在金融市场的复杂格局中，近期一则消息引发了广泛关注。深圳地方金融管理局于 2024 年 11 月 15 日披露，深圳前海知行商业保理有限公司与前海恒胜（深圳）商业保理有限公司，因其不具备理财业务经营资质，涉嫌借助 “伪金交所” 开展非法金融活动。此情形着实令人诧异，往昔看似无甚交集的 “伪金交所” 与商业保理公司竟产生了紧密联系，且商业保理还与定融产品相互勾连。不得不感叹，某些主体在非标融资领域的 “创新” 之举可谓别出心裁，然此创新却逾越了合规界限。
回顾金交所的发展历程，其融资资质已被全面取缔。金交所的定融产品，在当前监管语境下，大部分已被判定为违规举债，而 “伪金交所” 的定融产品更是明确无疑地属于违规举债范畴，系非正常融资方式。审计署于 2024 年 6 月 25 日发布的《国务院关于 2023 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中着重指出，地方债务管理存在不够严格之处，将经由金融资产交易所的产品界定为违规发行融资产品，即违规举借债务，此处所指金交所融资产品即为定融产品。
该报告尚有两点值得深入剖析：其一，报告表明此违规现象系在审计 19 省市中所发现，此 19 省市大概率为国务院 35 号文规定的 12 个重点省份以外的区域，这意味着在特定区域仍存在一定新增融资规模的情形；其二，举债主体主要为地方国企，且大概率为各地的城投公司。金交所定融产品曾是部分区域部分城投公司的关键融资方式，甚至在某些情况下是其唯一的融资渠道。
自 2024 年 3 月起，多个省市的地方金融监督管理局纷纷发布公告，取消辖区内金融资产类交易所业务资质。与此同时，明确 “产登类” 公司属于 “伪金交所”，非标融资蕴含较大风险。由此可见，曾作为城投公司重要融资补充渠道的金交所即将落幕。
从城投公司的融资实践状况剖析，定融产品屡禁不止的根源在于城投公司自身强烈的融资需求。在多重监管政策的严格约束以及城投公司负面融资舆情的不利影响下，部分城投公司，尤其是那些实力较弱的弱势城投公司以及处于舆论焦点的网红城投公司，难以通过正规融资途径获取资金。
而定融产品对城投公司的资质要求相对宽松，且对资金使用缺乏严格监管，城投公司可灵活调配资金，故而部分城投公司选择定融产品实乃无奈之举。自 2021 年以来，部分城投公司的融资途径不断收窄，可获取资金的渠道日益稀缺。在此困境下，定融工具产品成为了城投公司的 “救命稻草”。
城投公司选择定融产品，很大程度上是由于其他融资渠道不畅，别无他法获取资金。当前，不仅债券和贷款融资受限，非标融资额度亦颇为有限，总有城投公司无法获取非标资金。尽管定融工具成本高昂，但对于部分城投公司而言，维持生存才是首要考量，故而成为其无奈之选。
2022 年 9 月清理整顿各类交易场所部际联席会议第七次会议于北京召开，会议明确 “伪金交所” 非法金融活动已得到有效遏制，重点类别交易场所风险处置工作有序推进，交易场所数量持续下降。
值得注意的是，除金交所外，全国各地尚存在股交所，其亦通过可转换公司债券的方式为城投公司提供融资，此方式本质上亦属于定融产品的融资渠道。目前，针对股交所尚未出台明确的监管措施，鉴于金交所的取消趋势，预计城投公司对股交所定融产品的需求将进一步攀升。
城投公司的融资需求具有客观性与持续性，即便金交所与股交所均被取消，仍可能涌现新的非标融资渠道，这无疑将为金融监管带来持续的挑战与思考。
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