A500指增!能增出多少超额?

文摘   2024-12-12 18:17   上海  

好买说

A500指增!能增出多少超额?


一直以来,A股都存在一个问题:缺乏一个代表性指数。


最早诞生的上证综指,如今徘徊于3000点,代表意义已不强。


另一个常被提起的指数,沪深300,也有不足之处。金融与消费这两个行业就占了指数40%的权重,也不太能代表A股全貌。


于是,为了弥补指数体系的不足,A500应运而生。


A500是一个重要的指数。截至11月30日,首批A500ETF发行仅三个月,场内A500ETF的总规模即已突破1600亿元,可见其代表性与投资价值。


与此同时,A500也是一个新的指数。所以许多投资者可能对这个指数不太了解,面对各种各样的A500指数型产品会有困惑。


接下来,我们就讲一讲:


一、A500是什么


二、A500指增能增强到什么程度


三、A500指数型产品怎么选



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A500,A股龙头500指数


我们先来讲解下A500指数的编制规则。所谓A500,就是该指数包含500只股票,那么这500只股票是如何选出来的呢?简单讲一下选股步骤:


一、先剔除不准备选的股票

剔除的股票包括ESG评价结果在C及以下的(公司治理不好的),不属于沪股通或深股通的,流动性不好的(过去一年日均成交金额排名后10%的)。

二、选出总市值排名前1500的股票

在剔除一些标的后,再选出A股最大的1500家上市公司。

三、从这1500只股票中选一批行业龙头

行业龙头具体怎么选呢?先把每个中证三级行业里自由流通市值最大的公司选出来,即每个细分行业选个龙头。如果行业里还有其他大公司(在A股总市值排名前1%),那也选出来。

中证三级行业有98个,所以选完龙头后,差不多就有百余只股票了。

四、根据自由流通市值排名,选满500只票

选完行业龙头后,再将步骤二中1500只票的剩余股票按流通市值排序,在每个中证一级行业里按排序从头选,直到选满500只。选股时还要保证这500只股票的行业分布与A股整体尽可能一致。

从以上选股步骤中不难看出,中证A500与沪深300最显著的不同是,A500会充分覆盖各行业龙头。对比两个指数的行业权重,A500的行业分布会更加均衡,不会高度集中于金融和消费。


上图对比了中证A500与沪深300在五大主要行业上的权重分布。总体来看,A500相当于把沪深300在金融、消费上的一部分权重(约12%),平均分到了电力设备、TMT这些新兴产业上。

总结下来,中证A500可以看作A股龙头500指数,比较均衡的代表A股各行业的龙头。相较之下,沪深300则更像A股大盘300指数,代表了A股的大盘风格。

明确了这些基础知识后,接下来我们再看看实际投资中的一些问题。A500这个指数会给我们的投资带来哪些变化。


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长期看多A股
可关注A500指增产品


需要明确的是,A500指数即便编制规则再科学,它依然是一个宽基指数。这就意味着长期投资下来,我们获取的是一个市场平均回报。而且A股作为一个新兴市场,宽基指数的波动比较大。


下表统计了A500指数和沪深300指数近十年的年化收益和波动。


近十年年化收益4%,最大回撤49%,长期持有的难度和性价比有些感人。

在A股这个波动较大的市场,投资宽基指数ETF,最终收益比较依赖于买入和卖出的时点。所以若想做做择时,捕捉下交易机会,那A500ETF是可以考虑的工具。而若想长期配置,承担一定波动并获取高性价比的回报,其实更该考虑A500指数增强产品。

A股是个新兴市场,波动大的同时,超额收益也可观。

A500指增产品如何增强A500指数的收益呢?由上文可见,A500指数其实是简单的选出各三级行业中市值最大的公司和全部A股中流通市值靠前的公司,再做好行业分配。在此基础上,还有很大的选股空间,比如可以少买些ROE低的股票,多买些ROE高的股票,比如可以少买些估值过高的股票,多买些估值性价比高的股票。

量化A500指增产品,就是利用多种多样的、历史数据验证有效的选股规律,在A500的成分股之上,再进行选股,增厚收益。

那么A500指增产品能增厚出多少超额呢?以量化私募的指增产品线为例,A500与沪深300的成分股有重合之处,选股范围则较沪深300更广。A500指增的超额水平与波动可能介于沪深300指增与中证500指增之间。

下图展示了近一年(2023年11月-2024年11月)我们跟踪的量化私募各类指增产品平均超额的表现情况。


近一年应该算是量化超额获取极具挑战性、环境也极为复杂的一年,既有2024年2月三个标准差之外的小盘股流动性衰竭,又有9月份的悲观谷底和其后罕见的反转、拥挤与指数级行情。这种背景下,图中沪深300指增平均超额约9%,中证500指增平均超额约7%,中证1000指增平均超额约12%。

近一年环境有些特殊性,再往前看几年。下表统计了2020-2023年,量化私募沪深300指增与中证500指增历年的平均超额。


可以看出:

1、视市场环境不同,每年超额会有波动

2、超额逐年有所沉降,但当前超额水平还算可观

平均下300指增与500指增的超额,考虑到超额沉降与费用问题,如果中证A500指增的费后年化超额能达到6%-8%,那么再加上指数4%的年化收益,这类年化回报10%-12%,最大回撤30%左右的产品就还是挺有竞争力的。


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A500指增怎么选
抗住今年压力的“大而强”


最后,总结下A500这个指数怎么用,怎么投。

如果投资者就是整体性的看好A股,同时又在风格、行业选择上没什么偏好,那直接选A500相关的指数产品就较为合适。

如果投资者有较高的流动性需求,想做做择时,交易下波动,那流动性较好的A500ETF更为合适。

如果投资者看好A股长期(一年以上)机会,想往组合里加一些高性价比的风险资产,那A500指增产品更合适些。

过往量化私募的指数增强产品线略显丰富,沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、小市值指增、空气指增(量化多头)等等等,让人头大。A500指增产品的推出,倒是有助于缓解下投资者的选择困难症。

不知道选什么量化指增的时候,不如就选个A500指增。偏大中盘风格,容量更大。有个行业均衡的对标指数,也不用担心产品像空气指增那样大开大合。

最后,具体选哪家量化私募管理人的A500指增呢?以下两点比较明确:

一、选头部的,规模在百亿之上站住的

A500的成分股是按流通市值排名选出来的,流动性不差,A500指增的策略容量不太让人担心,关键是超额的稳定性,这种时候,“大而强”比“小而美”要好。

二、选历史超额稳定,尤其是2024年抗压能力强的

今年的行情是个试金石,能让我们看出许多量化管理人的风控水准和抗压能力。题目简单的时候,拿高分的不一定都是好学生。但题目难的时候,结果就比较有说服力了。

以上是关于A500指数与相关产品的解读,希望能帮助大家更好的理解A500,投好A500。




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