为什么我说10亿以下年度研发支出的药企不用再看？因为中国创新药企业太卷了，10亿以下根本上不了“研发内卷”的牌桌。
中国积极发展制造业本身没有错，但所有产业都有一个过程：先是进口，然后是山寨和仿制，而由于山寨和仿制门槛太低，价格战打响，而价格战之后，就会有企业想要走差异化的路子，然后就开始卷创新，最后是研发阵地战，“排队枪毙”后，剩者为王。好消息是，医药创新天花板很高，不是所有创新都有很高天花板，如光伏创新，光伏电池能量转换效率24%已是瓶颈，再往上难度很大，研发成本很高，而医药创新，这条路走不通还有另一条路，赛道多得是。坏消息是，内卷太严重，只需要三年，一款神药便跌落神坛，药价只剩原来1/10。
PD-1/L1是典型案例，1992年，本庶佑发现了免疫疗法的基本机理。T细胞杀死癌细胞的时候会对细胞做出甄别，而狡猾的癌细胞会用PD-1和PD-L1的结合来伪装成正常细胞，T细胞的免疫检验点叫做PD-L1，癌细胞的伪装免疫检验点是PD-1，于是一种疗法就诞生，抑制这些检验点的合成，让T细胞找到癌细胞，杀死癌细胞，真正提高“免疫抵抗力”。
2000年后，PD-1/L1抑制类单抗开始出现，最早是默沙东的K药，治疗名人很多，最有名的是美国前总统卡特，用K药治疗细胞瘤，我看了下似乎他还健在，是最长寿的美国总统。后来是百时美施贵宝，也就是O药，而国产也出现了四大巨头，信达生物的信迪利单抗，君实生物的瑞普利单抗，百济神州的雷利珠单抗，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗。这四大药企一起说，是因为从2021年PD-1/L1进医保后，这四大药企都赶上了第一批，而其他药企都是后来者，至今尚未进医保。
PD-1的降价是非常夸张的，K药年治疗费用是30万人民币以上，恒瑞还没有进医保的时候，分析师普遍预期11万，后来降到7万，再降到5万。到2024年，则到了五万以下：
信迪利单抗（信达生物）年治疗费用：3.74万；
特瑞普利单抗（君实生物）年治疗费用：3.27万；
替雷利珠单抗（百济神州）年治疗费用：4.35万；
卡瑞利珠单抗（恒瑞医药）年治疗费用：4.47万。
这四个药物如今都是乙类医保报销药物，而近些年，大量新的PD-1和PD-L1正在投放市场，比如：正大天晴/康方的派安普利单抗，誉衡生物/药明生物的塞帕利单抗，乐普生物的普特利单抗，石药的恩朗苏拜单抗，康宁杰瑞/先声药业/思路迪的恩沃利单抗，基石药业的舒格利单抗，恒瑞医药的阿得贝利单抗，李氏大药房的索卡佐利单抗，正大天晴的贝莫苏拜单抗。
而为了走差异化路线，在PD-1/L1内卷之后，各大药企开始找新的路子：
第一条路子就是增加适应症，由于PD-1是广谱抗癌药，而癌症有很多种。这方面四大进医保的药企走在前列。
第二条路子是联合疗法，联用若是能1+1大于2，则能够显著提高竞争力。
第三条路子是走出去，国内卷不过，就去国外卷，授权也好，出口也好。
综上，你说物降价下，药企能回收成本，还有得赚吗？半年报恒瑞的报表显示，嘴上喊着不赚钱，但肿瘤药依然是92%的毛利率，所以，钱还是有得赚，只不过价格竞争下，即便是创新药企，也要另辟蹊径，凡事要一步步来，创新药也是metoo到mefirst和mebest，不能一口气吃个胖子。而对于投资人来说，光看净利润，看研发总投入有必要，但远远不够。还要关注研发效率。诸如GLP-1很热，当然是谁先到达彼岸，谁就能分得最大的蛋糕。这也是为什么恒瑞要将GLP-1非中华区授权出去，是为了加快药物上市的速度。所以，创新药赛跑是未来常态，哪怕一家药企每年投入很多，但追上对手才是王道。而这场追逐赛中，谁会关心那些10亿研发以下的小虾米？
