保银周评
2024.09.02-09.08
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | -2.69% |
| 深证成指 | -2.61% |
| 创业板指 | -2.68% |
| 恒生国企 | -3.56% |
| 中国互联 | -1.34% |
数据来源：wind ，保银投资
宏观策略
上周，整个市场受到翻转因素的影响，几乎所有的因子风格都失去了效力，只有小市值和ROE（净资产收益率）风格勉强保持了中性的小幅度正收益。市场目前处于没有明确信号的状态，使得高抛低吸成为唯一的盈利策略。
根据最近美国股市对宏观经济数据和美联储官员言论的反应，市场对9月份仅降息25个基点的预期感到不满，同时对降息50个基点可能暗示的经济衰退风险感到担忧。这种市场情绪很可能反映了市场风险偏好的减弱，在当前形势下，市场可能更容易下跌而不是上涨。
金融监管局表示，上半年银行数量减少了65家，主要是由于中小银行被吸收合并。小银行的消失一方面是由于信任危机导致存款流失，另一方面是由于零售贷款难以找到合适的借款人，以及政信贷款难以收回。近期的证券公司合并也说明了在需求不足的情况下，过剩的金融供给在未来一段时间内将持续减少。
上周后半周，首批10只中证A500ETF已经获得集体批准。从产品申报、获批到发行，整个过程不到5天，这显示了监管机构坚定的护盘意图。同时，作为“新国九条”后的首个重要宽基指数产品，中证A500的编制方法单纯从市值和成交额的角度出发，包括了234只沪深300指数成份股、206只中证500指数成份股和43只中证1000指数成份股，兼顾了市值代表性和行业的均衡性。
房地产
由于9月份房地产开发商的推盘意愿不强，加之去年政策效应带来的高基数影响，即使不考虑到需求侧可能的进一步恶化，新房销售的同比跌幅很可能会进一步扩大。
根据克而瑞的统计数据，9月份，28个重点城市的房地产开发商新推盘量环比下降了4%，同比下降了59%，只有一线城市的环比略有上升。这预示着传统的“金九银十”销售旺季可能难以实现，去化率成为影响市场的唯一变量。
TMT
近期酒店业数据略有回暖，RevPAR同比增长率回到正值，尽管这也包括了日历日期变化的影响。然而，随着9月份基数的降低，酒店行业的整体趋势仍然处于下行通道，尤其是对于那些表现不佳的酒店集团来说，增加营销费用以推动地面推广或在线旅游代理（OTA）等渠道的销售似乎是不可避免的。
据专家透露，部分头部教育公司的暑期收入仍然保持强劲增长，收入增长方面没有问题。但随着竞争的加剧，广告投放和线上营销费用的增加可能会对利润产生一定的负面影响。
消费
奢侈品板块近期整体出现了较大幅度的下跌。主要原因是Global Blue的数据显示，日本8月份的退税金额增长放缓至50%（7月份为103%，第三季度至今为77%，而第二季度为172%）。此外，数据显示中国消费者在欧洲的奢侈品支出也出现了明显的放缓，这引发了市场对奢侈品板块未来增长速度的下调。尽管预计今年中国消费者的奢侈品支出仍有所增长，但在当前的宏观经济背景下，预计明年将面临较大压力。
制造业
台风“摩羯”导致海南部分风电场的风机批量倒塌，这可能会增加一次性的风机“以旧换新”需求。
光伏玻璃价格在9月继续下跌，目前即使是行业龙头企业也在亏损。尽管价格似乎已经触底，但在高库存和需求疲软的情况下，价格反弹的可能性不大。上周有传言称企业将集体减产以支撑价格，但市场对此并不买账，反而短期内炒作背板材料，认为它们会因玻璃价格试图上涨而受益。
本周，费城半导体指数（SOX）受到美国就业数据疲软的拖累，出现了较大跌幅。这主要是因为：1、基本面尚未复苏的传统半导体股票，在美元资产的虹吸效应和人工智能（AI）牛市的推动下，被重新评估为2025年强劲复苏的预期；2、市场对AI资本支出（CAPEX）持续性的担忧。展望后市，在全球AI硬件产业链面临基本面压力和资金面避险情绪加剧的情况下，相关股票可能会继续承受压力。
周期
上周，文华商品指数经历了快速下跌，最终收于167点左右，周跌幅达到3.58%。具体到各个板块，有色金属下跌了3.38%，黑色系下跌了7.49%，能化板块中化工品下跌了3.84%，原油相关品种下跌了5.46%。在农产品板块中，油脂下跌了0.43%，饲料上涨了3.38%，软商品下跌了1.14%。随着美联储9月议息会议的临近，市场对于降息后商品价格的走势存在较大分歧。目前，美国宏观经济似乎处于滞胀状态，非美经济体已经提前步入衰退。在这种背景下，美联储的降息可能会推动大宗商品出现阶段性反弹，但不太可能创下新高。
在9月7日举行的“2024年全球能源转型大会”上，生态环境部部长宣布，到今年年底，全国碳排放权交易市场将在现有电力行业的基础上，进一步纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业，以完善碳定价机制，并加快建立碳足迹管理体系。
原油VLCC TD3C的运价触及低至2.2万美元，成品油的多条航线运价也跌至2万美元以下。展望9月中下旬，虽然预计货盘将略有起色，但变化不大，运价预计将持续震荡波动。极低的油运运价水平反映了市场对油运需求和当前经济状况的悲观预期。
电力行业方面，第二季度的结果显示，绿色电力的度电利润普遍严重下滑，水电和核电的表现低于预期，而火电则因个体差异较大而表现不一。在煤炭行业，由于安全生产监管导致的减产和煤价波动，上半年行业板块整体波动较大，但煤炭成本低、煤电一体化程度高的公司表现优于行业平均水平。
美国经济衰退的预期对大宗商品市场产生了显著影响，铜、铝等工业金属价格大幅下跌，多数已经抹去了3月以来的涨幅，部分甚至跌破了支撑位。这表明金融属性已完全被挤出，当前的定价主要反映了对美国经济衰退的预期。在下周众多重大事件的影响下，市场情绪仍然不容乐观，大宗商品价格似乎仍有下行趋势。
宏观经济是目前大宗商品交易的主要驱动因素，前半周反映了国内PMI不及预期，后半周则反映了海外PMI和非农就业数据不及预期，市场在交易经济衰退的预期。尽管8月份铜产量环比下降，但仍低于预期的产量，需求端因价格回落而有所增长，社会库存持续减少，伦敦金属交易所（LME）的铜库存保持稳定。铝价在反弹至2万元后本周内回落，下游开工率环比上升，除了建筑型材板块表现较弱外，板带、线缆、工业型材呈现出旺季特征。
居民电价是户用储能系统的核心驱动力，东南亚多国电价上涨刺激了户用储能需求，新市场不断涌现。欧洲部分国家目前正在探索户用储能参与电力市场的辅助调节机制，如果能够理顺，也可能带动经济性的回升。
医药
根据IQVIA行业数据的统计，上半年手术量的增长率保持在相对稳定的8%左右，这证实了医疗需求的刚性。然而，整体医疗器械市场下降了3.2%，显示出医疗设备采购变得更加谨慎，高值和低值耗材的使用量也在减少。预计器械及设备板块的两票制进程将加快，这可能会压缩流通环节的利润。整个行业都在期待下半年医疗设备采购能够恢复，但目前公开的进展并不明显，因此，今年内的情况可能低于预期，这一点仍需进一步观察。
免责声明：本信息并非广告、销售要约，或基金宣传推介材料。既不构成未来本公司管理之基金投资决策依据，亦不构成任何实质性投资建议或承诺。保银投资仅向特定合格投资者宣传推介私募基金产品。本微信公众号发布的观点和信息仅供保银投资的合格投资者参考。投资者在做出投资决定前，应当仔细阅读产品法律文件和风险揭示书，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。本公司并不保证本信息所载内容的完整性、准确性和及时更新，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。
