2025，还得靠CTA？

文摘 2024-11-28 18:09 上海

好买说

临近年底，又到了盘点今年收益的时候。

整体来看，今年应该算丰收之年，三大主流资产，股票、债券、大宗商品（CTA），都是涨的。

但是明年，情况则不太好说。尤其是2024让投资者心累了一年之后，2025的烦恼恐怕也不会少。

先说股票，今年A股和美股表现都还可以。

但是A股今年“慢熊”+“快牛”的行情，投资难度和投资体验都不太友好。看明年，估值短期已经修复了，接下来的动能，无论是政策预期驱动，还是基本面驱动，颠簸恐怕都少不了。

美股今年的“慢牛”体验要好一些。不过现在估值让人恐高，后续上涨需要企业盈利能接续的上，这就有了不确定性。

再说债券，2024年国内固收产品的投资感受是，越涨越慢，越涨波动越大。利率离地板越近，债牛就离天花板越近。明年的投资难度恐怕是要超过今年的。

看了一圈，倒是CTA，明年的情况可能比今年要好。今年其实不算CTA的业绩大年，产品表现也有分化。但今年期货市场波动大，几个品种的几段趋势性机会带来了赚钱机会。

看2025年，只要市场波动能带来交易机会，CTA这种绝对收益品种就会有所斩获。越是股票、债券这些传统资产看不清方向的年份，CTA的性价比与配置价值就越高。

以下展开讲讲今年CTA的情况与投资环境。

2024年CTA盘点

业绩分化，短周期量价领涨

CTA是一类产品（主要是私募）的总称，管理人靠交易期货（主要用量化方法）赚钱。CTA产品的细分策略很多。虽然2024年CTA产品整体平均下来是正收益，但各类策略有分化。

好买基金跟踪池覆盖的50多只CTA产品，根据不同策略类型划分成了5类，分别是：

1、中长周期趋势策略：捕捉期货价格中长趋势

2、中短周期量价策略：捕捉短期价格波动的交易机会

3、截面策略：挖掘不同期货品种相对强弱的变化规律

4、基本面策略：根据商品基本面情况判断期货价格

5、混合策略：其他类型的多策略混合

截至10月18日，今年各类CTA策略的走势是这样的：

具体来看，今年收益最好的是中短周期量价策略，累计收益9.98%，截面策略表现较弱，亏损6.01%。

CTA的业绩分化与2024年期货市场的波动特征有关。

今年期货市场波动较前两年有所放大，趋势性机会较往年也有增加，趋势策略在今年获益颇多。但市场整体截面行情结构并不稳定，这就导致一些截面策略表现一般。

这种分化行情下，选没选对CTA策略就很关键。此时多策略、多周期配置的CTA FOF就显现出了优势。若2025年CTA产品仍有较大业绩分化，CTA FOF则是布局CTA的较好选项。

接下来，我们详细回顾下2024年期货市场的行情变化。

2024期货市场回顾

贵金属、工业品、金融期货
均有趋势机会

回顾2024年期货市场行情，一季度末在美联储降息预期以及再通胀预期背景下，以黄金、铜为首的金属期货板块大幅拉升。3月至5月，沪金价格累计上行14.97%，沪铜价格上行19.28%。

6月份，市场又转而交易衰退，在全球宏观环境扰动及经济数据连续放缓的情况下，工业品板块持续下行，6月3日至9月23日，Wind煤焦钢矿指数和Wind非金属建材指数分别下行22.83%和30.94%，其他板块例如有色和能源也不同程度的走弱。

9月末，政策强刺激逆转了市场的悲观情绪，前期下跌较多的商品品种大幅反弹，随后宽幅震荡。

除了商品期货之外，金融期货在2024年也提供了一定的交易机会，包括前三季度国债期货的向上趋势以及股指在春节前后和国庆前后的两次大幅波动。

总结而言，今年CTA的赚钱机会主要来自于：

一、贵金属的趋势性行情：黄金今年流畅的向上行情是大部分趋势类CTA重要的收益来源。

二、工业品及能源三季度的下行趋势：趋势类CTA普遍在三季度持有这些板块的空头头寸并有所收获。但9月末的反转会导致一定的获利回吐，部分短周期策略能够在反转行情中及时降仓甚至调转头寸方向。

三、金融期货的波动：股指在春节和国庆前后都出现了非常大的波动，这给中短周期量价策略提供了机会。国债期货今年前三季度流畅的向上趋势则为趋势CTA创造了获利条件。

另一方面，看市场整体的流动性环境，2024年商品期货市场日均成交额约为1.76万亿，与2023年1.79万亿水平相当。

根据我们的调研，近两年CTA管理人的规模并未出现明显增长，甚至有小幅流出。基于当前期货市场的流动性环境，CTA策略尚未有拥挤的迹象。

2025年CTA投资展望

波动之年，绝对收益“绝对”宝贵

CTA产品不是完美的，业绩表现也依赖于行情环境，一些年份可能不赚钱，甚至亏钱。但CTA产品的一个优点是，它主要赚交易的钱，和宏观环境关系没那么直接。

而宏观因素，此时此刻，恰恰极难辨明。国内政策效果到底如何？美联储降息是不是要虎头蛇尾？国内经济增长的后续动能是什么？美国科技巨头业绩能一直高增下去吗？这些问题都极难回答。

比较好判断的是，明年特朗普的非常规操作可能又会带来波动，明年国内政策预期和经济预期的激烈博弈可能又会加大波动。

比较好判断的是，只要有趋势和波动，CTA就有赚钱机会。

所以，站在当前时点，看2025年，当宏观的不确定性使得股票和债券的投资线索都很模糊时，CTA的配置意义反而非常清晰。

在变局之年与波动之年，固定收益未必很“固”，浮动收益可能大幅“浮动”，而绝对收益将是“绝对”宝贵的。

2025年资配组合的压舱石，可能会是CTA。

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