睿观点 | 政策快评：10万亿，一场政策及时雨，影响几何？

文摘 2024-11-09 12:02 江苏

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作者简介

许宏宇 经济学硕士、城建投融资领域专家、国资国企改革专家。南京睿立方投资咨询有限公司创始人、董事长，睿立方城市研究院院长。国家发改委培训中心、中国投资协会、中国城市建设与投融资发展研究中心、中国经济体制改革研究会培训中心特聘专家、中社经略（北京）信息技术研究院智库特聘专家、中国技术经济学会投融资分会创始会员。福建、河南等省财政厅PPP专家，陕西省延安市、江西省九江市等市财政局PPP专家，河南省林州市、安阳县、河北省沧县等城市政府常年投融资智库特聘专家。

政策快评：10万亿，一场政策及时雨，影响几何？

靴子落地。

11月8日，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上表示，从2024年开始，中国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。与此同时，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力后，到2028年之前，地方政府需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力将大大减轻。

毋庸置疑，在地方财政受到多方掣肘的当下，化债是第一要务，有着牵一发而动全身的意义，因此必须在决心和行动方面都足够果断，才能阻断财政和经济负反馈循环的持续发酵。10万亿化债计划的推出，对于当前大多数地方政府和城投公司而言，无疑是一场政策及时雨。它不仅仅减轻了未来地方政府和城投还本付息的巨大压力，更重要的是为其提供了喘息休整的机会，这样更多的精力和资源才可以从过往的化债压力中解脱出来。地方政府可以灵活地调配资源，支持关键领域和薄弱环节的投资和发展，从而增强地方经济的内生动力。这也恰恰是本轮化债依旧采取“以时间换空间”的做法精要所在。通过政策传导惠及也不仅仅是地方政府和城投本身，所有与地方政府有经济往来的市场主体都会从中受益，进而通过产业链传导实现对消费和需求的拉动，这一增量政策的效果最终才会得以显现。

在化解地方债务压力的方式上，本轮化债依旧采取发行地方政府债券而非国债的方式再一次表明，在地方政府债务化解方面，中央政府也并非无原则地兜底，而是给地方用时间换空间的机制，避免让自身陷入“会哭的孩子有奶吃”的道德困境。至于将来是否通过发行国债置换，取决于我国地方政府债务的未来发展态势。

美国大选尘埃落定，在未来发展更多不确定性的大背景下，财政部的政策底牌不会一次性和盘托出。针对本轮化债规模，市场上有一种“多乎哉”的声音，对此我们暂不做评论，其实这不是最重要的。在预期管理变得越发重要的市场环境中，通过一定规模的化债资源旨在显现和传达政策转向的决心，在这一点或许是比具体规模更重要的一面。

“重病还须猛药医”。当经济面临很大下行压力，而且短期内有可能快速下滑时，采取较大规模的刺激计划是必要的，比如当前一揽子增量政策的推出。但事情都有两面性，任何刺激计划都是有代价的，比如宽松宏观政策下带来的通货膨胀，某些行业和领域的产能过剩等，采取经济刺激计划的终极目的在于为我们未来一系列改革争取时间和空间。因此，对于当下的中国经济而言，量化宽松的宏观刺激计划之下，务必要跟进各项具体改革举措的落地和实施，双管齐下，这一剂猛药长久才能见效。

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