保银周评
2024.07.29-08.04
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | +0.50% |
| 深证成指 | -0.51% |
| 创业板指 | -1.28% |
| 恒生国企 | -0.60% |
| 中国互联 | -3.98% |
数据来源：wind ，保银投资
宏观策略
近日市场风格较为特殊，小市值和反转股表现极为强劲，而大市值和基本面股表现较弱，尤其是白马股的ROE指标表现最差。这种情况在有监控以来从未出现过。同时，波动率也罕见失效，市场进入纯粹的小盘股炒作行情。
8月2日，国家金融监督管理总局修订形成《保险资产风险分类办法》，以强化全面风险管理，提升资产风险分类的制度约束力。监管首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，强制要求保险公司“随行就市”，以防范类似1999年产生的行业性利差损风险。
房地产
7月新房热度基本回落到春节前水平，百强房企销售环比下降36%，同比下降21%，低于市场预期，去化率进一步下滑2个百分点至27%。北上广深和之前表现较好的强二线城市明显回落，前瞻指标如来访量和带看量连续6周下跌。大部分新房项目的去化率在10%-20%之间，二手房挂牌量高而成交量低，判断房价触底恐为时尚早。政策方面，在稳汇率、保息差、防缩表的三角困境下，央行选择了前两者，意味着货币政策对地产的支持空间非常有限。新型城镇化与现有房地产市场的分布严重错配，能实质性救助房企的政策（如放开限购、房价联动机制的彻底放开）出台仍有很大阻力。总体来看，房地产的市场化出清过程必然痛苦而漫长，扭转下行趋势所需的外力已经远远超出现有政策框架。
高盛认为上海和深圳房价或将见底，因租售比与同期限存款利率接近。但租金的确定性仍低。据最新数据，上海7月二手房挂牌量仍在增加，价格环比下降。
TMT
过去两个月，中国互联网行业因topline（营收）潜在下修风险，持续快速回落。但随着日本市场的崩溃和美国降息的超预期加速，一旦topline出现任何转机，市场或将出现大幅变化。
消费
国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出6方面20项重点任务。相关部门和各地共同开展服务消费提质惠民行动和服务消费季系列促消费活动，持续打造服务消费热点、推动服务质量提升。
周末，全国生猪均价突破20元/公斤，刷新年内高点。南方市场受华南检疫票影响，调运不畅，同时养殖端拉涨情绪较强，带动南方市场猪价持续走高。受南方猪价强势带动，北方养殖集团价格反弹回升。但近几周猪价走势与股价走势关联度低，部分原因在于市场系统性持续减仓消费。生猪股的机会依然在于超跌反弹。
咖啡及奶茶行业竞争依然激烈。虽然毛利率显著修复，但旺季期间通过冰饮、新品占比提升拉动的营业利润率在暑假后将变得更难。
国家发改委、能源局下发了各省对2024-2025年非水可再生能源的消纳比例要求。整体对非水电的消纳要求有大幅提高（大部分省份提高3%以上，部分省份要求6%以上的提高）。绿色电力消纳权重取决于本区域消纳的绿色电力和外来净输入的绿色电力。预计今年对绿色电力的消费量会大幅上升，且对区域间绿色电力输送的需求也会增加。本次政策对绿色电力运营商直接利好，对特高压等新能源外送项目也是间接利好。
美股业绩期部分可选消费及互联网相关公司对未来指引偏弱，导致股价大幅下跌，市场交易衰退预期增强。其中也包括一些在线旅行服务公司疲软的Q3和全年指引。这是继近几个月国内旅游消费需求指引转弱、酒店高频数据持续差强人意后，欧美的旅游需求持续性也显示出疲态。虽然量在不同地区以差异化的速率增长，但价格压力是更常见的主题。
7月因低基数和体育赛事，啤酒动销回暖，但对后续展望仍偏悲观。核心问题是餐饮夜场等高价格带场景缺失，流通渠道做高价费用投放难以下降。餐饮公司上半年业绩基本无一幸免，同店销售相较2019年下滑超25%的基本都面临亏损。
制造业
近期，多家光伏玻璃厂商停产冷修，但市场仍然供大于求。即使在冷修后的情况下，光伏玻璃的供给仍能满足60GW以上的月度组件需求，但近期月度组件排产量还不到50GW，因此库存持续攀升至超过30天。玻璃价格也持续走低，预计龙头厂商的盈利将承压，二线厂商可能进入亏损状态。由于玻璃是组件厂商的重要成本项，组件厂商始终致力于降本增效，包括自己进行玻璃深加工或压缩该环节的价格，用反光膜替代丝印。此外，二线厂商在成本改进方面也有进展，比如砂矿、能源价格和运输距离等，使得行业成本曲线趋平，龙头厂商的优势逐渐弱化。
8月需求持平，硅料和硅片继续亏现金，但库存已经开始下降。玻璃库存创历史新高后终于价格下跌，按目前的点火节奏和冷修计划，今年或将持续累库，除非1000吨以下的小窑炉全面停产，因此继续维持看空。
重卡市场销售约5.9万辆，同比下降4%，经销商持续去库存。出口同比下降7%，仍受俄罗斯市场拖累。
周期
有色金属 783号文的具体细则尚未出台，但再生铜杆的开工率已从6月底的42.4%下降至18.4%。国内精铜库存已连续五周下降，海外LME铜库存也停止上升，维持在23-24万吨。后市需等待市场情绪反弹及供需基本面的边际继续好转。铝行业方面，电解铝的吨税前利润继续下滑至160至882元，氧化铝价格下跌至584元，期现结构呈现近强远弱的态势，反映了上下游的持续博弈。
重卡更新加上报废的单台补贴金额约8万元，目前国内主流企业的重卡平均单价在34至35万元之间，补贴力度超预期。目前国内国三标准重卡保有量约40至50万辆，预计2025年可能出台强制性报废措施，加速存量市场的报废进程。
文华商品指数在大幅下跌后探底反弹，并收于176之上，显示空头情绪在连续快速下跌后已得到释放，大宗商品后市从技术面看可能企稳修复。分板块表现来看：有色金属整体探底回升，其中镍周度反弹收涨近3.4%，铜价在大幅反弹后有所回落，周度小幅收跌，贵金属价格大幅反弹；黑色系价格有所分化，铁矿石周度反弹超2%，双焦价格延续震荡下跌走势；能源化工呈现分化走势，原油和燃料油价格小幅收跌，化工品整体探底反弹；农产品整体表现偏弱，两粕和谷物均有较大幅度下跌，但棕榈油、鸡蛋和生猪价格收涨。
医药
CXO公司陆续公布了中期报告，小分子CXO的海外需求订单实现了不错的增长。尽管生物安全法案尚未通过，因此对订单的影响尚未显现，同时海外需求有所复苏，市场出现了一波反弹。长期来看，板块的主要风险仍是美国制裁问题，虽然生物安全法案短期内没有进展，但长期形势依然不容乐观。
特别提示：保银投资仅向特定合格投资者宣传推介私募基金产品。本微信公众号发布的观点和信息仅供保银投资的合格投资者参考，因公众号难以设置访问权限，我司不会因为关注、收到或阅读本公众号推送内容而视读者为客户。市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：本文非基金宣传推介材料，既不构成未来本公司管理之基金投资决策依据，亦不构成任何实质性投资建议或承诺。本公司不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。
