捕猎与逃跑的基因
有位炒了几个月股票的朋友跟我说:“你们这行其实也很简单,我发现最强势的股票,越不容易跌,所以炒股很简单嘛,只要挑最强势的股票买,一旦走弱,立刻卖掉,基本上都能赚钱。”
因为是朋友,我开玩笑说:“你已经具备了股民最基础的能力——模式识别。但你刚才建立的模式识别太简单,而且完全是错误的。”
果然,到了五月,大盘向下,他屡战屡亏,不再觉得炒股很简单了。
模式识别是人类认识世界的基本方式,苹果有红有绿有黄有大有小有圆有尖,人类要先在大脑中建立苹果的模式,再看苹果,不管是什么样的,不管是整个、一半、一片甚至苹果核,都知道这是苹果。
只不过,模式有简单有复杂,有先天就具备的能力,也有后天通过长期的学习才能建立的模式。
一个人刚刚开始投票投资时,识别机会就是用最原始的模式——捕食猎物和逃避天敌,捕食猎物带来的本能反应是兴奋,驱使的动作是进攻;逃避天敌带来的本能反应是恐惧,驱使的动作是逃跑。
这是人类的祖先留在我们的基因里的,是基于下丘脑的情绪反应,而非大脑的认知反应,两种本能反应优先级别最高,因为机会稍纵即逝,需要快速反应。
所以新股民的这个模式会被率先调用,股价急速下跌时,恐惧反应被优先激发而卖出,股价急速上涨时,类似捕猎的兴奋反应被优先激发而买入。
但进化越高级的动物,面对的环境也越复杂,天敌和猎物没有那么泾渭分明,如果产生误判,盲目地出击有可能会丧命,胡乱躲避不饿死也会累死。
同样,股市中真正的趋势性行情也非常少,绝大部分都是震荡行情,如果采用简单的追涨杀跌,很可能亏的连裤子都不剩。
因此投资者需要通过学习在大脑中建立更复杂的“机会风险识别模型”,一个人投资能力的高低,就是模式识别能力的强弱,它有两个不同的方向:
1、同样的识别速度,通过长期学习建立的复杂模型胜出
2、同样复杂的模型,识别速度快的胜出
人类模式识别的缺陷
投资者是如何进步的
“危险—食物”识别模型是天生的,其他的识别模型都需要反复练习,交学费。
以价值投资的公司价值分析为例:
凭着生活中好公司的经验,初入股市的你可能很容易建立这样一个初步的模型,好公司=需求好+产品市占率高+毛利率高。
好公司都是如此,但如此的,不都是好公司,直到你遇到一家品牌和产品江河日下的公司,给你造成了重大亏损。
如果你没有因此放弃,而是痛定思痛,寻找识别模式的问题,你很可能在那些讲巴菲特的书里找到答案,不但要市占率高,还要有护城河,不但要有毛利率,更重要的是看ROE和ROIC。
于是你调整的自己的模型,加入了巴菲特眼中好公司的特征,更新了自己的股池,但你又在一家估值过高的公司上亏了钱,发现居然可以“涨业绩,跌股价”。
毫不气馁的你,再次寻找各种估值方法的书,尝试在自己的模型中加入估值因子,但很快你又遇到了那种“估值陷阱”的公司,因为过于重视估值再一次吃亏。
当然,你现在的经验已经可以慢慢在基本面与估值中找到平衡点了,还赚了几次钱,可就在你觉得自己的识别模型已经非常成熟时,你再一次遇到了麻烦:一个有绝对竞争优势,行业景气度又非常好的公司,估值也很合理,通过反复排查基本面,没有发现任何问题,这一定是市场错了,于是越跌越加,结果越加越跌。
通过请教行业分析师,你开始意识到之前的模型对竞争动态分析相对薄弱,不但要看公司的绝对优势,还要看行业本身的投资强度,即资本周期,再优秀的企业,也无法抵抗长周期向下。
虽然亏了钱,但你的模型又进步了,通过这一次,再让你亏大钱也很难了,只是你已经不像以前那么信心满满了,你发现自己无论如何进步,问题总是越来越多,比如:
1、宏观真的像你之前想像的那样“多研究一次就浪费了一次时间吗”?
2、市场真的像你以前想的那样,会不断犯错误吗?那些到底是错误,还是未来危险的预警?
3、你真的能做到无惧市场波动,等待时间的玫瑰吗?甚至巴菲特到底是方法本身的成功,还是一个巨大的幸存者偏差?
4、自己以前赚的真的是阿尔法的钱吗?如果市场从此没了贝塔了,自己还能赚到钱吗?
……
每一次你的模型遭遇连续亏损后,你都会尝试在模型中加入新的因子或操作方法,但大部分时候,要么与本模型发生根本的冲突,要么结果反而更糟,让你不得不回到原来的方法上。
这其实意味着你的模型已经基本稳定,只能小修小补,很难有大进步的空间,你只能接受阶段性的失效,除非你愿意全部推倒重来。
所以,模型的意义不在于不出错,而在于建立稳定的盈利模式,不同的模型擅长识别不同的机会,有些高胜率低赔率,有些低胜率高赔率,有些低收益但波动小,有些则相反。但总体上说,模型越复杂,你的超额收益就越稳定。
投资者各有各的弱点
前文描述了一个基本公司投资价值判断的机会识别模型的产生过程,并有下面的两个结论:
1、真正有效的识别模型,总是非常复杂,而且有极强的可扩展性
2、真正有效的识别模型都会阶段性失效,让使用者一直有动力去进行新的尝试
人类早已走出史前时代,但大脑的设计还停留在那个时代的核心功能——高效捕猎和快速逃跑,我们仍然本能地使用最快速的模型,直接为眼前复杂的博弈下最简单的结论,用自圆其说的想象代表理性深刻的思考。
其实归根结底,股票投资很容易把人的弱点无限放大——
思考过于肤浅者自不必说;
总是想把事件弄个明白的人,忘记了投资是不完全信息下的决定,容易错失时机;
逻辑能力太强的人缺少自我纠正的能力,如果一开始选错了,其自圆其说的能力把自己给骗了;
太讲直觉的人缺少系统升级的能力,无法形成稳定的投资方法;
对变化过于敏感者,往往缺乏坚守机会的意志;
有耐心的人,容易把小错误坚持成大错误;
所以还是那一点,模型的意义不在于不出错,而在于把自己的弱点控制在可接受的范围内,从而让盈利稳定下来。
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