对于美股宽基投资而言，标普500、纳斯达克100、道琼斯工业指数是绕不开的三个经典指数。
本文将从指数编制、市值分布、行业分布、成份股及权重、风险收益特征等角度出发，详细对比三个指数的共性与差异，以期为投资者决策提供参考。
宽基指数相比特定行业主题指数，行业分布更加均衡、风险波动相对较小，可以作为资产配置的底仓。
对于美股宽基投资而言，标普500、纳斯达克100、道琼斯工业指数是绕不开的三个经典指数，本文将从指数编制、市值分布、行业分布、成份股及权重、风险收益特征等角度出发，详细对比三个指数的共性与差异，以期为投资者决策提供参考。
01
指数编制方案
从指数定位来看，
1）标普500指数：衡量美国大盘股的表现，由约500家公司组成，涵盖美国上市公司市值约80%，被视为美国股市的代表；
2）道琼斯工业指数：世界上最古老的指数之一，与标普500同出标普道琼斯指数公司，在其基础上进一步选出30家最具美国行业代表性的蓝筹公司，不含运输和公用事业；
3）纳斯达克100指数：旨在衡量纳斯达克上市的100家最大的非金融公司的表现，成长性和波动性更高。
从加权方式来看，
1）标普500和纳斯达克100均主要采用市值加权，但又有细节差异。标普500考虑行业中性因素，使得每个GICS行业在指数中的权重与其在标普全市场指数中的权重相匹配，这种编制思路也为近期中证A500指数所采用，可以降低单一行业市值权重过大风险。纳斯达克100采用两段式市值加权方式，综合控制最大权重股及半数权重股的占比数量，有效平滑权重分布。
2）道琼斯工业指数则采用价格加权方式，综合考虑公司的行业代表性、声誉、增长持续性等，同时限制股价最高公司的股价不超过最低公司的10倍。
此外，标普500和纳斯达克100采用季度定期调整频率，而道琼斯工业指数由《华尔街日报》编辑部根据需要不定期调整，需要关注相关成份股的纳入/剔除情况。例如，英伟达近两年业绩和股价表现亮眼，但当5月进行股权“1拆10”后，11月初才被正式纳入道琼斯工业指数。
02
市值分布
市值规模分布反映指数的大小盘风格。具体地，成份股数量方面，标普500除1000亿以上的大市值公司（占比约20%）外，涵盖100-500亿的小市值公司也较多，达到279家，占比约56%。
纳斯达克100因为采用两段式权重控制，在2000亿以上、1000-2000亿、500-1000亿、100-500亿等成份数量分布均衡，分别为17.82%、20.79%、30.69%、30.69%。而道琼斯工业指数由于只有30只成份股，大盘蓝筹风格更加显著，27家成份股市值均在1000亿以上，达到90%。
成份股权重方面，虽然三个指数在不同市值成份股数量分布上做了不同程度的调节，但由于强者恒强的马太效应，标普500、纳斯达克100、道琼斯工业指数最终整体均呈现出显著的大市值风格，其2000亿市值以上公司的规模占比分别为59.30%、78.09%、90.39%。
03
行业分布
行业分布反映指数的行业风格特征。从行业覆盖度来看，标普500涵盖了11个Wind一级行业，行业覆盖全面，而纳斯达克100和道琼斯工业指数在指数设计时分别剔除金融、运输和公用事业（分别编制为单独的指数），最终各自覆盖10、9个行业。
从行业集中度来看，标普500和道琼斯工业指数的行业权重较为相近，信息技术板块占比在40%-45%左右，整体行业分布相对均衡。而纳斯达克100由于众多科技互联网企业青睐在纳斯达克交易所上市，且未纳入金融行业，更像一只偏向科技主题的指数，科技板块占比达到72%，同时也意味着成长性更强。
04
成份股及权重
从前十大权重股来看，标普500和纳斯达克100高度重合，有9家相同，集中在信息技术、可选消费行业。标普500权重相对分散，前十家占比35.58%，纳斯达克100则相对集中，前十家占比51.33%。而道琼斯工业指数前十大权重股中，金融、信息技术、医疗保健、可选消费等分布均衡，合计占比56.07%，更偏传统蓝筹属性。
从成份股包容度来看，截至2024年11月20日，30只道琼斯工业指数、83只纳斯达克100指数成份股被纳入标普500，占各自指数市值权重的100%、94%，占标普500市值权重的29%、49%。从这个角度，投资标普500可以视为同时投资了纳斯达克100、道琼斯工业指数。
05
风险收益特征
考察三个指数2000年至今约25个年度的单年度回报率，发现：1）三个指数同涨同跌的相关性较强，主要下跌年份集中在2000-2002、2008、2018、2022年等互联网泡沫、金融危机区间；2）对比标普500，纳斯达克100在25个年度中有14个年份跑赢标普500，且11个集中在2010年之后，道琼斯工业指数在25个年度中有10个年份跑赢标普500，且6个集中在2010年之前。
考察三个指数近一、三、十年风险收益表现，近一年标普500与纳斯达克100收益表现好于道琼斯工业指数，录得约30%收益，近三年由于道琼斯工业指数下跌时回撤较小，三者年化收益接近，近十年表现：纳斯达克100＞标普500＞道琼斯工业指数。从涨跌幅弹性来看，纳斯达克100＞标普500＞道琼斯工业指数，即当市场上涨时，纳斯达克100相比其它两个指数上涨较多，但当下跌回调时，跌幅也更大。
06
三个指数如何选择？
从多方面刻画三个指数的特征后，我们可以结合自身的配置目标、风险偏好等选择合适的指数产品。对于希望相对稳健地获得美股长期投资平均收益，或较难判断市场风格的投资者，可以选择标普500，其涵盖美国上市公司市值约80%，市值（大盘：中小盘≈6:4）、行业分布（含全部11个GICS行业）较为均衡。
对于明确看好美国科技成长行业，能承担较高风险波动的投资者，可以投资纳斯达克100（信息技术行业占比超70%，不含金融），博取更高的收益回报，其在过去三、十年收益表现优于其它两个指数。对于想投资美国最具行业代表性的精选大盘蓝筹公司，波动承受能力较小的投资者，可以投资道琼斯工业指数，其采用价格加权，相较其它两个指数在下跌年份回调幅度较小。
