保银周评
2024.06.10-06.16
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | -0.61% |
| 深证成指 | -0.04% |
| 创业板指 | +0.58% |
| 恒生国企 | -2.08% |
| 中国互联 | +0.18% |
数据来源：wind ，保银投资
上周北向资金大幅净流出219亿元，其中电子、通信和计算机行业实现净流入，而食品饮料、家电和医药行业则出现净流出。特别是食品饮料行业，已连续数周净流出排名靠前。
宏观策略
市场风格有所反复，在大市值偏离度触及历史极点后，小市值出现反弹，表现显著强势。但整体来看，基本面风格不仅没有衰弱，反而继续加强，小市值的反弹可能是短期超跌反弹，长期大市值跑赢的趋势依然在延续。
5月贷款和M2同比增速分别为9.3%和7.0%，创下历史新低，社融增速8.3%也接近历史最低点。从长期来看，信贷和货币增速中枢可能已经进入长期下行趋势，主要由于城投和地产的拉动效应减弱，未来信贷增量将集中在政府相关领域。中国宏观数据符合预期，继续趋势性走弱，社融和通胀等大类数据不及预期且细项数据显示未来几个月将延续这一趋势。
近期银行理财产品密集下调产品费率，存续固收类、混合类理财的平均固定管理费较去年底下调0.18BP、1.21BP，目前全市场已有超过2万只理财产品的固定管理费率低于0.1%，产品数量占比37%，对手续费业务占比较高的银行仍有负面影响。
美国数据除非农外都较预期走弱，预计7月发布的数据会成为降息预期调整的关键月。各国央行会议上都没有新的表态，特别是日本央行。周内利率和外汇市场主要受全球（特别是欧洲）政治因素影响较大。
房地产
房地产市场中，二手房价格保持高位平稳，新房价格则边际走弱。房企和三方中介反馈显示，房企态度悲观，推盘审慎。7-8月为传统淡季，预计量价仍难企稳。然而，政策端表态积极，430定调、517开会、67总理表态、612央行表态，表明决策层对稳地产基本达成共识。市场对棚改QE 2.0预期再起。临近大会窗口期，需审慎观察政策节奏和动向。
消费
2024年6月12日，欧盟委员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收的临时关税，税率为21%至38.1%，加征关税是在10%的普通进口税基础上额外征收。目前中国自主品牌汽车的出口大多以整车出口的模式进行，容易引起贸易摩擦。从日系车企的出海经验来看，海外生产和属地化经营的模式不仅有助于化解贸易矛盾，还能推动市占率进一步提升。尽管欧盟出于保护本土汽车工业的目的，对中国汽车进口较为排斥，但欧洲多国对中国车企在当地建厂表示欢迎。中国自主品牌车企积极转型出海模式，已有一些汽车品牌宣布在欧洲建厂，有望减弱加征关税的影响，海外工厂建设有望加速。
黄金珠宝消费需求量动销持续恶化，主要原因是金价高位显著抑制了金饰佩戴需求，投资属性消费者更愿意直接购买金条。同时，加盟商的进货成本及回本周期也有所恶化。预计只有降低加盟费并积极推动克减的品牌才能成功兑现开店并实现稳定的单店销量。
TMT
与各快递公司交流后得知，尽管618大促计件量平均有所增加，但环比涨幅较小，旺季价格环比无涨幅、同比却有下降。近期快递行业头部玩家在华南发起调价，浙江部分网点经营状况恶化或倒闭的消息，导致市场情绪波动，板块股价下跌。目前判断价格调整仅为局部现象，但随着淡季再次来临，在已经显现的价格压力下，需密切关注价格战进一步加剧的可能性。
制造业
光伏SNEC展会近期举办，参会公司与人员创新高。从技术上看，组件最大功率档位进一步提升，Topcon技术持续进步，但仍需关注量产成本和生产良率。在产业近况上，主链各环节均出现减产，对辅材也产生压力，玻璃胶膜厂家反映6-7月组件排产提货不如预期，库存有所积压，价格面临压力；金刚线和银浆出货也有所下降，全产业链共同面对价格压力。非组件内的环节相对较好，逆变器龙头出货有所改善。
周期
6月上旬，粗钢、生铁、钢材产量分别同比增加0.8%、减少0.7%、增加2.7%，铁水产量因前期检修的高炉计划复产而超出预期。然而，需求仍然乏力，钢企库存持续增加。
OPEC5月产量环比增加2.9万桶/日，但美国上周产量意外增长。原油、汽油在强预期、弱现实的情况下继续累库，等待即将到来的汽油旺季和炼厂检修回归。
年内，电动化在机械行业再掀波澜。电动装载机渗透率大幅提升，东南亚市场的叉车电动化也需重视。不同于国内的高渗透率，日韩的电动化渗透率仅为10%。随着油价上升和电芯成本下降，电动化的经济效益逐步显现，值得关注。
国际能源署（IEA）在最新发布的年度中期展望报告中指出，预计到2029年，全球石油消费将达到每天1.056亿桶的峰值，仅较去年增长约4%。这主要受电动汽车销售激增和燃油效率提高的影响。IEA同时警告，随着全球加快能源转型步伐，2030年后全球石油市场将面临重大过剩。
上周文华商品指数维持偏弱震荡运行，并回探至184支撑位附近。从技术上看，指数自4月上涨以来已回落至50%分位线，趋势延续还是逆转将取决于震荡整理后的方向选择。分板块来看：有色金属继续震荡回落，铜价跌至8万关口下方，周跌幅近2.5%；黑色系探底回升，尤其是原料端价格快速反弹；能化板块本周延续分化走势，国际原油价格反复波动；农产品板块继续震荡回落。
医药
医保局在各地上线“比价”功能，要求线上线下价格、院内院外价格差异不能过大，并对价格差异较大的药品进行整治，预计药店的ASP（平均销售价格）会整体下降，依赖消费者信息差异赚取利润的商业模式将受到影响，未来业绩承压。同时，消费降级、线上化不断提升、个人账户占比降低等不利因素也将长期影响药店的发展。相比之下，品牌OTC药品价格统一，此前为药店低毛利品种，未来可能会受益于集中度提升。
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