新方程投资手记
视其所以，观其所由，察其所安
好买说
“水激石则鸣”，“石”意味着坚若磐石，映射了当前复杂多变的投资环境，“水”更多的是我们应对变化的策略和方法。
近年来，投资环境愈发复杂，投资难度持续加大，我们需要找到能够在当前环境中发挥重要作用的 “水”，让其激发出资产配置的活力，才能激荡出财富稳健增长的回响。
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01
可预期的收益下降
可预见的风险上升
全球经济增长下行，新冠疫情和各种冲突等因素导致近年来逆全球化趋势明显，对全球就业和经济活动产生负面影响；
货币政策不断反复，随着供应链的缓解和货币政策的紧缩，全球央行在抗通胀方面已取得重要成绩，但通胀反弹及政策反复的风险仍然存在；
全球债务问题凸显，随着世界经济进入新的加杠杆周期，全球债务重回加杠杆路径，主权债务危机风险加剧；
全球大选年面临政治不确定性，作为全球大选年的2024年，多个国家的政治变动可能会对全球经济格局产生重大影响，尤其是中美关系的发展，作为全球最大的两个经济体，其合作或对抗的走向将对全球经济产生深远影响。
以上种种因素共同作用，使得全球经济的前景变得更加复杂和难以预测。
着眼国内，我国也正在经历一些过往未经历过的发展历程。
过去75年，中国经历了一条完整的增长曲线，对于后续的发展路径，中国正面临着从路径依赖到新模式转型的变化。不可否认的是，转变过程中面临着一系列的困难和挑战：随着人口老龄化和劳动力结构变化，劳动力市场面临着供需结构性矛盾；在房地产市场深度调整和消费领域疲软的背景下，当前经济面临着结构性问题；产业升级和产业结构优化是高质量发展的关键，但当前全球政治经济格局的演变给全球产业链、供应链也带来了障碍，等等。
为了应对这些挑战，中国经济正在寻求新旧动能的转换，积极构建第二增长曲线，以促进经济的平稳转型和持续发展。
中国经济增长曲线
数据来源：好买基金研究中心
数据时间：1949-2024
在国内外错综复杂的宏观环境下，资产预期风险与预期收益呈现不对称变化，可预期的收益下降，可预见的风险上升。
那么在如此复杂多变的经济环境中，能激荡起财富稳健增长回响的“水”有哪些呢？
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02
激发“石鸣”的五种“水”
资产配置通过识别和分析各类资产的风险与收益，将可用的资金合理分配到不同的资产类别，以实现财富增值。在当前经济形势下，单一市场或资产类别的波动可能会对投资组合造成显著影响，而多元化投资则可实现风险的分散和回报的提升，提高风险收益比，穿越牛熊，成为长跑健将。
第二种“水”，优秀管理人的超额能力。
优秀管理人既具备较好的风控机制，又能在不同资产不同策略间有不同的擅长及优势，比如有的擅长国内市场方向判断，有的擅长国内外市场多资产的比较和选择，有的擅长商品产业链上下游的投资，有的擅长商品量化交易，还有的擅长基于宏观框架下的交易增厚等等。
优秀管理人的超额能力在资产配置中发挥着重要作用，通过精准的风险控制、策略迭代、信息挖掘和市场适应性，为投资者带来超越市场平均水平的回报。
第三种“水”，超预期、可期待的政策。
2024年9月底，中央政治局专门召开经济工作会议，以往在4、7、11/12月召开的会议被提前至9月，足以见得此次会议的不同寻常。从本次政治局会议的内容来看，政策的力度也是超预期，其关于经济工作的表述更长且更直接，在货币政策、财政政策、房地产市场、资本市场、民生及消费等方面包含不少增量信息，定调力度更强。
超预期政策能够提振市场信心、支持经济增长、稳定资产价格、增加投资机会，从而为市场提供更多的投资选择和更好的投资回报。政策发布后，市场也是给予了强烈的反应，风险偏好出现了明显的提升。
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据时间：2024/1-2024/9
第四种“水”，走出去，全球资产配置。
近年来，在经济逆全球化趋势愈发明显以及疫情的影响下，全球经济发展由共振模式走向交错模式，同时全球主要国家也不断经历着综合国力的变迁、领军行业的变迁以及资金流向的变迁，若只配置单一国家的资产，难免会经历较大的波动，而若放眼全球，则可获取全球资产的与风险匹配的收益。除此之外，各国资产的相关性比较低，若能进行全球配置，则可有效地平抑投资组合的波动，提升我们的投资体验。
例如，从近16年的数据来看，全球配置无论从收益还是波动的情况来看均优于单一A股配置，风险调整后收益也比单一国家配置要高。
数据来源：Bloomberg，好买基金研究中心
数据时间：2008/10-2024/10
*注:上表中全球平均配置，指的是将上表六个股票指数进行等权配置所形成的投资组合
第五种“水”，全球降息周期的共振。
美东时间2024年9月18日，万众瞩目的美联储9月议息会议对外发布利率协议，宣布首次降息50BP，结束了自2022年以来激进的加息进程，同时也以相对激进的姿态开启了降息周期。关于后续整体降息路径，美联储预期持续到2026 年，目前预期2024、2025、2026 年分别调降100BP、100BP 和50BP，最终联邦基金利率稳定在2.75%-3.0%左右。美联储的降息为全球其他国家降息打开了政策空间，使得其他国家的央行可以根据自身经济情况灵活调整利率政策，以支持经济增长和稳定物价，同时也使得全球流动性环境得以改善，有助于为资本市场提供增量资金，提升市场的活跃度和估值水平。
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据时间：2007/1-2024/9
正如“水激石则鸣”所描绘的那样，虽然面临波动和挑战，但市场上仍有源源不断的活“水”，激发财富增长的潜力，使其发出稳健而响亮的回响。
我们需要理解环境，以应对为基准点，以判断为加分项，根植于我们对资产和策略的深入研究和长期跟踪，依托于对市场全方位认知，砥砺前行。
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