关于多晶硅的价格周期以及基本面情况，点击这篇快速了解！
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2024-10-22 17:22
天津
回顾2000年至今的多晶硅价格走势，我们发现，多晶硅价格具有明显的周期性特征，且波幅巨大。历史上看，从2004年至今，多晶硅价格已经有过三轮大的周期轮回，当前2024年，处在第四轮大周期的下行区间。周期起点是2004年，当时处于主导地位的还是欧美等国，中国光伏装机量占比还较低。2004年德国新修订《可再生能源法》，上调上网电价补贴力度，西班牙、法国、意大利等欧洲国家也相继出台补贴政策，使得欧洲光伏装机量呈现大幅增长，带动了多晶硅需求。由于产能不足，其价格一路攀升，最高点达到460美元/公斤（图1仅是趋势展示，不代表现货价格）。2008年金融危机爆发，加之欧洲光伏补贴退坡，全球光伏新增装机量增速大幅放缓。同时全球多晶硅产能陆续投产，价格持续走跌，2009年最低下跌至55美元/公斤。2009年，中国推出金太阳工程政策，大力支持光伏行业；全球经济回暖，德国、意大利等国光伏市场再次扩张，带动多晶硅需求。同时，中国将多晶硅列入高耗能行业，多晶硅行业扩产受到抑制。多晶硅价格于2011年最高涨至80美元/公斤。随后欧债危机爆发，欧洲光伏产业受到拖累；欧美对中国光伏产品进行“双反”调查及征收高额“双反”税，此时我国光伏产业对外依存度极高，光伏组件90%以上出口海外；在此期间，韩国、美国出口至中国的多晶硅以极低的价格销售；以上原因使得多晶硅价格再次跌至谷底。此轮周期上涨趋势性不明显，波幅也较小。2013年至2018年年初多晶硅价格总体围绕在15美元/公斤-25美元/公斤区间震荡。这期间中国政府在政策端发力支持中国光伏企业，其中补贴是最重要的政策手段。虽说补贴等政策使得行业产能过剩，但我国优秀的多晶硅企业借此加快自主研发、提升技术与装备、降低生产成本，2015年国内陆续进行了冷氢化技术使用，电耗大幅下降；在隆基的金刚线切割技术等的推动下，单晶硅的技术路线胜出，成本进一步降低。随着国内光伏市场规模的扩大，补贴缺口逐年扩大，严重制约了行业的健康发展。2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，业内称之为“531新政”，主要内容包括限制新增建设规模、进一步降低光伏发电的补贴力度等。一时间下游需求骤降，同时多晶硅低成本产能释放，多晶硅价格快速下跌。价格下跌使得多晶硅产能扩张步伐放缓，部分旧的高成本产能被迫退出市场。2020年下半年-2021年，疫情得到控制，国内外经济恢复，2020年9月份，我国提出“双碳”目标，海外光伏订单增长强劲叠加国内新增装机量进一步增长，多晶硅供不应求，价格大幅上涨；2022年，俄乌冲突引发欧洲能源危机担忧，欧洲光伏装机需求大增，带动价格进一步走高，最高涨至45美元/公斤。高利润促使我国多晶硅企业开始一轮新的产能扩张，我国多晶硅产能从2020年的不到50万吨增加至2023年的244万吨，预计2024年总产能将超过310万吨/年。2022年底，随着新增产能的释放，供需关系得以缓和，2022年底多晶硅价格快速从高位回落。2023年，多晶硅产能继续增加，行业供需关系已彻底逆转，多晶硅价格持续下行。进入2024年，硅料需求受光伏新增装机量增速大幅放缓影响而下滑，库存持续走高，5月份起，全行业陷入亏损持续至今。从复盘的结果来看，多晶硅价格通常受到供需关系、成本变化、政策环境等多种因素影响。其中，供需错配容易造成价格的大涨或大跌，供需错配的根源在于下游投产周期快于多晶硅；政策是需求变化的重要诱因，特别是重大贸易政策及产业政策出台；成本已降至低位，多晶硅行业有两次重要的技术跃迁，分别是冷氢化工艺与单晶硅，技术的进步使得成本大幅度降低，未来的技术跃迁可能是在下游的电池环节。多晶硅处于行业下行周期，产能过大是主因，目前仅头部企业的部分低电价区域现金流不亏，使得行业面临很大的压力。全行业低负荷运行，减少亏损保现金流，新增项目有延期投产的，也有取消的现象，比如东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目建设根据公司整体战略计划结合市场行情动态推进”。现在个别头部企业多晶硅的开工率可达到80%，但整个行业开工率低，大部分企业的开工率维持在50%到60%，统计表中显示有4家企业工厂停产。综合光伏协会、硅业分会及SMM等数据、资讯等，2023年全国多晶硅产能约230万吨，2024年，根据财报等数据，上半年投产的比较大的项目有云南通威20万吨、大全能源的10万吨；接下来的项目有中部合盛的20万吨，半年报显示项目进度达到92%，内蒙通威的20万吨，亚洲硅业的10万吨，其亚的二期10万吨，还有东方希望的增量等，这里面2024年大概率投产的是内蒙通威，预计2024年、2025年产能分别为323万吨、353万吨。1-9月份，多晶硅产量累积141万吨，预计四季度多晶硅产量增长概率不大，且并不排除进一步减产可能。我们预计，2024年多晶硅产量183万吨，同比增长20%；如若未有明显的政府刺激光伏需求的政策，2025年产量增速或进一步回落，预计产量为200万吨，增速降为10%左右。前三季度硅片亏损也是极为严重，多个项目被取消，除去个别头部企业，2024年几乎很少有新建硅片产能投产。截至2024年底，国内硅片产能预计1120-1200GW。1-9月份，硅片产量累计517GW，预计2024年国内硅片产量665GW左右，产能利用率不足6成；2025年国内硅片产量预计718GW。相比于硅料，硅片生产灵活性更高。硅料是化工行业，硅片是电子行业。化工最重要的是稳定生产，一旦启停会有很大的损失，从重新开机到稳态生产是一个缓慢又复杂的调整过程，在此之前的产品基本都是废品，这些产生了巨大的启停成本。硅片企业生产的弹性会比较高，一般来说，硅片一次拉晶15天，1GW分成100个拉晶炉，如果拉晶是一炉拉5根硅棒，每根硅棒的生产只需要3天，如果3天停工，没用完的硅料下次生产依然还可以使用，那硅片厂的生产调节就更灵活，硅片厂多会基于自身的在手订单、库存水位、利润情况以及对后市行情预期等调整自身生产节奏，各企业间成本差异也较小，这决定了硅片供需再平衡周期更长。硅料需求可以从终端来倒推。光伏新增装机可根据相关权威机构预估，比如中国光伏行业协会（CPIA）、国际可再生能源机构（IRENA）、国际能源机构（IEA）、集邦咨询（TrendForce）、彭博新能源财经（BNEF）、美国太阳能行业协会（SEIA）、欧洲光伏协会（SPE）、InfoLink
Consulting、美国能源信息署（EIA）等机构。预估2024年、2025年全球光伏新增装机分别为480GW、520GW。扣除薄膜组件和国外硅料硅片电池组件一体化部分，大约90%为中国企业提供的光伏组件。此前文章中我们详细推算过1万吨硅料生产组件量（GW），借助这些数据推算出供需平衡表如下。由此，2024年、2025年供需仍是较为过剩的，只有整体降负荷才能改变供应过剩，走出价格泥淖，结合前文产能预估，2024年、2025年连续两年整体负荷降到50-60%，但过剩仍较为严重，还需要落后产能的淘汰以及利多需求的政策再次发力，供需过剩的局面才会明显缓解。在降负荷中一线企业的作用更大，他们的应对策略将直接加速或减缓行业供需转换的步伐。影响多晶硅成本的因素主要在于电价与硅粉价格。一线和二三线企业的差距在于工艺技术带来的电耗，以及资源禀赋和地理位置带来的电价差异。多晶硅生产成本主要构成要素包括硅粉和三氯氢硅消耗、电耗、折旧及其他费用。2023年，硅耗在1.08kg/kg-Si水平，同比下降0.92%，且未来5年内变化幅度不大。2023年，多晶硅平均综合电耗已降至57kWh/kg-Si。多晶硅行业只有大全能源会公布详细的成本数据，其他包括协鑫、通威、新特能源等上市公司，东方希望、亚洲硅业、青海丽豪等二线厂家都没有详细的数据公布，只能通过新闻、公告、数据机构等处粗略获取。协鑫颗粒硅、通威为成本曲线第一梯队，现金成本低于4万元/吨；大全能源、东方希望、新特能源等硅料厂商为第二梯队，现金成本约为4-4.5万元/吨；亚洲硅业、青海丽豪等为第三梯队，现金成本普遍会高1-1.5万元/吨。海外产能成本高很多，没有竞争力。当前多晶硅致密料平均价为36.5元/千克，颗粒硅平均价为34元/千克，N型多晶硅料平均价为42元/千克，该价格已经越过了几乎所有企业的成本线，但仍有部分头部企业从现金成本来算依旧处于盈利状态。不过部分二线厂家及新进入者未享受到2022年的盈利高点，资金相对紧缺，只能选择停产检修，而长期停产将进一步提高复产成本，最终导致企业彻底退出市场。截至目前，硅业分会统计的处于检修或降负荷状态中的企业数量有12家，企业生存压力较大。硅片生产环节包括拉棒、方棒、切片等，涉及的辅料众多，被统一归类在非硅成本里，从价值角度看，占比最高的是坩埚，其他包括热场、金刚线等。硅片的成本是硅料成本与非硅成本之和，成本差异主要体现在硅料采购成本与加工能力，比如第一等的硅片厂家，是硅料成本低、切片功力强的厂家。硅片成本第一梯队为TCL中环、隆基等厂商，非硅成本约0.11-0.13元/W；第二梯队弘元、高景、晶科、晶澳、天合、双良等厂商，非硅成本大于0.12元/W。我们以1万吨硅料切出4.5GW的硅片来简单推算成本，这是优秀企业的水平，当前多晶硅致密料平均价为36.5元/千克，硅料成本为3.65亿元/45亿W，即0.08元/W，加上非硅成本比如0.11元/W，硅片成本为0.19元/W，而单晶硅片M10的平均价为1.15元/片，即0.15元/W，是亏损的，这还未考虑到税费等成本，硅片行业相比多晶硅亏损更为明显。上半年多晶硅显著累库，自二季度末开始，由于多晶硅企业主动减产，多晶硅过剩得以缓解，目前多晶硅库存稳定在22-23万吨。硅片企业面临更大的库存压力，硅片库存在47亿片左右，最高点时更是超过50亿片，拉晶企业上半年的高开工策略以及前期的集中挺价是导致库存高企的原因。针对硅片，下游企业库存一般都不会超过一个月，因为硅片容易氧化，多晶硅就不存在类似问题。在成本等的压力下，硅片企业或将更为积极的减停产策略，硅片市场供应压力或将有所缓解，但同时它的减产反倒会使得多晶硅供应压力加大。所以，后续还是要关注终端需求能否改善。近日国际能源署（IEA）发布了2024年《可再生能源报告》，预计到2030年，太阳能光伏发电将占全球新增可再生能源发电量的80%，地面光伏的容量将从当前的917.1GW增至3467.1GW，分布式光伏将从当前的694.4GW增至2353.5GW。从现在到2030年，中国将占全球可再生能源总装机量的近60%，到本世纪末，中国将占全球可再生能源总装机量的近一半。所以说光伏行业的前方仍是一片蓝海。当然短期面临一些挑战，比如产能过度扩张导致供需失衡，致使光伏行业陷入严重亏损的局面。最近中国光伏行业协会发布了《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法！》的文章，呼吁依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标；此前，协会及相关部门已多次组织相关座谈会，呼吁行业理性竞争。接下来，需要政府、行业协会、企业等各方共同努力，从供需两端精准发力，加强产能控制，拓展市场需求，光伏行业才会逐渐走出低谷。
编辑：武宇杰
审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/
报告制作日期：2024年10月22日
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