保银周评
2024.07.08-07.14
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | +0.72% |
| 深证成指 | +1.82% |
| 创业板指 | +1.69% |
| 恒生国企 | +2.36% |
| 中国互联 | +4.72% |
数据来源：wind ，保银投资
宏观策略
上周市场风格有所变化，基本面成长风格首次领涨，其他基本面风格也表现强劲，之前占据长线优势的低波动、低估值转弱。风格的切换也带来了反转风格的走强。从市值角度来看，市场表现相对中性，没有明显偏离。
中国6月社会融资增速出现下滑。短期内信贷疲软的情况可能会持续，金融系统中“挤水分”的影响仍在显现。过去几年融资的快速扩张已形成了较高的到期量。尽管金融周期进入下半场，经济结构在改善，单位GDP所需信贷低于金融周期上半场，但要实现资金活化、降低风险溢价，财政加速的必要性进一步提升。
新的《公司法》自7月1日起施行，允许上市公司使用资本公积金弥补历年亏损，这为未分配利润为负的绩优公司实施分红创造了条件。特别是部分因资产重组等历史遗留问题导致账面累计亏损，但目前经营有所好转的公司，新《公司法》的落实有利于它们实施分红，从而进一步提升上市公司的分红水平。
美国CPI公布后，市场预期美联储在9月降息的概率超过95%。美元汇率走弱，使得美元资产对全球流动性的吸引效应减弱（强美元相较于其他货币的利率差距在缩小）。
如果特朗普当选，美国的经济和市场可能面临一些明显的风险。积极的财政政策、能源价格上行、进口产品价格提高和劳动力市场结构性失衡加剧等因素将为再通胀埋下种子。同时，美元走强、财政赤字继续扩大、美债供需失衡的可能性增大，货币政策或将持续紧缩，美债收益率上升，收益率曲线变陡，这将与今年年初以来的预期截然不同，类似于2022年的再通胀和货币政策紧缩的情景。
消费
两家啤酒企业在披露超预期的Q2业绩后股价明显反弹，业绩超预期主要由于成本和费用缩减，以及Q2华南地区雨水较多导致市场预期偏低，但实际业绩表现超出预期。这可能是年内消费股股价表现的主要驱动力（市场预期低，尽管收入难有增长，但实际利润超预期）。
电影院线公司业绩预告普遍不乐观，多数大幅增亏。电影市场因优质供给减少而走弱，观众转向其他娱乐形式。同时，影院大量固定成本和投资影片减值导致二季度业绩普遍比预期更差。另一方面，24年上半年线下演出市场总收入仍增长10%以上，头部艺人大型演唱会收入翻倍增长，客单价继续提升，但演出市场总体仍面临客单价下滑的现实。
制造业
欧美通过加征关税对冲国内整车出口价格优势。据德国基尔世界经济研究所测算，对中国电动车加征20%关税将导致欧盟从中国进口电动车下降约25%。为应对持续加剧的贸易摩擦，企业未来几年或将普遍经历从“产品出口”到“产能出海”的历程。
预计受益于AI带来的半导体创新周期，半导体公司的业绩均有望超预期。在风险偏好从超配的美股科技大票资产撤走的情况下，超预期的EPS能否带动科技股股价上涨，将是近期判断市场方向的重要参考。
由于来水较好挤压火电发电量，加上上半年煤炭安监严格，导致多家企业产量下降，固定成本分摊减少，叠加减值和成本提前计提，部分企业二季度业绩不及预期，拖累板块。
上周光伏板块涨幅最大的是逆变器板块，主要由于前期亚非拉市场需求强劲，叠加近期海外降息预期，预计业绩会持续创新高。与之相对的是高股息的火电板块回调，既有Q2电量不及预期的失误，也有短期快速上涨后的资金获利了结。提示电力设备中的特高压板块前期涨势太快，在业绩期也可能出现类似的资金获利了结的回调。
周期
文华商品指数跌幅进一步放大，回落至180点上方。从各板块来看：有色金属冲高回落，除铝收盘价创近期新低外，其他品种仍处于区间震荡；黑色系在快速下跌后企稳反弹，成材价格跌破前低创出新低，但原料端价格相对坚挺；能化板块震荡回落，国际原油价格下跌导致该板块成本支撑下移；农产品大幅下跌，其中“三油两粕”跌幅居前，软商品也重回跌势。
电缆企业普遍反馈，由于铜价上涨，导致下游订单在第二季度大量延期。这反映出下游电缆领域对铜价上涨的消化仍在进行中。预计第三季度部分延期订单将会释放，可能带动铜的实物需求上升。
伴随周四美国CPI数据的公布，大宗商品市场有利好出尽的迹象，国内对铜的产业业内普遍持悲观态度，多数仍看震荡。然而，海外铜的需求似乎表现良好，美国的铜现货溢价达到200美元，在中国进口窗口还未打开的情况下，美国的需求表现不错。短期来看，铜价仍以震荡为主，但从长期来看，看好未来表现。
水泥市场方面，除了华东和华南地区，东北和西北地区在产能利用率达到40%的情况下开始涨价，西北地区错峰生产执行到位，价格维持在每吨400元左右。
医药
药店第二季度的业绩开始逐步恶化，这一方面是受疫情期间高基数的影响，更重要的是受到查税、比价和统筹介入等因素的影响，导致平均销售价格（ASP）下降。虽然客流有所增加，但利润端受到了较大影响。从长期来看，随着个人账户逐步被统筹取代，药店将受到医保局监管的日益严格，ASP和利润率将面临更大的压力。
特别提示：保银投资仅向特定合格投资者宣传推介私募基金产品。本微信公众号发布的观点和信息仅供保银投资的合格投资者参考，因公众号难以设置访问权限，我司不会因为关注、收到或阅读本公众号推送内容而视读者为客户。市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：本文非基金宣传推介材料，既不构成未来本公司管理之基金投资决策依据，亦不构成任何实质性投资建议或承诺。本公司不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。
