特朗普重返白宫，商品走势或将分化
财富
财经
2024-11-07 08:55
天津
作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/
一德期货宏观经济分析师
特朗普在普选日获超270张选举人票，成为美国历史上第60届（第47任）总统。且共和党控制参众两院，形成了国会统一的局面。① 特朗普胜选且控制参众两院，降低了权利交接过程中的潜在风险，对海外风险资产形成短期提振。靴子落地后，市场关注点将逐步转向特朗普政策主张的落地节奏上。② 特朗普的“美国优先”及对华“加征关税”政策，这种外部压力可能会迫使中国加大促进内需政策力度，财政政策将会更加积极。另外，国内会通过汇率贬值的方式缓解出口的压力，贬值幅度取决于关税加征力度和内需刺激力度的博弈。③ 对资产价格的影响上，影响路径差异较大。大选情绪宣泄后，美元和美债收益率的核心逻辑将转向不同政策主张的落地节奏和非美国家的政策应对上。美股需关注政策组合的演变，对美股最佳的政策组合是财政扩张+货币宽松。对商品的影响机制最为复杂，商品走势分化概率较大。选举舞弊的风险、选举结果有争议、诉讼重新计票可能。2024年美国总统选举，是美国历史上第60届（第47任）总统选举，采取“选举人团”的选举制度，候选人只要获得全国538张选举人票（参议员100张、众议员435张、华盛顿特区代表3张）中的270张，即当选总统。但受邮寄选票政策以及政治暴力、阴谋论激增影响，全美各地正式的结果公布可能需要更长时间。12月17日，选举人团将在各州就总统人选投票，也是真正的总统选举投票。从近几次美国大选期间资产表现来看，11月美国大选结果锁定，市场风险情绪改善，大宗商品价格压力缓解，在普选当月呈现反弹。进入12月，随着市场对大选情绪的消化，市场波动减弱，大类资产走势分化，美股通常维持涨势，但涨幅收窄，大宗商品逐步回归经济基本面。由于货币政策受政治因素影响较小，美债收益率在大选期间走势主要受到货币环境的影响，呈现波动走势。美东时间11月5日，在美国总统大选计票中，特朗普赢得宾州和阿拉斯加州之后，选举人票达到270张，基本锁定当选美国历史上第60届（第47任）总统。特朗普政策的核心是通过大规模增加关税保护美国本土制造业，推动制造业回流，主张将其2017年大规模减税法案永久化（即在企业所得税减免永久化的基础上，将2025年底到期的个人所得减收政策永久化）以促进经济增长。但同时，由于其在移民政策上坚持驱逐非法移民的强硬立场，致使特朗普政策在拉动经济增长的同时进一步增加通胀上涨的压力。尽管其主张通过取消对传统能源产量的限制压低通胀，但由于其能源主张与哈里斯存在显著分歧，对能源价格的影响将存在较大不确定性。对华政策上，特朗普上任称将重启贸易战，可能将对华关税抬至60%以上。特朗普支持取消中国最惠国待遇的主张，如果这一待遇被取消，美国对中国商品或能够加征超过40%的关税。特朗普重返白宫，他可能会推动中国和美国这两个世界上最强大的经济体彻底“脱钩”。通过关税来限制中国经济的影响力，将其关税政策视为保护美国企业、确保强劲的就业市场和加强国内供应链的手段。但在地缘政治领域，特朗普政府的态度相对温和，主要避免了直接的军事冲突或地缘冲突对抗的进一步加剧。![]()
资料来源：两党党章及公开资料整理，一德期货宏观战略部另外，美国共和党四年来首次获得参议院的多数席位，从而夺取了美国参议院的控制权。截至美东时间11月6日的下午7点，共和党人在有435个席位的众议院中领先获得207个席位，大概率会率先拿到超过218个议席，届时也会掌握众议院的控制权。因此，在特朗普当选的同时，预计共和党会控制参众两院，形成国会统一的局面。特朗普胜选且控制参众两院，降低了权利交接过程中的潜在风险，对海外风险资产形成短期提振。但市场前期对特朗普胜选已有较为充分的交易，靴子落地后，市场关注点将逐步转向特朗普政策主张的落地节奏上。在对我国政策影响上，特朗普的“美国优先”及对华“加征关税”政策，可能加剧中美贸易紧张局势，给中国的出口型企业带来更大压力。但这种外部压力可能会迫使中国加大促进内需政策力度，财政政策将会更加积极，进一步推动国内消费和产业升级，以缓解国内经济对外部环境的依赖。另外，国内会通过汇率贬值的方式缓解出口的压力，贬值幅度取决于关税加征力度和内需刺激力度的博弈。对资产价格的影响上，影响路径差异较大。关税和驱逐移民政策，一方面会打击非美经济，另一方面会抬升美国通胀压力，对美元和美债的影响较为直接，美元和美债收益率均已有较为明显的上涨。但美元和美债收益率大涨又与支持传统实体经济和通过财政扩张拉动美国经济的政策诉求产生矛盾，大选情绪宣泄后，核心逻辑将转向不同政策主张的落地节奏和非美国家的政策应对上。减税的方式拉动经济增长，对美股的影响较为正面，但通胀预期抬头会影响美联储宽松节奏，对美股的影响较为复杂，美股需关注政策组合的演变，对美股最佳的政策组合是财政扩张+货币宽松。“贸易战”担忧让全球经济走势的不确定性增强，商品需求将分化，支持增加传统能源供给、关税和驱逐非法移民等政策又会导致商品供给出现分化，对商品的影响机制最为复杂，商品走势分化概率较大。编辑：武宇杰
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2024年11月6日
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