在无弹药可用的境地，募资寒冬成为了第一道生死线。
这场“游戏”无情地淘汰着缺乏资金的玩家。裁员、减薪，甚至倒闭，已经成了不少机构的宿命。募资困境像紧收的毒圈，逼迫着一批又一批机构退出游戏，而那些仍在场的机构，也只能靠有限的资金捉襟见肘地继续前行。
募资是第一关，但优质项目则是投资机构能否生存下去的关键。在这场残酷的“大逃杀”中，优质项目就是投资人的“终极装备”，拥有它意味着掌握了生存的希望。可是，随着一级市场的内卷愈演愈烈，真正的好项目变得稀缺无比。顶级机构凭借品牌、资源和资金优势，早已在市场上占据了“掐尖”的优势地位，几乎垄断了那些炙手可热的明星项目。
对中小机构而言，项目的选择更加艰难：好项目价格过高，风险太大，而看得上眼的项目却又少之又少。投资太贵怕血本无归，投不起又难以为继，“投也不行，不投也不行”的尴尬处境让许多机构如履薄冰。与此同时，头部机构的“降维打击”愈加明显，它们不仅占据了成熟项目，还不断向早期项目延伸，压缩了中小机构的生存空间。
曾经依靠精准细分领域的小型基金，面对头部机构的强势进攻，逐渐丧失了竞争优势。就像在大逃杀中，拿到强大武器的玩家毫不犹豫地剥夺了其他玩家生存的机会，市场上的游戏规则变得残酷而冰冷。
如果说募资和项目是投资机构在这场大逃杀中能否活下去的关键，那么退出则是通向胜利的唯一出口。没有成功退出，所有的投资不过是纸上谈兵。然而，退出通道正越来越狭窄。IPO市场门槛不断抬高，审核变得更加严格，许多企业排着长队等待上市，但上市的希望却似乎越来越渺茫。即便成功上市，股市的表现也难以令人满意，投资人的回报遥不可及。
在这样的市场环境下，许多机构被迫延长基金存续期，与LP展开艰难的谈判，争取更多的时间来实现退出。二级市场流动性不足，股权转让的难度加大，让所有退出的希望都变得异常艰难。项目的“堰塞湖”现象日益严重，越来越多的项目无法顺利退出，基金快到期了，投资人却依然苦守孤岛，等待奇迹发生。
而随着存续期的延长，投资人的耐心和信任逐渐被消耗，行业陷入了退不出去的死循环。就像大逃杀游戏中的玩家在不断缩小的毒圈中找不到出路，等待他们的，只能是游戏的结束。
这场资本市场的“大逃杀”，让那些曾经满怀希望的新入行投资人陷入了深深的失落之中。一级市场不再是过去那个投中独角兽、轻松拿下丰厚回报的游戏，而成了高风险、低回报的苦差事。
很多投资人半年忙碌下来，却一单未投，手上的好项目推不出去，差的项目又下不去手。募资的艰难、项目的缺乏、退出的困境让投资人几乎失去了方向。曾经追逐高额回报的投资人如今连carry都不敢想，许多人开始选择“副业养家”，甚至摆起了FA的摊子，尝试通过帮助别人退出项目来补贴自己的生活。
曾经的头部机构老板，如今选择休假旅游，而那些仍坚守战场的投资人，却看不到胜利的希望。这场游戏变得更加残酷，而一级市场的红利时代早已过去。
在这场资本市场的大逃杀中，赢家将是那些能在极度不确定的环境中找到机会、灵活应变的机构。头部机构虽然依然掌握优势，但也不得不面对募资、项目、退出的多重压力。中小机构则处于生死边缘，如何在有限的资源中找到生存空间，成了他们必须面对的挑战。
破局者在哪里？或许是新的科技革命，或许是政策的调整，或许是市场的回暖。无论如何，只有那些在绝境中坚持下来的勇者，才能在这场“大逃杀”中生存到最后，成为资本市场的下一个赢家。
在这场无情的游戏里，每一个投资机构都必须直面生存的挑战，直面自己的恐惧。就像大逃杀的胜者一样，只有坚持到最后的人，才能找到通向胜利的出口。而那些倒下的玩家，终将被市场所遗忘。
*本文仅代表作者个人观点。
