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东岳作为中国制冷剂龙头企业之一，目前二代制冷剂R22年产能28万吨，稳居第一，其中二代制冷剂R22、R142b生产配额各53,574、1,882吨，合计55,456吨；三代制冷剂R32、R125、R134a、R152a生产配额各47,255、14,861、6,904、7,331吨，合计7,6351吨，其中三代制冷剂以最优质的R32为主。
据生态环境部，2023年R22配额削减19%，24年R22配额总量为18.2万吨，较13年削59%，市场供需维持紧平衡；根据进程到25年削67.5%，30年削97.5%近乎淘汰。根据卓创，预计25年配额14.9万吨，较24年进一步削减17%。而PTFE扩产、空调及冰箱市场带来稳定需求，相较供应端的硬性削减，下游需求端尚存一定弹性需求释放，进而支撑年内价格维持高位，同时R22内外贸价差逐步缩小，在25年配额进一步削减预期下，后续价格仍存较大上涨空间。
目前R32报价已经到3.7万，R22报价3万元，若都按照4万元/吨计算（相信市场很快就把25年的R22和R32目标价格上修到4万元以上），12万吨配额在2025年大约可以拍到24亿的利润，同时公司还具备PVDF和有机硅两个高弹性期权（21年的主要利润来源）。当前市值168亿港币，处于相对低估区域，更不要说低点市值不足90亿港币，是不是绝对低估！
PS：虽然年初就研究过所有制冷剂标的，但是之所以没有选择东岳集团，主要有几个原因，具体下期分享。
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